仁布投资李德亮:三个黄金的十年,一路向阳不断前进

话说,我们都知道于谦有三大爱好是抽烟、喝酒、烫头,而对于    @仁布投资    的基金经理李德亮来说也有三大爱好,那就是——酷爱机械、摇滚乐、读书。

他是一个机械狂,热爱所有跟机械的一切,热衷于收藏变形金刚的手办、战斗机,坦克的模型;

他是一个摇滚音乐爱好者,身在摇滚乐黄金时期,与勇于表达不一样态度的摇滚歌手感同身受;

他是一个热衷于人文历史的读书人,翻阅万卷书籍,走万里路。

初见李德亮,一身华尔街精英的气派和一脸帅气的正统金融界人才,与这样一个爱好广泛,骨子里带着不羁与桀骜的读书人,很难与他联系起来。但是因为这样的低调与个性铸就了现今的仁布投资基金经理——仁布李德亮。在当下的这种特殊市场环境下,他的分享,或许能够给大家带来不少启示与深思。$仁布积极进取1号(P001004)$

“我是一个规划性很强且乐观的人”

我是一个规划性很强的人,包括对于大学、研究生这些阶段,在某些阶段到底想要学什么专业,某个时间段想要达成什么目标,我都会提前做好规划,并且整个纠错的时间也会比较快。对于工作之后的职业生涯,可以用三个十年来定义,花十年的时间在公募体系里不断的积累经验和接受历练;再花十年的时间在私募里,用5年的时间把公司从0做到1,再用5年的时间从1做到10,让公司能够生存下来,再做强做大;第三个十年,保证我的资产管理公司的人才梯队建设的强大。总结下来,25岁毕业到55岁,三个黄金的十年是我对自己职业生涯的规划,第一个十年是历练,第二个十年是成长,第三个十年是升华。十年磨一剑,千锤百炼才能有所得,这是我每天都在想的事情,每一步按照所规划的方向去做,当遇到困难时,也会及时的做出调整与修正,一步一步地向目标靠近。

同时,我是一个比较乐观的人,如果做投资的人,对未来不乐观的话,压力是非常大的。我们常说,如果投资基于中国市场,就像巴菲特基于美国市场,所谓就是赌国运。如果你没有对中国未来国运有乐观的预期,那你做投资时就会成为悲观者,在如履薄冰的市场上想走在前面是很难的。

对于阶段性,当你遭遇到投资的业绩相对不是特别好的低谷期时,这个时候该如何去忍受外界和内心带来的双重压力,是很关键的。人生如逆旅,我亦是行人。有一颗豁达且乐观的心态是整个投资生涯能够持续长久的重要因素。在我的投资生涯来看,除了个别的时间可能会有一两天睡不好的时候,但是大多数时间,面对市场的波动,还是会用平常心看待的。好的心态是在投资上能够走得长远的必备特质。

第一个十年——历炼没有终点,但可以花开万里

我研究生是在清华大学五道口金融学院读的,一开始基本上就是自己炒一些股票,但不是系统性的,其实现在看来是非常不专业的。直到2005年,毕业的那一年才有了明确的方向。面对就业选择,对于学金融的学生,投行是一个非常不错的选择,并且收入也高,再加上我个人的规划性比较强,所以基本上当时想的就是毕业要去某个大的券商做投行。但是偶然的机会,在交银施罗德招人的过程当中,恰巧投资总监是我的师兄,跟我讲了一下做投行和做投资最主要的区别。他说,投行跟投资只要做得好,收入上都不会有太大的问题,投行需要有一个平台做业务,但是投资,在职业生涯里面要做得足够出色,哪一天你不想给别人打工,可以成立一家私募,或者做个人专业投资者也是不错的选择,所以投资对个人单兵作战能力要求是非常高的。我当时有被打动到,所以在职业的选择上,我其实是选择了跟我研究生阶段实习完全不相关的行业研究岗位,并顺利了进入到了公募行业。

我是从化工和医药研究员做起的,当时为什么领导会给我安排这两个行业呢?因为你从研究员转到基金经理,框架体系尽量要更加全面一些,你要有周期的框架,也要有成长的框架,所以配了两个行业的研究,所以基本上这两个行业看过之后,对于我的成长和周期框架体系的建立,和整个行业覆盖度的广度上都是非常重要的。之后就是做了一年半的基金经理助理,期间主要在消费电子和计算机这两个行业花费的时间更多。做了两到三年的基金经理,基本上管理的规模是在40-50亿左右,主要是管理了两个股票型的产品。

从我毕业之后的整个投资路径来看,相对来说比别人走得弯路少一些,在合适的时间进入了一家非常学院派的,且特别注重基本面的公募基金。每一步的成长过程都是深深带着学院派的烙印,这也让我在价值投资的道路上不会出现太大的偏离。七年左右的研究,不到三年的投资经理,比较宽泛的行业研究,让我经历了系统性的历练下,建立了扎实的自上而下的宏观分析框架和均衡配置的能力。然而,历练并没有结束,下一个十年仍在等待着我。

第二个十年——半山腰太挤,你总得去山顶上看看

十年的公募生涯在不断的打磨中扎实结束,35岁的他决定去山顶上看看,一步步把一家私募公司做起来,接受自己的下一个十年的挑战。

在做私募过程中感悟确实还是挺大的,其实做私募,我出来的时间并不是特别好,2016年、2017年、2018年,一年熔断,一年熊市,只有2017年还可以。最开始创业的三年其实也是最艰难的,但是人要有乐观的心态,要知道,再长的路,一步步也能走完;再短的路,不迈开双脚也无法达到。只要努力过了,当转身回味时,即使结果不尽人意,但是也要接受时间带来的现实。

我们可以看到资产管理行业是非常残酷的行业,如果你拉长来看,基本上有一部分基金经理在产业里面是没有价值的,第一种是跑不赢指数的基金经理;第二种是在市场的1/2分位数以下的基金经理。因为这个行业是很残酷的,跑不赢指数,跑不赢市场的中位数,对于投资者是没有价值的,那么投资者就不会选择你。

所以当你发现你并没有创造价值,该怎么调整心态呢?淡然于心,自在于世间。这是很重要的,这个行业就是很内卷,竞争很激烈的行业,所以我自己觉得,当一个投资人发现确实没有竞争力的时候,就要接受这些东西。然后把自己的能力放大到极限的位置,你能做到好的结果,就继续去努力,去追求更好的结果。如果确实结果不好,也要释然。若一心想要事事求顺意,反而深陷于计较的泥潭,不能自拔,所以我觉得一个人努力了,无论这种结果好与坏,都是要坦然接受的,人活一世,心态比什么都重要,尤其是在投资上。

对于我的投资理念,我自己觉得是比较个性化的,为什么说个性化呢?在不同的国情情况下,你的资金属性是不一样的,简单来说,你要找到匹配你资金属性的投资方法。你要针对你的资金属性来修正你的一些理想化的投资理念和投资逻辑。

对于国内的资金属性,至少短期的理解,真的让客户树立一种特别长期的投资理念,是非常任重道远的,基于目前特定的国情情况下,我的投资理念,首先在回撤控制上要做一些动作,能够保证客户整个基金相对来说比较好的持有感受。第二点是在保证做到好的回撤基础上,再去追求高水准的收益率,这就是我一直倡导的,夏普尽量往大了去做,这是我们一直践行的,追求夏普最大化是我们整个投资的理念

投资策略来看,从目前的维度来看有三点。

第一个是我们在整个宏观和大类资产配置上的能力相对来说是比较强的,我们看到回撤控制上很重要的一点是主观上的择时,虽然择时很难,但是我们觉得择时只要有一定的胜率的情况下,我们还是会去做。在我们投资框架里面,控制回撤很重要的一点就是宏观和大类资产配置的能力,另一个相对来说是高胜率,从目前来看,相对来说算是比较高胜率择时的判断。

第二点,在做绝对收益的过程当中,我们会引入一些股指期货对冲,场外工具的运用,这些工具的运用核心都是用来在收益端,或者是回撤端,能够进一步优化我们的组合。

第三点,在投资策略里面,涉及到行业配置和个股配置,可以直接用一个词概况——守正出奇,什么意思呢?在我们看好的行业里面去选择股票的时候,一定不会完全不看龙头,这个时候其实你最核心的是要把这个行业的龙头挑出来,甚至在行业龙头并没有在市场的一致预期,认为他是龙头之前,你能够更早地发现,提前做一个配置。在这种情况下,我们觉得这是守正的方面。

出奇这方面,我们希望在一些行业,或者说在一些个股上,我们能够有比其他同类市场参与者更前瞻性的认知,所以在这种情况下,我们能够赚取一些特定行业和特定个股超额的收益,这是我们觉得出奇的地方。

对于今年的行情,我想说...

2022年对于我来说,确实是“行路难”的一年。从今年的业绩上来看,相对整个跌幅并没有跑出特别好的超额收益,因为在历史业绩上来看,我们接近80%左右的时间都是要比同行有更优异的回撤控制幅度。但是今年,包括历史上的2019年受中美贸易摩擦影响,这两个时间点是我们历史上回撤控制相对来说不是特别满意的阶段。我们换个角度来看,任何一种方法论体系都有他的胜率,因为投资本身就是一个追求高胜率的过程,所以不可能完全100%的胜率。

核心在于什么呢?当你发现市场失效的时候,你的方法论体系胜率没那么高的时候,怎么总结经验,对你整个方法论体系做进一步修正的问题。当有些情况下,进行修正跟优化时,这个时候可能在未来的时间内,就会进一步提高整个回撤,或者是收益率上的胜率,这是很关键的一点。

另外,坚持下来很关键的一点,要有一个乐观的心态,其实前面有反复的提到。永远不要被阴云吓倒,只要我们敢于应对挑战和接受暂时的不理想,我们的心就会得到冶炼,投资的前路就不会永远黑暗。所以当面对未来市场的变化,总结、应对和进化才是前进道路上的最应该做的事情。

第三个十年——最好的时光在路上,一路向阳

目前我还在第二个十年的阶段中不断摸索前进,但仍对未来充满希望,并保持乐观的态度,这其实少不了家庭的影响。

三餐茶饭,四季衣裳,共同造就了一个叫家的地方

做投资这个行业,有一点不是很好,我的朋友也经常这样说,这个行业没有生活和工作的区分。比如投研人员,基本上每天从睁开眼睛到睡觉之前一直处于工作的状态,买方卖方都一样,所以我觉得做这个行业最亏欠的是家人。因为人的时间是有限的,你要保证工作上做得很好,那么必然会减少在家庭投入的时间。

那怎么去平衡呢?在家庭当中你要营造一个比较好的氛围,好的氛围对于你投资过程当中不同阶段的情绪波动是比较好的一件事情。举一个例子,某一天遇到市场暴跌的时候,其实每个人,尤其是做绝对收益的人都不会特别开心。但当你回到家里面发现,家庭是温暖的,看到你的父母还跟你生活在一起,尤其到了一定年龄,你的父母健健康康的,孩子学习也很努力,这其实对于你在工作上的情绪波动都是很大的缓解。所以家庭是投资路上的暖心石,无丝竹之乱耳,无案牍之劳形,可以调素琴、阅金经。

最后,我想说,我们面对市场的波动时,能不能扛得住,是否能看得更远,取决于是否赚取到认知范围内的钱。这种认知就是对未来中长期趋势的判断,而我认为投资中最重要的事情就是——对未来社会变迁和产业发展趋势要有非常前瞻性的研究,并且能够逐步跟踪这种趋势。这是我觉得在投资过程中最重要的一件事情,因为当你在大趋势过程中,通过不断大胆求设,小心验证,能够把未来经济社会变迁的趋势和产品的发展趋势看清楚,一定会配置比较重的仓位,那么什么是价值投资自然也就看清楚了。

$仁布积极进取1号(P001004)$

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盗应有道04-30 07:37

这彩虹屁吹的,你不也是三大爱好:吃饭,睡觉,放屁。

顾小顧04-28 10:02

李德亮的宏观分析是我诸多基金经理中最认可的。但是不知道为什么今年回撤做的这么大。不知道有没有知行合一。不过我还是很看好李德亮。加油、逆境生长 任重而道远!

树人响叮当04-28 08:34

大部分都是造假股,你持有就好,优秀公司也会暴跌!

雪中信步04-27 23:46

你说的这些是问题,对整个市场来说是很严重的问题,但回顾历史,A股有大把优秀的公司,你发现了吗?你坚持持有了吗?

hao一生04-27 21:08

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