智能硬件供应链,先简单看一眼

非业内人士,就简单看一眼。

选 大立光、舜宇光学、欧菲光丘钛科技歌尔股份瑞声科技联创电子7家公司,简单做下对比。

他们算消费电子的中游,在过去十多年智能手机高速增长环境下,得到了长足的发展,也形成了充分竞争的格局,也就是说很“卷”了。但整体话语权比较低,进入门槛比较低,护城河也比较浅,也就淌到脚脖子吧我感觉。

智能汽车和智能穿戴硬件,是未来的增量,这毋庸置疑,这也是联创电子之所以涨这么好的原因。

对于他们来说,最重要的是规模、技术壁垒和运营效率。基本上苹果华米VO,Tesla、新势力、传统车商,都会同时用多家供应商形成相互制衡,而一个供应商又希望拿到更多的客户,打破对下游单一客户的依赖,所以规模极其重要,规模大了,低利润的活儿能干,能产生足够的研发资金和资本投入,有好的人才,才有技术积累的可能。

一句话点评,

大立光:苹果主要的镜头供应商,专注手机镜头,尤其在高端镜头,技术和制造优势明显,利润率高;但增长减慢,份额在缩减,在玻塑混合镜头上,甚至不如舜宇光学和瑞声的技术,车载镜头布局不足。

舜宇光学:手机和车载镜头的全球绝对龙头,在技术和产品布局都领先于别家。

欧菲光手机镜头模组主业,2021年脱离果链,前途堪忧。

丘钛科技专注手机镜头模组和指纹识别模组,毛利率太低。

歌尔股份智能手机之外的布局收效,手机出货量见顶后,近3年获得逆势增长。

瑞声科技声学龙头,随着智能手机见顶连续3年负增长,近期布局光学。

联创电子车载镜头的新军,但量很小,有待观察。

1. 先看看规模对比,谁大谁小一目了然。

2. 再看看营收增速

2.1 第一点,这一众消费电子供应链公司,8年复合增长最次也有13%+,真是受惠于智能手机过去十多年高速增长,2017年之前,他们的表现都非常不俗。

这吻合智能手机出货量的曲线

2.2 2017年,智能手机出货量触顶,看过去3年(2017-2020)复合增长率,大多数公司增速都来到了低点。

而在存量竞争的年代,歌尔、丘钛、舜宇光学,依然取得20%+以上3年复合增长(舜宇19.3%),瑞声、大立光、欧菲光增速乏力

疫情之下,从2020年增速,2021年上半年2年的1H复合增长来看,歌尔、丘钛、联创电子,远优于其他公司。

为啥?

歌尔股份,智能手机之外智能硬件布局收效,在智能无线/有线耳机、智能音箱、智能可穿戴设备、游戏机、智能家居产品的整机和声学、光学、触控、传感器等零组件有强势增长。

丘钛,专注摄像头模组、指纹识别模组,可能在模组方面有相当的竞争力,近三年增长不错

舜宇光学,可以说是全球智能手机镜头、手机镜头模组、车载镜头、其他光学镜头的绝对龙头。

手机镜头,舜宇逐渐赶上大立光,两家占据全球60%份额,以欧菲光2020年大致65m的出货量,量级还差的很远。

联创电子的增速表现主要得益于其车载镜头的增长,但是联创量级暂时还跟舜宇、欧菲光没有可比性。


3. 业务组成和盈利能力

舜宇光学,简单理解,光学零件指各种镜头,光学产品指各种镜头模组,光学仪器直接忽略。

手机镜头利润远高于镜头模组

值得一提的是,舜宇光学的车载产品,在2021上半年,营收达16亿,增长72.4%,已经占整体营收的8%。

欧菲光

光学光电主要是手机镜头模组,微电子主要是光电传感器,指纹识别等,汽车产品单独出来了,还不成量级

毛利率差强人意

丘钛科技

歌尔股份

瑞声科技

歌尔和瑞声的产品业务线相似,造一堆扬声器、马达啥的,利润率也相近。

联创电子

联创电子,有点不伦不类,集成电路不贡献什么利润,车载镜头刚起量,财报一顿大吹特吹,估值飞上天。

毛利率横向对比

大立光,毛利率一骑绝尘,因为绝大部分产品是镜头,而且是手机镜头,最为苹果的重要供应商,大立光在高端镜头的优势明显,尤其塑胶镜头,但近两年在光学表现和厚度更优的玻塑混合镜头上,舜宇光学和瑞声在技术上有一定领先优势;

丘钛科技,80-90%收入来自手机摄像模组,毛利在10%徘徊;

欧菲光也是手机摄像模组占大头,毛利率相对也低,而且脱离苹果供应链,看看他两年来的增速,感觉前途堪忧;

瑞声的毛利率水平倒是保持的不错,但连续3年的营收负增长,难道仅仅是因为疫情原因?


4. 更多运营数据

结语:

智能汽车零部件一定是增量,而且是巨大的增量,大势是没问题的。

但是好的企业不是一天就好起来的,规模越大,运营效率越高,管理越好的公司,在这个充分竞争的领域,才有好的未来。

这一圈看下来,唯一有吸引力的公司,只有舜宇光学。大家可以跟业内人士聊聊,翻阅一下各种技术产品的对比,我相信能印证舜宇光学是最有竞争力的一个。

不用是一个技术专家,就能看得出,这个领域,护城河不够深,足够卷,利润低,从公司质地上来看,相对苹果,相对Tesla,相对腾讯,相对于英伟达,对于我来讲,这就跟一堆破铜烂铁一样。

本文数据除财报公开披露,也有借鉴券商、其他球友数据,也有我自己的推算,不保证正确,有纰漏之处,还望指出,多谢。

 $联创电子(SZ002036)$   $舜宇光学科技(02382)$   $欧菲光(SZ002456)$  

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精彩评论

百万憨憨01-12 23:07

最后一张图的资产负债率有问题,欧菲最近的报表已经降到50多了。其他数据没去比较,另外楼主的文章出发角度我是过往经营数据,但是对各个公司的以往重大事件经历,公司本身特点和聚焦,以及未来展望是有欠缺的,这些点更能帮助投资者去分析判断公司未来的走向,毕竟现在的股价是对未来预期的提现。
再就是光学行业本身的组成结构,过往历史,未来发展方向,不同元器件硬件在终端产品中的价值占比等等这些也是要分析考虑得。
单从数据分析来说,还是很客观真实的,而且条理清晰。目前国内光学龙头确实是舜宇。

仓又加错-刘成岗01-12 23:13

未来的机会在车载摄像头上,镜头厂商在供应链中的话语权远比模组厂商话语权强(当年手机镜头也一样其实,大立光怒怼苹果把玉晶光给高了,项庄舞剑 意在沛公)

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The_Little_Short03-11 16:45

说了一堆,不还是所谓茅指数那套?看看茅指数跌了多少

咸豆腐脑01-18 10:00

智能硬件

狙击成长股01-14 09:58

瑞声科技不是最近布局光学,旗下子公司做光学已经很多年了

分摊岁暮天寒01-13 23:21

瑞声应该是近几年被歌耳的低价策略抢走大量市场

举目四望01-13 23:17

谢谢