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预测：打新君
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公司介绍$赛诺医疗(SH688108)$$昊海生科(SH688366)$
赛诺医疗科学技术股份有限公司是一家根植于中国，面向全球市场，专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售的国际化公司。公司在北京、香港、美国、日本、荷兰、法国设有子公司，初步建立了具有国际水平的研发、生产和运营体系，业务涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗的重点领域。公司在全球拥有84项已授权发明专利，41项申请中发明专利，以及122项授权的独占许可专利。公司主要产品BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统于2011年被国家科技部评为“国家重点新产品”。
公司的主要产品BuMA药物支架已经过大量临床应用验证，产品具有优秀的操控性能，便于医生顺利完成手术。BuMA药物支架独特的涂层技术优势使该产品的支架涂层结合强度更高，避免体内置入、释放过程中的涂层破裂问题; 同时药物可30天体内完全释放，药物载体可在体内6周降解吸收，为同类产品中时间最短，在保证药物有效性情况下，可降低药物及载体对血管内皮修复的抑制和不利影响。多项临床研究结果表明，该产品的安全性优势显著。
试验结果表明，在术后晚期管腔丢失、支架小梁覆盖率和支架内血栓等方面，BuMA产品的表现都显著优于对照竞品，相关研究结果在国内外核心期刊发表十余篇论文。BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统于2011年被国家科技部评为“国家重点新产品”，2014年获“天津市杀手锏产品”称号。
在研产品覆盖新一代BuMA心脏支架、全降解心脏支架、颅内血管产品、二尖瓣系统，市场区域除中国外还覆盖美国、欧洲、日本等发达国家地区，在研项目目前进展符合预期，多个核心项目预计将在1-2年内获批上市，将大大提升公司的持续经营能力。
赛诺医疗研发投入16、17、18和19年上半年金额分别为9366.77万元、10238.74万元、13000.06万元和9,568.64万元，截至2019年6月末公司因研发支出资本化形成的开发支出余额为19,646.56万元。
要注意的是，其中拥有的122 项专利独占许可使用权系法国原子能委员会及巴黎第七大学授权，而赛诺医疗以及附属公司AlchiMedics通过自主研发获得的授权发明专利仅 78 项。
同行方面，微创医疗拥有专利3422项，商标1679项；乐普医疗累计取得专利权773项，正在申请的专利共计252项；先健科技共申请中国专利 347 项，授权专利 181 项（包括发明专利、实用新型专利、外观设计专利等），其中授权发明专利为 67 项。
与同行对比，赛诺医疗的科研实力较逊色。
赛诺医疗核心题材
要点1：所属板块天津板块 医疗器械 医疗行业
要点2：经营范围介入医疗技术开发、咨询、转让;血管内导管、支架的生产、销售及相关产品售后服务;货物进出口、代理进出口业务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
要点3：医疗器械专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售,产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗重点领域。
要点4：专用设备制造业按中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012年修订),属于制造业中的“专用设备制造业”(C35)。
要点5：产品及技术优势心血管介入治疗领域:BuMA支架药物可在30天体内完全释放,药物载体可在体内6-8周降解吸收,为同类产品中时间最短。在保证药物有效性情况下,可降低药物及载体对血管内皮修复的抑制和不利影响,为患者带来更多临床获益。神经介入治疗领域:已上市产品NeuroRX由发行人自主研发,系首款获得国家药监局批准上市的快速交换式颅内球囊,采用软性头端材料和快速交换设计,有效增强导管的推送性和通过性,大幅提升医生操作便利性和安全性。
要点6：研发优势发行人在研产品陆续在欧洲、美国、日本开展系列上市前临床研究,并成为现阶段第一及唯一获准在美国、日本开展上市前大规模确证性临床研究的国产药物支架企业。
要点7：平台化生产能力公司自主开发了系列特种自动化工艺设备,拥有超过6,000平方米的研发和生产场地,其中包括2,000平方米的万级净化生产车间,生产基地均按照国际医疗器械标准规范运行。经过多年发展,公司建立了完整的心脑血管支架系统制造工艺平台,覆盖球囊吹塑、激光焊接、支架激光切割、酸洗抛光、支架装载等全部工艺环节,拥有完整的球囊导管输送器、金属支架切割抛光以及支架药物涂层的生产能力。
要点8：股利分配在满足现金分红条件的基础上,结合公司持续经营和长期发展,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%,且最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
要点9：自愿锁定股份自公司股票上市之日起三十六个月内,不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接及间接持有的公司股份,也不由公司回购本人直接及间接持有的该部分股份。
要点10：稳定股价措施公司首次公开发行股票并上市后三年内,如公司股票收盘价格连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产,公司将通过控股股东增持股份、公司全体董事(独立董事除外)和高级管理人员增持公司股票以及公司回购股份等措施来稳定股价。
财务状况
16-19年半年度，公司营收依次录得2.66亿、3.22亿、3.80亿和2.09亿，17、18年分别同比增长21.23%和18.14%。扣非净利润依次录得0.28亿、0.71亿、0.88亿和0.47亿，17、18年分别同比增长158.11%和22.52%。近几年毛利率在83%左右。
费用方面。销售费用18年0.88亿，同比增长24.57%；管理费用0.52亿，同比减少13.52%；财务费用-0.02亿，基数较小。
ROE方面。16-18年依次录得13.45%、17.27%和13.64%。趋势主要受负债率和周转率拖累。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计0.88亿，同比减少7.90%；存货0.54亿，同比增长64.17%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.39亿，同比增长5.75%。
风险点
主力产品过于单一，在今年7月江苏带量集中采购，公司降价幅度不足未能中选。公司在经营测算中假设由于未中标因素导致销量下滑，假设销量下滑10%，则公司利润总额将由2018年的1.03亿下降至0.71亿元;假设销量下滑20%，则公司利润总额将由2018年的1.03亿下降到0.39亿元;公司的盈亏平衡点为销量12.2万套。
国家药监局显示，赛诺医疗连续三年在飞检中被查出存在缺陷，且有关产品都是生物降解药物涂层冠脉支架系统。
2017年国内心脏冠脉支架市场占有率排名前三的企业分别是乐普医疗、微创医疗、吉威医疗，心市场占有率依次为24%、23%、20%。排在第四、第五、第六位的分别是雅培、美敦力、波士顿科学，市场占有率依次为13%、10%、3%。也就是说，2017年，除去前六名市场占有率的总和，剩下的市场份额仅剩7%，而排在第六名开外的赛诺医疗，其心脏冠脉支架市场占有率至多达7%，远少于招股书披露的11.62%。
结论
公司规模较小、产品单一，且主要产品存在降价风险，公司不确定性较大。建议一般关注即可，相对而言更看好乐普、微创等同行业的公司
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来源：打新必读 图文/ 打新君
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