引言：在事件驱动下挖掘低估值，是一个稳健的获利方式。
一、原油市场的供需矛盾暂时难以缓解。
目前世界三大产油组织，分别是沙特（代表OPEC），俄罗斯和美国，三个产国的产量都在亿桶之上，所谓“能力越大，责任越大”。近期俄乌冲突导致的部分国家能源短缺，需要三位大佬鼎立合作才能解决。然而目前看，形势并不乐观。
俄罗斯方面无须赘言，制裁之下其原油出口大幅受阻，大宗商品数据提供商Kpler的数据显示，俄罗斯海上石油出口上周降至近8个月来的最低水平。截至目前，美国、加拿大、英国和澳大利亚已禁止从俄罗斯进口石油，而俄罗斯最大的客户欧盟也在考虑对俄罗斯原油进口采取限制。目前俄罗斯每天约有200万桶石油被中断，约占俄罗斯石油产量的四分之一。国际能源署预计，4月，这一水平可能会达到300万。另外，俄罗斯总统普京签署与“不友好”国家和地区以卢布进行天然气贸易结算的总统令，有关新规定于4月1日起生效。这也是俄罗斯挥舞石油武器的前奏。
对于OPEC而言，其隔岸观火的态势明显，3月31日OPEC+举行了一次在线会议，同意在今年5月份每日增加43.2万桶产量。这一产量与此前市场的预期一致，也就意味着OPEC+驳回了此前外部加速增产的请求。OPEC用行动说明一切。
那么自己释放原油库存的美国呢？很可惜，页岩油生产商造就尝尽了“碳中和”激进派总统的苦头，增产的意愿很低。美国原油产量维持1160万桶/天已有两个月的时间，期间钻机数共增加32台，月均增长仍不到20台，与21年整体的钻机增速持平，并未看到加速回归的情况出现。
极低的库存，加上难以成行的增产，国际原油的供需矛盾短期内难以缓解。
二、中海油尽享估值回升的优势
国内的三桶油事实上是充分受益这次原油价格上行的，原因就在于供应端不存在问题，而从估值的角度看，碳中和背景下，传统能源的供给弹性缩小，原油冶炼企业的周期性开始减弱。这点从A股两油和一季度煤炭股的强势行情也看得出来。
因此，中国神华上涨创新高不仅仅是因为大比例分红，与其周期性减弱有很大关系。
港股的中国海洋石油，从估值的角度看，具备更大的空间。
2022年3月30日晚，中国海洋石油发布2021年年度报告。2021年，公司实现营收2461.11亿元，同比+58.4%；实现净利润703.07亿元，同比+181.7%；实现基本每股收益1.57元/股。
而一季度更高的油价，其利润增速更是简单按计算器就能算出来。
公司的油气结构优于全球主要石油巨头。中海油的油气产量比例为8:2，其原油产量占比高于中国石油（油气产量比为6:4）、中国石化（油气产量比为6:4）、BP（油气产量比为6:4）、雪佛龙（油气产量比为6:4）、埃克森美孚（油气产量比为6:4）、戴文能源（油气产量比为7:3）、西方石油（油气产量比为7:3）等国内外能源公司，更加受益于油价上涨。
油价与公司利润
因此，相比其他石油公司，公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优秀的资产质量。在2010-2020年油价大周期中，中海油PE基本处于9-13倍，低于国内外可比同行平均水平，我们认为公司2022-2024年估值将处于3-5倍，也远低于自身历史估值。从横向和纵向对比来看，公司存在大幅估值修复空间。
股息率方面，公司近十年平均股息率为5.2%，在国内外同行中处于较高水平。
高股息，周期性减弱，以及更佳的油气比，中海油是不是具备更好的值搏比，更好的赔率？