今天又是周二啦，咱们继续调整定投加仓可转债。以往，每次发车都是加仓一只新债，同时加仓两到三只已持有的老债，考虑到可转债市场第一只转债违约退市可能造成的风险，咱们进一步分散，本周卖出一只老债，加仓三只新债。
一、资产配置和转债估值
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位已超过25%啦，已超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会降下来，不过也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目--定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年5月16日）中位数价格为119.9元。
我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格119.9元,已下降到二星偏高的价格区间。到了这个区间就有好多标的可以选择啦。
二、加仓三只转债
本周定投加仓可转债约3.8万元。经过一番选择，配置方案如下：江山转债140张，朗科转债100张，万孚转债100张。这三张都是第一次购买的新面孔，加仓三只新债主要的考虑还是进一步分散到更多的标的上去。未来会更加重视转债正股的基本面研究，三只新债今天主要谈江山转债。朗科转债和万孚转债大家可以按照小鱼最新的模板自己分析。
目前执行的可转债投资策略：
1、较短的到期时间，把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
2、到期收益率为正，然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。
5、（新增）短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。
更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。
1、江山转债
1).主营业务
江山欧派门业股份有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业。公司目前主要产品为实木复合门、夹板模压门，并逐步延伸到入户门、防火门、柜类等新产品。公司获得了“中国木门领军企业”、“中国购房者首选家居品牌”、“中华人民共和国信用等级AAA级信用企业”、“2019年中国房地产开发企业500强首选供应商.木门类”、“2020中国房地产开发企业500强首选供应商.木门类”、“2019中国房地产产业链战略诚信创新企业”、“浙江制造认证证书”等多项殊荣。
以下主营业务统计的是2022年报的数据（数据来源 同花顺），主营业务按行业划分属于家具制造业，公司家具制造业营收占比超过95%。这个行业毛利率属于典型的制造业，20%出头，行业属性就决定了他的毛利率不会很高。
2).营收、净利润
以下是江山欧派近五年的营收数据，20年之后营收上升幅度很大，22年营收并没有大幅的下滑，但是净利润却出现了近3亿元的亏损，这个不应该啊，我去查了查年报，年报描述如下：
报告期， 公司实现营业收入 320,892.03 万元，较上年同期增加 1.63%；实现归属于母公司所有者的净利润-29,850.75 万元。主要原因：公司管理层对工程渠道客户截至 2022 年 12 月 31 日应收款项的可回收性进行了分析评估，认为存在减值迹象，继续计提相应的信用减值损失；工程客户渠道产品销售价格同比下降，公司产品成本同比上升；公司销售结构优化，毛利率较低的款清业务占比上升；由于公司“ 江山防火门产线项目” 和“ 重庆江山欧派年产 120 万套木门项目”两大项目的持续建设和投入，对报告期内的净利润产生了一定的影响；由于公司大力拓展工程代理商渠道和经销商渠道，销售费用出现较快增长。
大概是房地产企业经营出现困难，江山的工程款收不上来，计提的减值较多，好在今年一季度净利润重回正值。
3).盈利预测
券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。我们看看江山欧派的净利润预测情况。
近6个月有17家机构对江山欧派的净利润做出了预测，数量足够多，那么预测结果会相对准确，23年和24年预计有4.2亿和5.2亿的预测净利润。加分。
4).分红情况
慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。
江山欧派的历史分红还是非常不错的，除了2020年没有分红外，每年都有分红。去年净利润为负的情况下，依然大额分红2.7亿之多，说明管理层对公司的信心非常足啊，这是我买入江山转债最重要的底气。。
5).资产负债率
资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。
江山欧派的资产负债率为64%，确实是偏高的，其他偿债指标也还不错。
6).现金流情况：
一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。
下图可以看到，经营现金流很不错，即使去年亏损两个多亿，去年的经营性现金流却有5.23亿之多，近五年均值2.6亿元。投资现金流近五年均值-2.3亿元，筹资现金流五年均值为1.18亿左右。
净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个指标非常不错，达到了153%。
收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。江山欧派的这个指标也很不错，接近1。
基本面汇总
7).结论：
溢价率58%多点，溢价率适中；
PB=5，有较大的下调转股价空间；
到期收益率为正，达到了0.7%以上，不错；转债价格115元附近；
规模5.8亿，规模适中，有“妖”起来的可能性。
剩余年限不算高，约4年。
几个指标观察下来都还不错的，所以选它。
基本面相对比较优质，6个指标中，有4个指标很好。
2、资金来源
加仓资金3.8万元，一万元来自今天减仓了100张城地转债，城地转债还有200张，浮亏不到4%，只要在成本价附近，就慢慢把瑕疵债置换掉。还有1万的资金来自上周卖出的瑕疵债。其余不到两万来自现金。
本文完