消费电子捷报频传,半导体接力兑现

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国盛电子团队持续前瞻研究电子产业,从5月16号华为事件开始,我们多次从产业分析坚定强调华为不用太悲观;7月16号重磅深度《全球“芯”拐点》,市场前瞻从全球产业判断半导体、5G、手机、数据中心拐点;8月19号《硬核资产黄金时代》看好电子行业V形反转,从Q3开始板块同比环比增长有望加速。国产替代脚步不会停歇,今年正式从主题概念到业绩兑现,优质标的国产替代、结构改善逐步兑现至报表是核心原因。

消费电子三季度捷报频传。iPhone11系列销量超预期,产业链迎来利好。此前根据京东商城放出京东iPhone新品首发预售战报。iPhone 11系列预售量同比去年增长480%,国庆期间苹果要求供应商将iPhone11的产量增加10%,华为Mate30/30 Pro的4G版首销1分钟内,销售额就达到了5亿元,在中国区市场开售3小时销量就突破了100万台。领益智造、蓝思科技、信维通信等公司纷纷公布了三季报业绩预告,蓝思,领益三季报的高增速以及信维三季度创新高的业绩拐点使得我们之前的产业逻辑落地兑现,后续龙头们高增长的预期还将持续落地,从产业周期看有望V形反转,从Q3开始板块同比环比增长有望加速,在全行业处于领先水平。Airpods带动了TWS耳机市场需求爆发,出货量由年初至今每季度都在超预期。根据市场调查机构Counterpoint Research表示,第二季全球TWS耳机出货量上升至2,700万副,预期今年全球TWS出货量将达到1.2亿副,同比增长超过160%,苹果以53%市占率成为绝对领先者。

中美贸易摩擦缓和,科技龙头迎来黄金发现缓冲期,重点布局高增长龙头。国产替代机遇开启,今年正式从主题概念到业绩兑现。半导体大国、强国崛起之路,科技红利之有效研发投入,才是建立独立自主核心技术体系的有效手段。持续高效率的研发投入是科技企业成长的真正内在动力。以华为为例,华为历经三十年厚积薄发,成为全球通信行业龙头厂商,核心在于享受完第一波工程师红利浪潮成长之后、在迈入科技红利时代前夕的关键时期大力提升研发投入。随着中美贸易摩擦缓和,使得科技龙头迎来黄金发现缓冲期。

建议重点关注:

【半导体】存储:兆易创新、北京君正;光学芯片:韦尔股份;射频:三安光电、卓胜微;模拟:圣邦股份;设计:紫光国微、汇顶科技、博通集成、景嘉微、中颖电子;IDM:闻泰科技、士兰微、扬杰科技;设备:长川科技、北方华创、精测电子、至纯科技、万业企业;材料:兴森科技、中环股份、石英股份;封测:长电科技、华天科技、晶方科技、通富微电;

【5G之消费电子】:立讯精密、精研科技、领益智造、歌尔股份、电连技术、苏大维格、智动力、蓝思科技、信维通信、硕贝德、大族激光、共达电声、瀛通通讯;

【5G之光学】:韦尔股份、联创电子、苏大维格、水晶光电、舜宇光学、立讯精密、歌尔股份、欧菲光、永新光学;

【5G之PCB】:鹏鼎控股、生益科技、深南电路、沪电股份、东山精密、景旺电子、弘信电子、奥士康、崇达技术;

【5G之散热】:精研科技、领益智造、中石科技、碳元科技、飞荣达;【安防】:海康威视、大华股份。

风险提示:地缘政治关系不确定性、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

一、消费电子三季度捷报频传

1.1 iPhone11系列销量超预期,产业链迎来利好

2019年9月11日iPhone11系列正式发售,9月20日正式发售。自预售开始,iPhone11系列的销量就频频传来捷报,此前根据京东商城放出京东iPhone新品首发预售战报。iPhone 11系列关注用户超过1600万人,三款iPhone预约总量已超过百万,预售量同比去年增长480%,最受欢迎的单品为iPhone 11 Pro暗夜绿色、iPhone 11黑色、iPhone 11紫色。今年10月以来,苹果的市值也多次超过万亿美元。

国庆期间根据《日经亚洲评论》报道,苹果要求供应商将iPhone11的产量增加10%,原因是市场对新款低价手机的需求强于预期。我们预计此次订单增加主要来自价位相对低廉的iPhone 11和iPhone 11 Pro机型,可见苹果的低价以及24期免息等价格战略取得了不小的成功。另外对于iPhone 7或之前的使用者而言,iPhone 11或是一个优质的换机选择。


根据京东自营9月份的销量数据显示,第一名销量自于iPhone11。iPhone 11系列未发布之前市场上对于今年三款新机型的销量较为悲观,发布后超预期的表现也为产业链带来了利好。


1.2 Mate 30系列首销数据亮眼

9月19日晚上八点华为Mate30系列正式发布。Mate30系列此次在光学、芯片、外观、续航等方面都进行了较大的升级。华为Mate 30 Pro后置采用了三摄+3D TOF摄像头,采用了RYYB sensor,进光量增加40%,前置搭载了32MP+3D TOF摄像头+Gesture Sensor。华为Mate 30 Pro采用6.53英寸OLED环幕屏,屏幕弯曲角度达88度,左右边框更是达到了0mm,取消侧边物理音量键,支持IP68级防尘抗水.采用屏幕发声技术。支持AI隔空操控等黑科技。华为Mate30 5G系列搭载目前设计最精密的麒麟990 5G芯片,首次将处理器和5G基带集于一体,使用7nm+ EUV工艺,相比上代芯片GPU性能提升高达39%。华为Mate 30 Pro更将电池容量增至4500mAh,配备40W有线超级快充,27W无线超级快充,续航更加强劲。此外,华为此次采用了石墨烯散热技术,相比其他手机在温度方面控制表现更加出色。

据华为官方战报,9月26日华为Mate30/30 Pro的4G版首销1分钟内,销售额就达到了5亿元,在中国区市场开售3小时销量就突破了100万台。此前由于收到美国禁令的影响,Mate 30系列未搭载谷歌的GMS服务,但市场上对此也已经有了充分的预期,华为也对此做好了准备,华为表示如果美国愿意解除禁令,华为可以在一夜之间将Google Play推送至Mate 30系列机型。

1.3 消费电子三季报高增长,产业逻辑落地兑现

领益智造、蓝思科技、信维通信等公司纷纷公布了三季报业绩预告,蓝思,领益三季报的高增速以及信维三季度创新高的业绩拐点使得我们之前的产业逻辑落地兑现,后续龙头们高增长的预期还将持续落地,从产业周期看有望V形反转,从Q3开始板块同比环比增长有望加速,在全行业处于领先水平。

领益智造19年前三季度归母净利润为19~21亿,上年同期亏损,其中包含了公允价值变动损益7.9亿元,主要是东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响。若不考虑公允价值变动,前三季度经营净利润预计为11~13亿元,同比增长26.76%-49.61%。2019年7-9月,公司单季度实现7.86-9.86亿元,同比增长242.59%-329.80%。领益科技主体业务经营状况良好,公司经营状况及管理调整持续向好,使公司主业制造业中的精密功能件业务展示了良好的增长势头,预计其中领益科技板块三季度单季实现优异的净利润增长(去年三季度单季净利润为6.8亿),符合我们之前的预期。

随着公司在客户的料号不断增加,从简单的填充保护演变成功能件,下游产品对散热、屏蔽、防水、防尘等功能要求越来越高,带动ASP增加。公司为Airpods功能件的主要供应商,将充分受益于可穿戴产品爆发的趋势。公司大力推行降本增效、减少报废等管控措施,加大自动化力度,降低了成本和费用,同时也提高了生产和管理的效率。随着5G即将到来,新一轮智能终端产品将引发新的换机潮流,公司未来需要对消费电子零部件产业链资源进一步整合,努力为下游客户打造消费电子零部件的一站式供应平台。同时公司切入新的产品线例如无线充电等模组化产品,并丰富了原有产品的种类,构建了良好的业务发展势头和业绩增长前景。

蓝思科技前三季度实现归母净利润10.9~11.1亿元,同比增长2.05% -4.90%;第三季度单季实现归母净利润12.4~12.7亿元,同比增长105% -110%。蓝思作为消费电子玻璃盖板的开拓者和领先者,始终专注于消费电子产品功能视窗及外观防护零部件的生产。今年大客户新机种后盖升级较大,为公司带来了可观的ASP拉动,同时公司的产能稼动率明显提升,良率不断提高,公司业绩迎来拐点。

3D玻璃5G时代将加速引领外观革新,可穿戴设备迎来井喷期,智能汽车东风至。除了应用在智能手机和平板电脑上,3D玻璃还可用于智能手表、头戴式VR设备、智能手环等可穿戴设备,而伴随着消费升级和5G商用的不断推进,可穿戴智能设备行业已然成为消费电子领域新蓝海。智能汽车东风至,带来机遇。各国纷纷推广新能源汽车,市场空间巨大,下游客户对公司主要产品需求将显著增加,蓝思科技的大尺寸产品在中高端汽车领域的防护玻璃市场份额得到进一步的稳步提升。


信维通信前三季度实现归母净利润8.1-8.4亿元,同比下滑2.58%~6.06%,第三季度单季实现归母净利润4.41-4.71亿元,同比增长3.82~10.87%,公司作为为一站式射频方案供应商,下半年三四季度环比逐渐改善,随着大客户及安卓阵营无线充电逐渐放量、手机对电磁屏蔽要求不断变高,EMI/EMC订单放量,全年业绩也是持续向好。公司不断加大研发投入,打造技术驱动型企业,不断提升公司的竞争力,为公司的客户创造更高的价值。随着5G的脚步加快,换机潮即将来临,公司作为天线的核心供应商也将充分受益。


1.4 TWS无线耳机持续超预期

根据市场调查机构Counterpoint Research表示,第二季全球TWS耳机出货量上升至2,700万副,预期今年全球TWS出货量将达到1.2亿副,同比增长超过160%,苹果以53%市占率成为绝对领先者,小米、QCY等品牌的低价机种出货也实现了大幅增长。苹果AirPods带动了TWS耳机市场的爆发,根据Counterpoint Research资料显示,去年第四季全球TWS耳机出货量为1,250万副,今年首季上升至1,750万副,环比高达4成,今年第二季TWS耳机出货量达到2,700万副,环比上升至54%,而上半年合计出货量已有4,450万副,与去年全年的出货量几乎持平。


在主要品牌方面,苹果airpods占据绝对的主导地位,而苹果的airpods由年初至今出货量的预估也是在不断上调,我们认为今年airpods出货量有望达到6000万,明年出货量可达到8500万~9000万。根据Counterpoint资料显示,第二季苹果市占率为53%,遥遥领先第二名三星的8%。华为刚刚发布的freebuds 3也是同样值得期待。FreeBuds 3首次搭载华为自研的麒麟A1芯片,支持智慧降噪。麒麟A1芯片是业界首款获得蓝牙5.1标准认证的 BT/BLE双模可穿戴芯片,支持双通道同步传输技术,两个耳机可以直接从手机分别获得左右声道的信号,从而实现更低的时延和更低的功耗。该产品也是全球首款采用开放式设计,却能够实现主动降噪的TWS耳机。支持有线快充、无线快充、无线反向充电三种充电方式,耳机满电量情况下,可以持续听歌达4小时,搭配充电盒使用,支持长达20小时的待机时间。



二、国产化继续全力推进,国产芯片迎来发展机遇

国盛电子团队持续前瞻研究电子产业,从5月16号华为事件开始,我们多次从产业分析坚定强调华为不用太悲观;7月16号重磅深度《全球“芯”拐点》,市场前瞻从全球产业判断半导体、5G、手机、数据中心拐点;8月19号《硬核资产黄金时代》看好电子行业V形反转,从Q3开始板块同比环比增长有望加速。国产替代历史性机遇开启,今年正式从主题概念到业绩兑现。优质标的国产替代、结构改善逐步兑现至报表是核心原因。

中国半导体供应链长期市值空间探讨:东方半导体产业链生态重塑,与以往不同,建立完整、独立自主核心技术的半导体工业体系是大势所趋,半导体大国、强国崛起之路,独立自主的核心技术才是王道,科技红利之有效研发投入,才是建立独立自主核心技术体系的唯一手段。根据Wind数据显示,中国半导体进口额占全球半导体销售额65%,巨大国内市场内需、终端厂商能力、摩尔定律放缓推动国内公司进入良性快速发展,随着科技红利的迭加,市场份额的切入,相比海外巨头500亿美金、千亿美金市值,中国公司第一步在市场纵深领域出现一批千亿级别公司是大概率事件。


我们预计华为正在开启一轮国产供应链重塑,目前产业跟踪来看代工、封装、测试以及配套设备、材料已经开始实质性受益,我们绘制传导路径如下:


海思国产链传导受益路径分析:

代工订单:海思加大自研力度,追单台积电先进制程,同时传统制程向中芯国际大量转移,从而台积电、中芯国际产能利用率提升受益;

封测订单:第一重受益海思自研产品提升(总盘子提升),第二重受益封测订单由安靠等海外厂商向国内代工龙头长电科技、华天科技等厂商转移,从而长电科技、华天科技、通富微电等封测厂商产能利用率提升;

配套设备&材料:国内供应链占比提升后,国内封测厂追加产能,CAPEX提升,从而配套设备供应商及材料供应商或将从中受益。

华为长期以来在研发、业务连续性方面进行了大量投入和充分准备,我们对华为P30 Pro以及P20进行拆解、分析和比较,可以发现华为作为一家系统级公司,已经在大部分芯片品类上自给自足,并且自己的芯片数量在不断增加。例如海思在P30 Pro内部提供麒麟980 SoC(AP&BP,应用处理器与基带处理器)、射频收发模块、电源管理IC与音频芯片以及Wifi/蓝牙/GPS/FM的SoC芯片。



海思在P20 Pro内部主要提供麒麟970 SoC(AP&BP,应用处理器与基带处理器)、射频收发模块、电源管理IC与音频芯片。



2.1持续高效率的研发投入是科技企业成长的真正内在动力

持续高效率的研发投入是科技企业成长的真正内在动力。华为历经三十年厚积薄发,成为全球通信行业龙头厂商,核心在于享受完第一波工程师红利浪潮成长之后、在迈入科技红利时代前夕的关键时期大力提升研发投入。华为拥抱科技红利的标志是“2012实验室”的正式成立,2011年华为的研发投入占比超过两位数达11.6%,这一年华为整合成立了2012 实验室,作为华为创新、研究和平台开发的主体,以构筑面向未来技术和研发能力。



华为研发投入十年八倍提升,是A股电子板块前三季度总和的1.86倍!根据《2018年欧盟工业研发投资排名》,华为以113亿欧元的研发投入排名中国第一、全球范围内仅次于三星、谷歌、大众和微软,但是14.7%的研发投入强度比这四家都要高。2018年华为的研发投入较2008年的104.7亿人民币提升超8倍,同时这也是华为历史上首次超越Intel。

作为参考,我们认为A股电子板块研发投入仍有极大提升空间。根据wind统计,A股电子板块2018年前三季度研发投入为464.8亿元,仅约为华为18年全年研发的53%。其中研发费用营收占比为3.42%,落后于计算机及通信板块。


2.2国际形势好转,国产替代的脚步不会停歇

10月10日至11日 ,中美双方谈判继续,就农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等问题进行了讨论和磋商,取得了实质性的进展。我们认为这对整个资本市场来说,国际形势的好转将为市场打下强心剂但国产化的脚步不会停歇。

海思成立于2004,前身是创建于1991年的华为集成电路设计中心。海思公司总部位于深圳,在北京、上海、美国硅谷和瑞典设有设计分部。目前海思产品覆盖无线网络、固定网络、数字媒体等领域的芯片及解决方案,成功应用在全球100多个国家和地区;在数字媒体领域,已推出SoC网络监控芯片及解决方案、可视电话芯片及解决方案、DVB芯片及解决方案和IPTV芯片及解决方案。


根据IC insghts发布的2019年Q1全球半导体市场报告,海思Q1营收达到了17.55亿美元,同比上涨41%,增速远高于其他半导体公司,排名上升至第14位。对比去年,海思Q1营收为12.5亿美元,才刚进入前25名



正式成立后的海思团队主要专注三部分业务:系统设备业务,手机终端业务,对外销售业务。由于常年与通讯巨头合作,海思的芯片在全球范围内获得了巨大的成功,在通讯领域的积累,也为后来海思SoC的成功奠定了良好的基础。

华为海思的芯片布局可以简单的分为5大类:1、手机Soc;2、连接类芯片(基带芯片,基站芯片等);3、服务器芯片;4、AI芯片;5、其他芯片。


华为早在2017年或更早就开启了鸿蒙的开发,在2017年完成1.0内核,2018年完成内核2.0版本,用于终端TEE。


根据华为的介绍,鸿蒙将会是一个基于微内核、面向全场景的分布式操作系统。从手机,再到华为自主研发产品(平板、电脑、手表等),再到外围的生态伙伴产品(智能家居等)均可以的实现统一操作平台的全场景智能智慧服务。


对于未来,华为的5~10年的长期战略是通过全场景进行布局,成为智慧生活领导者,打造服务+硬件两个生态平台,实现“1+8+N”的三层结构化产品


然而目前市场的软件生态与硬件绑定无法匹配,在不同设备中的生态无法共享,也就造成了即使是隶属于同一品牌底下的设备因为使用的不同OS(苹果电脑、平板、手表的IOS均有所不同)也无法将其APP融会贯通的使用。

同时随着鸿蒙OS的发布,以及方舟编译器的开源,华为同时积极地采取前期避开手机系统厂商的竞争格局,农村包围城市的战略。所以我们在接下来华为的大机遇中相信华为将会表现得更加出色,同时我们也看好华为产业链在华为整体大环境向好的趋势下的深度受益!

8月23日,华为正式发布采用达芬奇架构的AI处理器昇腾910,同时推出全场景AI计算框架MindSpore,直接对标业界两大主流框架——谷歌的Tensor Flow、Facebook的Pytorch。

华为公司轮值董事长徐直军在当天的发布会上表示昇腾910和MindSpore的发布标志着华为已完成全栈全场景AI解决方案的构建,基于昇腾910的Atlas系列板卡预计1-2个月后就能向优先级客户供货,大约6个月左右会全面向产业界供货。


根据华为的介绍,针对不同的运行环境,MindSpore框架架构上支持可大可小,适应全场景独立部署,以一个NLP(自然语言处理)典型网络为例,相比其他框架,用MindSpore可降低核心代码量20%,效率整体提升50%以上。


同时,华为海思将注册资本由6亿元提高至20亿元。通过增资可以提升海思的商用能力,同时增资将有利于海思今后开拓研发新的投资项目,进而扩大经营规模。

风险提示

地缘政治关系不确定性:地缘政治关系的不确定性会对产业链产生较大影响。

下游需求不及预期:由于受到外部环境的影响,若下游市场的增速不及预期,供应链公司的经营业绩将受到不利影响。

行业竞争加剧:随着各零部件市场的不断扩大,行业竞争将会更加激烈。

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