现在已然衰朽者,将来可能重放异彩。

作者:smileofme

出品:上市公司调研

时间:2019/6/22


看近期各个板块的行情不仅想起了本杰明.格雷厄姆《证券分析》里面的引用的两句诗:

现在已然衰朽者,将来可能重放异彩

现在备受青睐者,将来却可能日渐衰朽

——贺拉斯

中国A股有自己独特的规律性,毕竟资本市场为实体经济服务而诞生的,在成熟之前,受政策支配是必然的。因此底和顶往往具有政策规律性,也就是说在政策没有打压的情况下,顶是看不见的。在政策没有出台托起的时候底部是看不见的。

贺拉斯的诗句绕过政策这一层,而说的总体规律,在一个较为平静(稳定上升,稳定下跌或者稳定的盘整)的趋势里面,盛衰交替是必然现象。

上午与人说起了银行板块和有色板块,对于现在绝大多数投资者来说有色整体上显然是不看好,而且也有信誓旦旦的说坚决不买银行和地产。对于这样的观点,我不感到奇怪,也想起了著名的投资者塞思·卡拉曼所说的一个故事。

1999年,卡拉曼曾经旁听一堂商学院的研讨课。当时许多学生都偏爱60倍市盈率的微软,而忽略10倍市盈率的通用汽车。有一个学生指出,就算通用汽车股价腰斩甚至跌到四分之一,他还是不会选择通用汽车。教授就问,那么在什么样的价位上,大家才会偏爱通用汽车呢?学生们的回答很不积极,显得很犹豫。看起来通用汽车只有白送,大家才会考虑。卡拉曼说,这堂课完美地体现了投资界那时的心态。

08年底的中国和北美,很多优秀公司的股票价格很低迷,但是有一些公司一直跌幅很小,而到了2010年更是股价高企。在中国是消费类公司和医药公司的股价涨到了天上,同样的事情也发生的北美,像Hormel食品、麦当劳等创了价格新高。

但是现在很多有色公司的股票,则一直处于低迷状态,当然除了前段时间稀土及战略相关的包括钨等小金属。我们知道在A股,有很早就买进了医药和消费类公司的投资者在09年、10年赚进了丰厚的利润,特别消费类,而在近期几个月里,无疑就是与中美贸易战相关的自主科技公司出现了短期的巨幅上涨,比如相关的农业稀土等具有战略性的公司等一样利润肥厚。

如果投资世界永远是这样走下去的话,会是什么状况呢?那些投资了其他优秀公司的投资者不是永远要在黑暗中度日吗?很有意思的是,世间的规则是盛衰循环,这时你要是突然记得“现在已然衰朽者,将来可能重放异彩;现在备受青睐者,将来却可能日渐衰朽。”就明白了格雷厄姆的深意了,持有其他优秀公司的投资者要有乐观的心态,因为他知道自己也有美好的明天。因为世间是盛衰循环,你只要抱着投资价值的心态去选择公司,虽然在某一些时候,他会被众人忽视,但是未来它会被大家发现,会成为明星。我们不要去追逐已在舞台上炫目的明星,我们要发现未来的明星。

贺拉斯的诗句会给我们以信心。但是另一个方面,我们也可以有另一个完全不同的角度来思考优秀公司被市场低估的情形。如果一个公司总是被市场低估,比如只给8倍市盈率,但是公司每年能以15%甚至以上的速度增长,那么即使市场还是8倍市盈率,股价也要上升15%,如此延续下去,5年也有翻倍利润。如果优秀公司被市场低估,我们能够勇于买进的话,随着时间推移,利润照样很丰厚,如果市场突然青睐它,市盈率从8倍提高到20倍,那么利润就不是一倍之多,而是五六倍之多了。沿着这个思路其实在A股里面也不难找到相关的公司,在过去20年间,一直有市盈率稳定,稳定的业绩增长,当然股价稳定增长的公司肯定有。

比如恒顺醋业在10元附近的时候,我曾说“这可能就是一个历史性的价格,未来很多年将看不见了”,之后涨到13元的时候,朋友还是问是否可以去持有,半年时间已经上涨了70%。

恒顺醋业价格和市盈率对比

A股里面像类似这样的票并不在少数,但是对于大多数投资者来说畏惧价格高,而没有像上面那样分析的业绩和价格的关系。其实这样的公司他们总有一根中轴线;恒顺醋业价格10元的时候市盈率正好在图上那个红点的位置,那就是一个轴线,或者说被市场低估的时空交汇点。

今年A股某些公司或者板块一直高估,而另一些行业的优秀公司持续低估,给了很好的换股机会。一旦在低迷市场买入了这样的优秀公司,未来很多年,我想不用太担心投资利润的问题了,只要持续监控就好了。利润滚滚而来,只是在于你选择了被大众抛弃的优秀公司,看起来它们衰朽了,实际上未来会重放异彩。(下周将出一份类似的研报,希望能找到8支左右优质的上市公司,需求者可文后留言获取联系方式。)

买入被冷落的公司股票,你必须独立思考且依赖自己的判断。

很多人能看到好公司,但都是在热门的时候跟着买进,在冷门的时候退避三舍。原因在于人的天性好抱团取暖,不敢承担完全由自己决策导致的结果。和大众的狂热反着走,是一个判断自己投资能否成功的简单指标。

投资者其实可以翻看一下之前自己操作被套过的公司,是否大多数在于买入了当时的市场热点公司,而没有及时的获利了结呢?


卡拉曼对这种心态展开评论,他认为,这就是导致当时市场有些股票估值很高的原因:投资者对成长投资和趋势投资策略的狂热崇拜。这些奇异的投资策略强调的是公司业绩的趋势,而不是公司表现的绝对水平。卡拉曼说,根据这种思路,假如公司成长速度很高,那么不管多贵都是值得的,而假如公司没有成长,那么就一文不值。并且,投资者一般都趋向于跟随市场趋势走,喜欢对最近表现出众的股票下注。他们通常憎恶最近表现不佳的股票。那些表现不佳的市场板块和资产类别通常都会遭遇资金流出,而资金流出则进一步恶化下跌的趋势。但是卡拉曼指出,从历史的经验来看,不受市场追捧的股票在一段时间的表现不佳之后,通常会立即成为业绩冠军;而那些表现很好的股票在一段时间的出色表现之后则几乎总会堕入深渊。这些本来都是很容易预见的因素,但是人类的天性使得大部分投资者难以从中获益,因为大部分投资者只记得最近表现良好的公司。

我放眼望去,发现有哪几个板块不是经历了沧桑的呢?还有哪几个板块还在停留呢?看看新能源,看看材料科技,看看医药,看看消费,看看电子,有色稀有金属,看看军工,看看农业,看看5G,看看吧!所以在很多时候我需要向下一看,发现谁还是那么的平静。当牛市到来后,市场里面可以挖掘几乎所有的题材的时候,我觉得保持大脑清晰点更好。向下看看,那些市盈率在10倍左右的银行股吧,这几乎就是一个规律,哪怕是在热点较散的短期小牛市每次都是这样以银行股为结束。

『* 如果某一天银行市盈率纷纷大部分在4.5倍左右,用教授的话来说:“那么在什么样的价位上,大家才会偏爱银行呢?”看来需要白送大家才会考虑了。』

当然在A股里面,有时候就出现过在某板块整体偏移太厉害的时候,就有了政策性的行情,他在某种程度上也遵循贺拉斯的那首诗。

现在已然衰朽者,将来可能重放异彩。

现在备受青睐者,将来却可能日渐衰朽。

比如在2018年10月的时候,对于许多垃圾股已经跌的不成样子了,如果继续下跌一方面机构爆仓,另一方面公司质押将出现大面违约。同时继续下跌也面临着大面退市的风险,显然垃圾板块已经是衰朽者。而在10月21日证监会对于退市后重新上市的周期修改缩短至半年,就立马给该版块注入了生机。

当天晚上我统计出来145只可供购买的票,之后所有的股票涨幅都超过50%以上,最高涨幅是ST凡谷上涨接近7倍。


作者:smileofme

时间:2019/6/22

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香铺2019-11-18 16:29

视角独特