大唐发电2012股东大会纪要:清洁能源黄金十年的重大受益者

上午参加了大唐发电(601991)股东大会,确定其将是未来中国天然气行业发展黄金十年的重大受益者,这也能够解释此轮金融风暴中,其他发电企业(如华能国际、国电电力)即使PE低至10倍以下,价格却依然暴跌30%左右,唯独大唐价格逆势上扬的原因。

由于煤炭价格的下跌,发电行业在持续5年的不景气后,终于迎来重大转机,此转折始于2012年下半年,不会轻易改变。在此背景下,大唐2012年发电量2021亿千瓦时,数量是略微下滑的,但由于煤价下跌更快,所以在收入仅增加7.2%的情况下,净利润狂涨109%。2013年由于经济增长速度持续下降,煤价很难反转,所以发电企业的景气度将持续。

但曹景山总经理谈到一个很有趣的观点:不希望煤价继续下调过多!理由是如果煤价继续下调将接近煤电价格负联动区域,会导致电价跟随下调,且容易引发煤价的恶性反弹,反倒会伤及发电企业长远利益。

公司发电量从前5个月看是有所下滑的,尤其是广东、江浙一带,很多中小加工型企业停工倒闭,用电量下降较多。

关于如何降低负债规模,公司主要考虑通过以下三点:

1、抓住机遇改善经营状况,这是根本的办法。
2、可能进行股权融资。
3、利用金融创新产品,改善负债结构。

乍一看,大唐的各项经营指标,如利润率、净资产收益率、资产负债率等都低于同规模企业,表面理解很容易得出其经营管理水平低于同行的判断,实际情况是:其传统发电领域各项经营指标同行业第一,利润率低是因其未来发展重点向新能源领域倾斜,但尚未进入收获期。

大唐近年投资了700多亿元用于煤化工、煤制气领域,并且是发改委核准的煤制气试点企业第一名,领先于煤炭行业的霸主神华集团,且当前中国仅核准了4个类似项目,大唐拥有克旗、阜新两个共80亿立方米的项目,在清洁能源替代的产业大升级中,已经将其他发电企业抛下。这也是市场给予其**高于华能、国电估值水平的根本原因。

天然气当前占我国一次能源消费比重为5.5%,与国际平均水平23.8%存在巨大差距。国务院近期出台的大气治理的十项措施清晰表明,以天然气为代表的清洁能源将进入黄金发展期。

场外沟通时了解到,我国目前煤制气原料主要是低品质的褐煤(2000大卡以下),最好的煤(5500大卡以上)一般用于出口欧日,这些国家不怎么用,主要用来进行能源储备!我们国家现在也不缺钱,这种做法真是有点 x x!主要还是源于落后的政绩观。

重点投资项目进展

多伦多煤化工已经投产,尚未满负荷生产,当前聚丙烯产量大概13万吨左右,一年生产任务是33万吨,项目目前效益一般。

大唐的内蒙克旗40亿立方项目今年将2期投产,明年完成3期,所产气经过反复调试,品质优良,将通过中石油管道直输北京,本来今年就可实现,主要是和中石油就批发价格尚未谈妥,通气时间要延后。

阜新40亿立方项目要慢一些,今年10月可以投产,公司自建管道已经差不多完毕,毛利率会较高,但由于煤炭也是从内蒙运来,所以会增加一定的成本。

同时,间接了解到,天然气价格改革方案马上就要公布,价格幅度超预期,而且是“新气新价”,具体是哪天,提价幅度等,不方便说,但有一点确定,大唐将成为重大受益者。
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