原油供需矛盾难解 中海油有望尽享“估值回升”优势

引言:在事件驱动下挖掘低估值,是一个稳健的获利方式。

一、原油市场的供需矛盾暂时难以缓解。

目前世界三大产油组织,分别是沙特(代表OPEC),俄罗斯和美国,三个产国的产量都在亿桶之上,所谓“能力越大,责任越大”。近期俄乌冲突导致的部分国家能源短缺,需要三位大佬鼎立合作才能解决。然而目前看,形势并不乐观。

俄罗斯方面无须赘言,制裁之下其原油出口大幅受阻,大宗商品数据提供商Kpler的数据显示,俄罗斯海上石油出口上周降至近8个月来的最低水平。截至目前,美国、加拿大、英国和澳大利亚已禁止从俄罗斯进口石油,而俄罗斯最大的客户欧盟也在考虑对俄罗斯原油进口采取限制。目前俄罗斯每天约有200万桶石油被中断,约占俄罗斯石油产量的四分之一。国际能源署预计,4月,这一水平可能会达到300万。另外,俄罗斯总统普京签署与“不友好”国家和地区以卢布进行天然气贸易结算的总统令,有关新规定于4月1日起生效。这也是俄罗斯挥舞石油武器的前奏。

对于OPEC而言,其隔岸观火的态势明显,3月31日OPEC+举行了一次在线会议,同意在今年5月份每日增加43.2万桶产量。这一产量与此前市场的预期一致,也就意味着OPEC+驳回了此前外部加速增产的请求。OPEC用行动说明一切。

那么自己释放原油库存的美国呢?很可惜,页岩油生产商造就尝尽了“碳中和”激进派总统的苦头,增产的意愿很低。美国原油产量维持1160万桶/天已有两个月的时间,期间钻机数共增加32台,月均增长仍不到20台,与21年整体的钻机增速持平,并未看到加速回归的情况出现。

极低的库存,加上难以成行的增产,国际原油的供需矛盾短期内难以缓解。

二、中海油尽享估值回升的优势

国内的三桶油事实上是充分受益这次原油价格上行的,原因就在于供应端不存在问题,而从估值的角度看,碳中和背景下,传统能源的供给弹性缩小,原油冶炼企业的周期性开始减弱。这点从A股两油和一季度煤炭股的强势行情也看得出来。

因此,中国神华上涨创新高不仅仅是因为大比例分红,与其周期性减弱有很大关系。

港股的中国海洋石油,从估值的角度看,具备更大的空间。

2022年3月30日晚,中国海洋石油发布2021年年度报告。2021年,公司实现营收2461.11亿元,同比+58.4%;实现净利润703.07亿元,同比+181.7%;实现基本每股收益1.57元/股。

而一季度更高的油价,其利润增速更是简单按计算器就能算出来。

公司的油气结构优于全球主要石油巨头。中海油的油气产量比例为8:2,其原油产量占比高于中国石油(油气产量比为6:4)、中国石化(油气产量比为6:4)、BP(油气产量比为6:4)、雪佛龙(油气产量比为6:4)、埃克森美孚(油气产量比为6:4)、戴文能源(油气产量比为7:3)、西方石油(油气产量比为7:3)等国内外能源公司,更加受益于油价上涨。

油价与公司利润

因此,相比其他石油公司,公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优秀的资产质量。在2010-2020年油价大周期中,中海油PE基本处于9-13倍,低于国内外可比同行平均水平,我们认为公司2022-2024年估值将处于3-5倍,也远低于自身历史估值。从横向和纵向对比来看,公司存在大幅估值修复空间。

股息率方面,公司近十年平均股息率为5.2%,在国内外同行中处于较高水平。

高股息,周期性减弱,以及更佳的油气比,中海油是不是具备更好的值搏比,更好的赔率?

$中国海洋石油(00883)$    $中国石油(SH601857)$    $中国神华(SH601088)$   

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全部评论

咸鱼翻身_j04-04 22:14

港股?

shepherd201604-02 13:57

港股的确是比较低估,可以关注

斯波Ym889904-02 13:42

难怪看到有朋友追中国神话,原来如此啊!学习了,现在进场还有机会吗?

liupb004-02 11:15

小市值的银行有没有机会走出一波妖股行情呢

shepherd201604-02 08:55

所以我也要反思,完美错失了地产这波行情。