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作者：打新君
出品：新股必读
公司介绍$长阳科技(SH688299)$$力合科技(SZ300800)$$华熙生物(SH688363)$
宁波长阳科技股份有限公司成立于2010年，总部位于中国宁波，是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力的全球领先高分子功能膜高新技术企业，致力于成为中国领先、国际一流的功能膜公司。公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售，主要产品有反射膜、背板基膜、光学基膜等多种高性能功能膜，产品广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。
目前国际上仅美国（如美国3M）、日本（如东丽、帝人）、韩国（如韩国SKC）、中国（如发行人、航天彩虹、兰埔成、*ST康得、合肥乐凯）等少数国家掌握了光学膜等特种功能聚酯薄膜的生产加工制造技术，因此属于资金密集型和技术密集型行业。随着国内少数特种功能聚酯薄膜生产商通过不断的技术研发及技术突破，不断向高端薄膜产品进军，未来会逐渐依托产品技术优势和本土化优势抢占国际巨头的市场份额，实现完全进口替代，提升我国聚酯薄膜产业的技术水平和市场地位。
中国光学光电子行业协会于2018年4月12日出具了证明，指出长阳科技2017年光学反射膜的市场占有率位居全球第一。目前，液晶显示用反射膜市场需求稳定，根据IHS Markit的统计及预测，2018年全球液晶显示用反射膜的市场容量约为2.2亿平米，公司的市场占有率超过30%，处于全球龙头企业。
公司的主要竞争对手有SKC、日本东丽、日本帝人、东材科技、双星新材、裕兴股份、航天彩虹等。
2010年以前，国内光学膜领域基本处于技术空白期，同时国外光学膜厂商对我国实行严格的技术封锁，导致我国光学膜严重依赖进口。公司在2012年实现了公司第一代反射膜的问世，是国内少数几家掌握光学反射膜制备技术的企业之一。
报告期公司研发费用占营收比大致在4%左右。截至2019年6月30日，公司已获授权发明专利80项，其中3项为国际专利，同时公司申请并已受理的发明专利有90余项。公司及核心技术人员主要起草了1项高性能功能膜国家标准计划，参与了1项高性能功能膜行业标准，主导了1项浙江省团体标准，尚有2项正在审查中的高性能功能膜行业标准。公司已成为韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业和德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业的供应商。
长阳科技核心题材
要点1：所属板块LED PCB 材料行业 太阳能 新材料 浙江板块
要点2：经营范围有机高分子材料、塑料薄膜、高阻隔、多功能膜、工程塑料、塑料合金、填充增强、塑料改性材料、太阳能电池、太阳能背板及其配套材料的生产及研发、批发;塑料机械设备的生产、批发、研发及工程设计安装;企业管理、技术咨询服务;自有房屋租赁;自营和代理各类商品和技术的进出口(以上商品进出口不涉及国营贸易、进出口配额许可证、出口配额招标、出口许可证等专项管理的商品)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
要点3：高分子功能膜公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售,主要产品有反射膜、背板基膜、光学基膜等多种特种功能膜,产品广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。
要点4：橡胶和塑料制品业根据中国证监会2012年发布的《上市公司行业分类指引》,公司所从事的行业归属于“橡胶和塑料制品业”。
要点5：技术优势国内较早从事反射膜等特种功能膜研发、生产和销售的企业,公司经过多年的技术投入及技术研发,在配方设计、产品制造和设备技术、精密涂布技术等方面积累了丰富的核心技术,公司主要产品背板基膜、光学基膜所应用的核心技术已达到国内领先水平,反射膜所应用的部分核心技术达到国际领先水平,并拥有自主的核心知识产权和专利包。
要点6：工艺优势公司在生产工艺流程中通过优化各环节工艺参数,在长期生产经营过程中形成了成熟的生产工艺技术,并结合生产实践和客户需求不断对生产工艺进行优化改进,进一步提高了产品的生产效率和良品率。公司成熟的工艺技术保证了产品在大规模生产条件下的性能一致性。
要点7：丰富的研发经验公司已经获得80项专利授权,全部为发明专利,其中3项为国际专利,均为自主研发取得,同时公司申请并已受理的发明专利有90余项。公司及核心技术人员主要起草了1项高性能功能膜国家标准计划,参与了1项高性能功能膜行业标准,主导了1项浙江省团体标准,尚有2项正在审查中的高性能功能膜行业标准。2018年公司的反射膜产品荣获了工信部颁发的单项冠军产品荣誉称号。
要点8：股利分配在满足现金分红条件的基础上,结合公司持续经营和长期发展,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%,且最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
要点9：自愿锁定股份自公司股票上市之日起三十六个月内,不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接及间接持有的公司股份,也不由公司回购本人直接及间接持有的该部分股份。
要点10：稳定股价措施公司首次公开发行股票并上市后三年内,如公司股票收盘价格连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产,公司将通过控股股东增持股份、公司全体董事(独立董事除外)和高级管理人员增持公司股票以及公司回购股份等措施来稳定股价。
财务状况
16-19年半年度，公司营收依次录得3.80亿、4.67亿、6.91亿和3.75亿，16-18年分别同比增长52.24%、22.89%和47.83%。扣非净利润依次录得0.17亿、0.19亿、0.80亿和0.51亿，16-18年分别同比增长2462%、15.60%和308.90%。
近几年毛利率依次为26.99%、27.91%、28.29%和30.45%。
费用方面。销售费用18年0.24亿，同比增长6.93%；管理费用0.24亿，同比增长13.96%；财务费用0.19亿，同比减少29.78%。
ROE方面。16-18年依次录得15.16%、6.29%和15.66%。趋势主要受净利率和周转率拉动。
资产方面。18年应收账款2.71亿，同比增长19.93%；存货0.69亿，同比增长18.52%。负债方面。应付账款0.93亿，同比增长36.39%。
公司现金流并不稳定，报告期经营活动现金净流量依次为0.64亿、0.15亿、1.08亿和0.82亿。17年受应收账款及存货上升较快影响，现金流较差。
截止2019年6月末，公司账面货币资金1.58亿，短期借款0.85亿，长期借款0.79亿。
风险点
长阳科技在招股书中强调“注重研发和创新能力”，但长阳科技在研发方面的投入占营收的比例却低于同行业可比公司。2016-2018年，长阳科技研发投入共计0.59亿元，占营业收入的比例为3.84%，而同期可比公司裕兴股份和航天彩虹研发投入占营业收入的比例分别为4.68%和5.08%。
长阳科技还曾陷入专利诉讼。2017年5月和8月，日本东丽以长阳科技侵犯其拥有的两项专利为由，将长阳科技告上法庭，要求其“停止侵犯发明专利权行为”、向支付侵权赔偿金等合计2610万元。虽然，在国家知识产权专利复审委员会宣告“发明专利权”无效后，深圳中院驳回日本东丽的起诉，但随后日本东丽方面又将国家知识产权专利复审委员会告上法庭。案件已进入审理阶段，但截至招股书签署日尚未正式开庭。
结论
特种功能膜领域一家较具竞争力的企业，液晶显示用反射膜、太阳能电池背板基膜等相关市场均有较高的市场占有率，过去业绩增速非常快，不过公司业绩基数较低，研发投入也较低（会不会是下一个康得新要值得小心），建议适当关注。
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来源：打新必读 图文/ 打新君
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