如果你是大医疗中细分赛道玩家，那如何保证你在周期摇曳中不会被浪潮颠覆。
比如眼科。
据沙利文统计，2019年全球眼科市场规模是337亿美元，而中国市场从2019年—2024年以16%的年复合增长率增长，到2024年才达到59亿美元的规模。
其实从赛道逻辑上，看着似乎没有太多想象空间。
那么作为这条细分赛道的头部玩家，欧康维视，却有些不一样的答案。
欧康维视作为一家中国眼科医药平台公司，主要识别、开发和商业化同类首创或同类最佳的眼科疗法。2020年7月10日，已在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，股票代码：01477。
这次，应雪球邀请，在苏州工厂参加了欧康维视的投资者交流会，也得到了一些不一样的思考分享给大家。
01
首先，可能很多人不知道。
我国是全球眼病患者最多的国家，但由于我国专注于眼科药物开发的企业为数并不多，外企长期占据着眼科用药医院市场的领先地位。
这点上，市场缺口确实很大。
医疗投资界素有“金眼、银牙、铜骨头”的说法。中国眼科药物在去年的市场规模达28亿美元，并连续多年保持着10.17%的复合年增长率，被公认为“黄金赛道”、“蓝海市场”。
而且在当下这个维度上，其实还是有大增长空间的。
拿美国眼科药物市场做参照，我们发现中国和美国各类眼科疾病的发病率有非常显著的差别，但中国非常庞大的人口基数势必造成了中国眼科患者的人数远远高于美国。
但非常不幸，从市场容量来讲中国眼科药物的市场容量要远远落后于美国。
以2019年为例，中国眼科药物市场仅仅是美国的1/5，这个原因可能跟经济、跟疾病诊疗、医生治疗观念以及病人的支付能力有关。
但中国的眼科患者对于眼科基本治疗药物的可获得性方面相比美国有非常大的滞后性。
拿2015-2019年中国眼科药物获批数量对比美国的数量发现，这五年里美国是17个，中国只有7个。
也可以说整个中国眼科患者对于眼科新药的可获得性方面有非常大的滞后性，一方面是中国有非常庞大的患者人群。
另一方面是中国眼科患者对于引进药的制度性方面，两者共同造成了中国眼科治疗领域存在非常巨大的治疗需求。
而根据预测，虽然2019-2024年中国眼科药物市场的年复合增长率要达到16%，但2024-2030年这个增长率会进一步增长到19.1%、
跟全球眼科药物市场相比，这个增长速度远远超过了全球眼科市场的增长。另外，到2030年，预测中国眼科药物市场规模将达到169亿美金。
从创始团队来说，欧康维视也算的上国内眼科领域领先。
公司的CEO刘晔曾是参天制药中国区总经理，深耕眼科领域。而其余的核心高管也是眼科背景出身。
资本背景也是雄厚，欧康维视股东包括：Dimensions（通和毓承）、Boyu（博裕资本）、淡马锡、General Atlantic、斯道资本、3W Partners及Cormorant Asset Management。
其中大股东由通和毓承孵化持股约55.61%。
也是为什么欧康维视的“横空出世”，立刻引得各路投资机构蜂拥而至。
什么“药明系”、“眼科医药平台公司”、“眼科一哥”、“中国仅有的几家拥有全面覆盖范围的医药公司之一”、“Biotech公司”……
从2018年2月创立以来，这些五光十色的光环和标签就加持在欧康维视的身上，可谓集“三千宠爱于一身”。
不过这依然不是我这次来欧康维视的最深感受。
对，如果说最有标签化的印象，欧康维视确实是一个医药细支赛道不可多得的六边形战士和纵深玩家。
02
欧康维视，确实是一个在眼科领域布局全面，而且短板极少的头部。
首先从管线上看，欧康维视基本专注于眼科药物的开发，眼科大大小小目前常见的有迫切需求的病种都有布局。
截止目前，其已拥有眼前及眼后段24种药物资产，建立起了完整的眼科药物产品线，11款产品处于商业化阶段，6款产品已进入III期临床试验，核心产品优施莹（0.18mg氟轻松玻璃体内植入剂）已在国内获批上市。
为什么作为一个初创公司，要大力铺开这么多产品。
其实逻辑并不复杂，在医药这个赛道，一个公司有很多很多领域都涉及，一个领域有很多玩家，很多公司会依赖于某一个爆款产品支撑这家公司绝大部分销售，也可能有些公司集中在几款产品上。
但事实上经过最近几年一系列的政策就会发现一个问题，爆款产品的公司风险很大。
因为有各种各样的政策，尤其是医药行业是政策相关的，一个公司依赖某一个爆款产品，一集采，立刻就销售归零，这家公司整体就要垮下来了。
还有的公司如果依赖某一款核心产品，这个核心产品一国谈，发现国谈价格很低，但没办法，竞争对手已经在医保里了，那也不得不接这个价格。
一接下来，商业逻辑就崩塌了。
如果一个产品一定要通过医保才能卖出去，那只能说明一个问题，创新性不足。
而对欧康来说专注于眼科领域，但会尽量把产品线拉宽拉长，尽量深地耕作市场，每个领域都有很多产品。
一个由产品线构成的矩阵公司，和一个单产品的公司在面对国谈、面对集采时，它的抵抗力是完全不一样的。
甚至某种意义上集采对欧康维视来说还是有利因素，公司的管线非常宽，而且有很多专利药，专利药本身不存在集采风险，面对可能的风险，公司的“反脆弱性”是很强。
按管理层的说法就是，如果（集采、国谈）政策来了，其实就是帮你清除竞争对手。
就是布置纵深的内核逻辑，越是细分的赛道，越要重视反脆弱。
同时还要在单个产品上尽可能拉开单品纵深。
比如OT-401（Yutiq）于2018年10月18日被FDA首次批准用于治疗累及眼后段的慢性非感染性葡萄膜炎。
通过国家赋予博鳌乐城先行区的“特许准入，先行先试”的优惠政策，博鳌超级医院通过临床急需通道引进，于2019年8月首次在我国应用，为我国慢性非感染性葡萄膜炎的治疗提供了强有力的治疗方法。
大家都知道这款产品已经获批上市了，也是中国首个以真实世界实验研究获批上市的新药。
如果引进型产品，从引进获批的平均时间一般是6-7年，401由于利用了真实世界生成数据的创新路径，获批的时间是3年多，大大缩短了获批时间。
而低浓度硫酸阿托品滴眼液 (OT-101)是欧康维视一款核心自研药品，正在出海征程之中。
这款产品的背后有一个很古老的故事。
100多年前，就已经有医生把它用到临床上去控制青少年儿童近视，但到目前为止，全球主流医药市场中没有一个低浓度阿托品产品上市，因此从一开始欧康维视就瞄准了全球市场。
在过去的一年时间里，该产品的国际多中心III期临床试验（MRCT）在美国、中国、英国以及欧盟多个国家和地区快速推进，在美国、英国及中国均已完成首例受试者入组，这也是全球首个包含中国人群在内的III期国际多中心临床试验（MRCT）。
这就是欧康作为初创公司很有明白的地方
它不是依赖于一两款产品，而是基于整个眼科解决方案，而且这个解决方案是横向的，产品覆盖所有的眼科领域。
从纵向来说，它不单单是研发，还有生产和商业化整个生态完备。
这次实地观摩了欧康的研发实验室、自动化生产线及智能仓储运输管理平台。
先进的QC实验室，全自动罐装、包装线，通过智能数据系统实时仓储运输，肉眼可见的实现了眼科药物生产全流程自动化与条件控制智能化。
03
欧康维视，还有一个容易被人忽视的竞争力，就是目前整个公司驱动逻辑非常市场化。
要知道，眼科和其它领域不同的地方在于，眼科除了眼睛自己的疾病，全身各个领域都
可能在眼部有所表现。
首先，眼病种类非常繁多，中国人口基数多，所以眼科有着非常巨大的患者群体。
中国眼科临床医疗的巨大需求缺口，主要源于合格的眼科医生和有效的药物数量有限。
根据2018年国内重点省、市公立医院眼科用药情况数据统计，进口药物占比份额64.08%，而国产药物仅占35.92%。
二是眼科疾病有很多都是致盲性的疾病，患者的负担非常重，虽然眼科是手术科室，但基础治疗都是药物，眼科药物的市场潜力是非常巨大的。
根据眼科的临床需求以及眼睛的特点，欧康维视布局了从眼前节到眼后节的产品。
按管理层话说，欧康成立就是基于市场需求，公司成立之初就是贴近市场需求的，市场上需要什么产品就去研发什么产品，而不是自己有了什么好的idea，科学家有什么好的研究，研发出来，再来看市场。
这还是有很大区别的。
欧康维视只做眼科，是非常科学的眼科公司，同时基于市场来建立公司的利益。
比如早期产品里多是license-in的，但都是符合目前眼科疾病的核心领域的，将目前海外有确定性的产品引入获取稳定的现金流，后续再进行自研开发，也是一个策略。
2022年8月26日，欧康维视发布上半年财报。
2022年上半年，欧康维视销售收入增长超预期，此前预期全年收入1.2亿，上半年在疫情封控等影响下也达到了5400万元”收入。
今年重磅产品优施莹上市，预计明年销售达到1亿元，将惠及1500万人次，2025年3亿，2030年到12亿；公司总体营收指引，2023年3亿，25年10亿，20年30亿。
成本端，眼科药物的开发费用相对较低，欧康维视年研发开支稳定在4-5亿元左右（包括部分费用资本化），主要研发产品都已经进入中后期临床，有望很快达到盈亏平衡，为初代Biotech成功转型盈利型Biopharma树立标杆。
公司今年中期亏损0.77亿元，账上现金17亿元，完全没有资金链断裂的担忧。
仅看财务状况的话，公司在18A中绝对算优等生。
所以对欧康而言，目前有11款商业化产品，把现在的11个产品好好卖，让它发挥最大的市场潜力，以及未来每年实现至少1-2款的新产品的批准，能够让它尽快商业化，把规模做大。
另外是临床产品的注册完成，其中一个已经完成了，怎样让它尽快获批投入市场。
同样随着规模扩张，还有眼科信息数据平台的建设。
这个信息技术平台不是为2025年之前欧康，是2025年以后的欧康，毕竟有那么多产品已经在形成了，批完以后怎么办？是不是后面没有产品？
这就是我们为什么说眼科信息技术平台的重要性。
目的不在于它小范围的销售，更重要是想依托这个产品获批之后能够在国内开展相对比较大型的真实世界数据研究，有更多积累数据之后可以支撑后续在国内甚至全球注册。
从财务上的看，尽管还在亏损，但亏损额度在不断收窄，而且不但收窄，现在的亏损额度也是很低的。
从这个维度上说，欧康维视有可能成为最早一批实现盈利的生物制药公司。
站在市场角度，欧康成长逻辑相对是清晰的。
借助已上市的四款产品和持续的孵化推广，在2023年欧康将尽可能达到3亿元以上的销售水平。
接下来的两年里继剩下的10款产品价值最大化，希望2025年销售额尽可能冲击10亿元以上的水平，基本上达到中等眼科制药公司的规模。
后续一系列创新产品，比如阿托品滴眼液、NCX470、地塞米松，随着一系列产品获批，希望在2030年时欧康维度整个销售额可以达到30亿人民币，基本可以达到头部眼科公司的规模。
这点上，我们用时间来说明吧。
04
最后花点时间来聊下管理团队吧。
年轻化，我是看到欧康公司的第一眼气质、。
公司员工平均年龄32岁，离职率10.7%，是唯一一家全员持股的18A公司
而且管理层也有海外背景，有魄力，有眼光，务实而有担当，有危机意识，也有远大理想。
特别是CEO刘晔总两件小事，让我有很深的印象
据刘总介绍，公司创建以来一直坚持不乱花一分钱，时刻保持忧患意识。他展示了一张网上流传甚广的照片，，总共花了几百元。
还有欧康上市时有一个选靓号的费用，没有花选号费，所以拿的号是人家挑剩下的，
也没有搞什么庆祝，什么都没有，整个上市过程花了80400元，400块钱是吃顿饭花了400，是一张上市后的员工聚餐照，地点在一家小吃店。
8万块是请了一家公司做了个简短的上市仪式。
把最根本的保障，表现在公司营收上。
就是欧康维视一路走来最后一个六边形战士的保障，一个很务实又专业维度全开的管理创始团队。
这就是创业路上，虽然往往赛道很好，看上去选手很多，但实际的种子选手不多，真正专注于行业的只有少数。
研发费用和销售及营销费用高企的大背景下，国内的biotech往往面临着增收伴随亏损扩大，盈亏平衡遥遥无期。
欧康维视正在向Biopharma成功转型，核心特色体现在研发、销售及营销费用稳定可控，产品管线丰富且互补，多款产品密集进入商业化阶段，业绩爆发可以预见。
此外，欧康维视目前现金流充裕，不需要再融资，可以稳定渡过成长期，随着造血能力快速强化将很快实现盈亏平衡，为biotech成功转型biopharma树立标杆。
05
最后插播个题外话。
作为一个新苏州人，这里为苏州打个广告。
2020年1月17日，欧康维视工厂在开发区举行奠基仪式。
基地总共设四个生产车间，最大产能预计可达4.55亿剂/年，并采用符合中国、美国和欧盟GMP标准的眼科药物专用生产线和高度自动化、智能化的设备设施，保证满负荷生产时不超过130名工人。
一年时间即完成了工厂主体结构封顶，历时496天便建设成了一座占地约30,000平方米的现代化眼科生产基地，充分体现了苏州效率。
也欢迎越来越多优质药企来苏州发展。
而对医药行业而言，格局已经相对清晰了，未来每个领域可能不会有那么多公司，就那么几家头部公司，而每家公司可能也只有一两个，甚至只有一个领域。
而在这个领域里这家公司有可能会尽量拉宽它的产品线，尽量深地耕作市场。会形成一个相对集约化的情景。
而对欧康维视来说，战略已经非常清晰。
只做眼科，要把眼科做长，把产品线拉得非常快，每个领域都有很多产品。
一个由产品线构成的矩阵公司，和一个单产品的公司在面对国谈、面对集采时，它的抵抗力是完全不一样的。
甚至某种意义上集采对我们来说还是有利因素，而且欧康目前手上大量都是专利药，专利药本身不存在集采风险，这对于政策的抗击打能力是很强的
所以，这样纵深已经拉长的眼科头部玩家，最后到底能走多远，就让时间给我们答案吧。
