未来之路——嘉实元和
作者：常青观点
2014年9月29日成立至2019年9月28日到期的封闭式基金嘉实元和，因其特殊的投资结构，50%的份额投资债券，50%份额用于投资非上市公司中石化销售公司股权而备受关注。
不足百天这只封闭基金即将到期，到期后如何收场成为市场关注焦点。在他停牌之际，我们常青投资特别撰稿，推演其走向，供广大投资者参考，也希望决策层能看到，做出符合各方利益的合理选择。
先说结论 再说理由
常青观点认为，嘉实元和的最佳解决方案是基金到期后封转开。
首先从基金运营管理的角度看，封转开也是市场大多数封闭式基金到期后的处理方式，这样基金依旧能够正常运营；从市场投资人的角度看，封转开，一方面可以让五年前参与的而眼下又对中石化销售公司混改上市前景不看好的投资者按净值赎回，另一方面又可以让看好中石化销售公司上市的投资者继续保留权益，参与央企改革的权利，这样也符合嘉实元和成立的初衷。而且封转开，对基金价格波动影响也较小。
嘉实元和到期选择延期的可能性不大，因为当初成立就是奔着参与央企改革，享受中石化销售改革上市红利而设立的，五年都过去了，上市依然没有明确进展，盲目延期，不合理，对于想退出的初始参与认购投资人也不公平。进一步讲，即便现在中石化销售公司启动上市进程，按照当时基金参与条例，还将面临上市后一年之内不能进行股权转让的禁售期，而未来一年后允许解禁时，股价走势又会面临极大不确定性，所以延期处理，基金也有可能产生更大折价。
选择将嘉实元和持有的中石化销售公司股权转让后，基金清盘处理的可能性也不大。这部分未上市股权如果转让，就涉及估值问题，参与股改时，估值是以净资产的2.15倍算的，现在转让如果估值低了（PB小于2.15），会损害初始参与认购者的利益，存在利益输送的嫌疑，毕竟，现在五年过去了，从中石化销售的基本面看，三万多座加油站，两万多便利店，光这些年的土地也会增值不少，另一方面，虽然近些年其成品油销售增长放缓，但随着复星集团，腾讯等知名机构的积极参与，非成品油销售的年均增长均保持两位数增速。如果依旧按照当时认购时的2.15估值转让，只能说勉强说得过去，毕竟这个估值是当前市场参与者比较的投资参照。如果高于2.15转让，高多少合适，这个都很难定论，高的多了没人接手，高一点转让了，真等中石化销售上市了，如何股价走高，同样有被市场诟病存在利益输送的可能。总而言之，对于这部分未上市的股权，无论多少转让，都会被市场诟病。
所以嘉实元和封转开的处理方案，是我们常青投资认为的最佳选择。
以上论述，仅代表常青投资独家观点，仅供广大投资者交流参考，股市有风险 投资需谨慎 更多学习交流，请关注雪球-常青观点！