海通宏观姜超、于博【经济观察】工业投资下滑,消费结构改善
①工业生产压力仍大。
8月规模以上工业增加值同比增速4.4%,较7月继续下滑,再创09年3月以来新低,指向工业生产下行压力仍大。从中观看,各主要行业增加值增速普遍下滑,其中汽车增速回升转正,而运输设备增速大幅下滑,是主要拖累。从微观看,各主要产品产量增速涨跌互现,其中汽车、钢铁、有色、发电量反弹,而煤炭、水泥下滑。
②投资内生动力仍弱。
1-8月全国固定资产投资、民间投资增速分别回落至5.5%、4.9%。1-8月三大类投资中:制造业投资增速再度回落至2.6%,反映前期盈利下滑影响仍在,减税降费对盈利的提振效应仍待显现;新、旧口径下基建投资增速分别为4.2%、3.2%,小幅反弹但依然偏低,反映融资约束下,基建稳增长仍是只托不举;而房地产投资增速则稳定在10.5%,虽然房企到位资金增速仍在下滑,但8月单月增速因低基数明显反弹。
③汽车仍在拖累消费。
8月社消零售增速7.5%,限额以上零售增速2.0%,均较7月小幅下滑。前期集中清库带来的透支效应仍在持续,使得汽车类零售降幅继续扩大,并成为主要拖累。而剔除汽车后社零增速则回升至9.3%。分品类看:必需消费全线回升,食品饮料、纺织服装增速均现反弹,日用品增速保持平稳;可选消费涨跌互现,汽车降幅扩大,石油及制品低位平稳,地产相关消费涨多跌少、整体回升。
④棚改支撑地产需求。
8月全国商品房销售面积同比增速4.7%,较7月继续回升。虽然8月房贷利率继续上行,但低线级城市地产销售明显改善,主要得益于棚改政策再度发力。地方财政收支矛盾加剧背景下,土地购置面积增速再度回升,但受房企外部融资趋紧影响,房企到位资金增速仍在下滑,新开工面积增速继续下滑,未来短期地产投资仍不容乐观。
⑤经济L型货币中性。
8月经济数据依然惨淡,制造业投资和汽车消费是主要拖累。然而,得益于减税降费政策持续发力,居民收入和企业盈利增速正相继筑底。一方面,从居民收入到消费支出的传导已经开始,剔除汽车后的消费增速正在持续改善。另一方面,从企业盈利到制造业投资的传导尚需时日,基建地产仍将勉力支撑、托底投资。综合来看,经济仍在通往L型企稳的道路上,货币政策有望保持稳健中性。
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引用:
$新城控股(SH601155)$ $碧桂园(02007)$ $万科A(SZ000002)$ 2019年1—8月份全国房地产开发投资和销售情况