微创医疗的展望及亮点
一、 业绩展望（USD亿）
微创医疗将以财务报表的健康作为第一要务，瘦身聚焦业务、合理控费，持续提升集团盈利能力，致力于在后续报告期内持续减亏并逐步实现盈亏平衡。
2024-2026净利润的指引分别为-2.75亿、-0.55亿、0.90亿,同期经营净现金流的指引分别为-0.4亿、2亿、3.5亿。（公司指引）
预计2027-2028净利润将超过1.7亿、3亿；经营净现金流将超过4亿、5亿。（个人测算）
经过严格的开源节流、瘦身归核、控费提效、新品带动增长， 2025年扭亏将是微创发展历史上的大拐点，内生造血能力开启加速度改善。
二、 行业展望
医疗器械、高值耗材行业研发前置，在上市前要经过漫长的临床试验。从研发立项到上市过程可能长达3-10年，这就像沃尔玛、COSTCO一样，形成竞争优势的过程太艰难。但那些慢慢形成完整产品线并拥有医院渠道优势的国产龙头，将具备越来越强的护城河。医疗器械企业一旦胜出，会很难像药企一样被创新小公司颠覆，也不会发生零售业每一百年一次的产业革命。看看美国的医疗器械公司，几十年来基本只有Medtronic美敦力、强生、雅培和波士顿科学少数几家，强者恒强，格局稳固。中国的医疗器械行业刚刚开始，那些胜出的龙头公司未来有机会成为大牛股。
2023年全球医疗器械产业发明专利排行榜（TOP100）微创排名全球第20，领先于迈瑞医疗（全球第21）、美国雅培（全球第22）、美国百特（全球第23）、直觉外科（达芬奇机器人，全球第26），在国内仅次于联影医疗（全球第16）。可悲的是，微创的市值不足迈瑞医疗、雅培、百特、直觉外科、联影医疗的一个零头。
单看专利角度，微创的研发费用是很高效的，老常没有黑咱们的钱，再砸100亿甚至200亿也烧不出一个新的微创医疗。
2023年全球医疗器械产业发明专利排行榜（TOP100）（网页链接）
23-24年是高值耗材行业的底部，26年-28年左右是行业的又一次高峰来临，主要驱动力在于
1、老龄化年龄结构
2、供给侧出清尾部
3、集采规则预期稳定
4、出海预期
微创的业绩指引不只是微创自己那么简单，这是给行业定了一个方向和周期的确认。
三、 业务展望：
微创前几年超厚重的铺垫和研发投入将逐步进入收获期，大量新产品在23-25年将陆续获批或商业化发力，陆陆续续转化为持续增长的业绩，包括但不限于：
图迈腔镜机器人、鸿鹄骨科机器人、R-ONE血管介入手术、Mona Lisa前列腺穿刺机器人、冠脉通路品类、封堵器、可降解支架、冠脉旋磨介入治疗仪、冲击波治疗仪、ECMO、肩袖球囊、白内障超声乳化仪、青光眼引流支架等。
后续新产品的增量收入也将为营收增长贡献动力，特别是冠脉和机器人两大板块。
1、冠脉：市场份额世界第二，冲刺世界第一。冠脉短期看通路品类，中长期看有源产品。
在国内，冠脉23年收入同比增长6%，受益于与支架品类的渠道协同，公司的通路产品销售收入提升约70%；近期公司实现了5款高附加值通路产品的获证，也将加速推进其相关市场准入工作。
短期内通路品类的放量，有望带动国内收入增长；中长期来看，有源产品（包括旋磨系统、冲击波等）的上市推广将逐渐改善冠脉板块的收入结构，为盈利能力带来长期保证。
惠泰医疗过去两三年受益于通路品类，微创作为冠脉老大在通路品类即将迎头赶上，微创冠脉的渠道协同将有利于通路品类的商业化。
另外还有可吸收支架等重磅新品，将逐渐商业化发力。
2、机器人：图迈、鸿鹄两大主力机器人加速商业化，厚积薄发，巩固国内手术机器人第一的龙头地位。
微创机器人板块23年营收实现258%的增长，自由现金流净流出实现42%的下降。商业化方面，核心产品图迈四臂腔镜手术机器人于2023年获得11台新中标、完成10台装机，于年末达成首笔海外订单，实现全球化的新突破。自上市以来，图迈多次获得包括上海瑞金、四川华西在内的头部三甲医院订单，佐证了其产品力优势。2023年，伴随着Mona Lisa获批并实现首单销售，R-ONE获批并达成2台订单，公司的商业化机器人产品组合已实现对即腔镜、骨科、泛血管及经皮穿刺四大赛道的覆盖。
公司不断探索5G远程医疗方向，多个手术机器人产品与5G技术的联合应用。图迈已累计完成超120例5G远程人体临床手术探索，公司已就图迈远程内窥镜手术系统启动NMPA注册临床入组。手术机器人业务将继续加快商业化进程，实现指数型倍数增长。
3、集团化出海进行将进入高速增长的收获期，合计出海营收每年增速将不低于50%。
微创海外业务（除骨科/CRM）的增长潜力。近几年来公司积极推进全球布局，在海外市场的拓展方面打下了扎实基础，公司将充分发挥多年来积累的海外渠道优势，在冠脉、主动脉及外周、神经介入、瓣膜、机器人等领域全面发力，加速这些业务的海外商业化进程。公司预期在未来几年，集团化出海将进入高速增长的收获期，合计出海营收每年增速将不低于50%。
4、骨科2024扭亏，CRM心律2025扭亏
骨科预计于2024年实现盈亏平衡。
原因一：4Q23 CRM跟骨科的收入有所恢复，该趋势在1Q24持续；
原因二：今年骨科海外业务几乎达到盈亏平衡，再加上公司的费率控制。
CRM心律海外的盈亏平衡需要25年第四季度才可以达到。
2023年上游零部件的供应紧张致使起搏及除颤类导线产能严重不足，影响终端产品销售。九月以来，海外导线产量已经回升。市场推广方面，公司推进高端产品的全球注册：先后完成蓝牙起搏器系列于美国地区的注册、全新一代高压除颤类产品于日本地区的注册，及最新一代蓝牙兼容超低能耗ICD/CRT-D系列产品于欧洲地区的注册；近期，Alizea™蓝牙起搏器系统已经在美国完成首例商业植入。
在国内，随着MRI 兼容Rega国产起搏器的认可度提升，心律管理业务收入增长26%，公司的起搏器产品组合在3+N京津冀联盟及安徽省带量采购中中选，后续集采执行将带动收入增长，夯实国产第一的市场地位。注册方面，兼容3.0T全身MRI检查的新一代ENO™系列起搏器和Vega™起搏电极导线获得NMPA批准，抹平公司与外资产品的代际差距，为国内患者带来更具优势的新选择。
四、 微创未来资本运作展望及股价展望
微创医疗和旗下上市公司（心脉医疗、微创脑科学、心通医疗、微电生理等）做一些资产整合合并，对于微创医疗1-1>1，对于子公司1+1>2。个人猜想：
1、卖华瑞银行
2、外科卖给心脉
3、神奕卖给脑科学
4、左心部分股权继续卖给心通
5、优通、脉通、视神等引入外部融资
三亿美金的银团贷款将在三年后到期，两三年后届时随着：
1、医疗器械、高值耗材行业景气度回归
2、微创业绩释放
3、空头平仓（2024.4.5空头未平仓比例8.76%，1.61亿股）
4、机构进场、指数基金/医药基金的配置（一个盈利的微创医疗，是机构和基金绕不过去的标的，就像房间里的大象，谁也不能对盈利后的微创视而不见）
5、美联储降息、美元周期逆转（降息已经迟到了两年，再过一两年也该降息了，没有一个发达经济体能持续承受5%的无风险利率）
6、老常和高瓴通过转债转股，拿到低价筹码，分别成为第一大股东、第二大股东，大小股东利益一致、目标一致（历史以来的第一次利益一致，这对未来股价至关重要）
7、政策的纠偏：2024年年初，创新药第一次出现在政府工作报告；领导们把创新药定义为新质生产力；发改委牵头的A4纸横空出世，全产业链支持医药产业。创新药、创新器械的政策环境将大幅纠偏
预计微创医疗的股价两三后年逐步重回正轨，届时再进行配股融资，偿还银团贷款，降低负债率和财务费用，微创成为内生造血能力强、持续强劲增长的医疗器械龙头，机构和基金逐步进场抱团，逐步开启发展新篇章。
潜在风险提示：政策纠偏或集采纠偏不及预期、开源节流/降本增效/新产品商业化不及预期、心脉医疗过早集采、反FU/供应链等因素影响超预期等。