来谈谈“伟明环保”存在的三个问题

$伟明环保(SH603568)$

伟明环保焚烧垃圾发电运营30年期限，30年后要无偿移交给国家，其中2年用于建造项目，满打满算能运营28年时间。（截止2019.12.31，伟明98%的项目为BOT项目，需要最终移交给当地政府）

（一）单个项目运营30年能赚多钱的问题

以一个500吨/日的垃圾处理项目计算，大概投入2.5亿，每吨垃圾创造收入247元，按三年平均净利率0.475算，一年大概净利润0.21亿，大概需要12年回本（因为最终要无偿移交给国家，所以本起码是要挣回来的），满打满算持续收入16年，考虑每年4%通货膨胀，总计利润10.36亿元。

相当于投资2.5个亿，30年时间，拿回10.36亿，年复合收益率5%，且还拿不回本金2.5个亿

而这其中，又涉及到太多的变量：

技术上会不会出现比焚烧垃圾发电更好的方式；

政策上补贴电价会不会一直持续，环保行业退收增值税及所得税率优惠是否会有变化；

公司本身项目突然需要重大维修，而计提费用不够

（二）内部设备收入计入净利润的问题

伟明环保存在的另一个问题是，拿19年近10个亿的净利润来看，其中有大概3个亿利润为销售设备所得，而这是发生在公司内部的。

根据 资产＝负债＋收入－费用

这部分收入对应在资产端，就是记录在了无形资产中，然后用30年使用期限进行摊销

就按伟明的说法来看，公司设备先进，这部分设备费用就算抵消收入，也算是降低了公司的建造成本，的确可以这么看

但从另一个方面看，那就是伟明环保2019年有3个亿净利润是纸上谈兵，没有现金流做支撑

（三）项目多，资金链负债的问题

伟明在2019年20个运营项目的基础上，2020年又进行了大批项目建设，在有限的现金流来源下，大幅度进行项目建设，钱只能来自于借款或者发行可转债

所以说，伟明还存在的一点问题是，资金链会不会断缺，这个需要统计2020年项目进行算一下

要知道，$三聚环保(SZ300072)$ 当年就是拓张太快，应收太多，资金链断了，导致2018年利润断崖式下跌

（而对于这类型先期投入大，后期持续收入的企业，单个项目赚钱有限，对于投资者来说，能赚的钱有两个方面，一是企业极度低估；二就是企业不断扩张，挣这个扩张期，踩水花的钱）

$光大环境(00257)$