小鱼量化:投资就是构建一间只属于自己的房间

相信看过《神探夏洛克》的人,都对夏洛克惊人的记忆力印象深刻。夏洛克把这项技能归因于建立了属于自己的「记忆宫殿」,即把要记住的信息与自己熟悉的客观场所联系起来,使用时可以任意抽调。其实这项技能背后真正重要的是建立「联系」的能力。今天的主人公@小鱼量化   就是一位善于学习,并能够在思维、实践、结果之间构建正向联系的硬核投资者。3万小时的学习,他用万字投资总结构建了一间只属于自己的房间。

置身海外十余年,见证中国崛起

我是小鱼量化,一位在中东区域工作近十年的电力工程师。2006年,从华北电力大学毕业后,我进入了电厂运营行业。2013 年开始,我来到了中东,当时遇到的第一个项目就是纯国际化的项目——设计是美国,供货是德国和韩国,调试和建立是法国,运行和建造是中国。

一开始特别不适应。首先外语不过关,沟通有点成问题。然后,一开始,他们对我们中国或者中国人不太认可,有一些类似于「你们凭什么能干这么大的项目」或者「凭什么能满足我们的要求」这种质疑。因为前些年,中国的产品给老外的感觉不太行,在他们印象中,你们这些人对质量的要求就是「差不多就行」。

但后来在合作中互相慢慢建立起了信任,我们渐渐为人所接受和认可,成为工程领域的重要一极,项目也越拿越多,我们中国人的底气也越来越足,我算是亲身见证了国力变强的过程吧。

跟风瞎搞,懵懵懂懂把钱亏

在被派到中东来之前,我一直都在国内工作。2007 年是A股的一个大牛市,周围的同事,只要手里有钱都在热烈讨论哪只基金又赚了多少钱,买哪只基金好,我当时只有 2000 元左右的工资,完全没心思听,想的都是攒够钱给自己买部好手机、买台好电脑。后来几年的时间,又经历了结婚买房,当时没有余钱也就没有理财意识。

到了 13 年在海外工作之后,我的收入成倍地增加。出去工作一年,手里就积累了比以前工作三年,甚至四年时间还多的钱。那个时候手里有钱,就开始考虑是不是可以通过钱生钱的渠道,增加一些资产性的收入。但很不幸,那会儿 P2P 特别火。然后我就把目光放在 P2P 上面,也投入了不少资金,最终亏损 10 万出局。当时还算及时止损了。

14-15年牛市来临的时候,我对投资还是懵懵懂懂,于是付费跟了个投资人参与股市和基金投资,什么价值投资、趋势、技术一概不懂,别人说买什么就跟着买什么。当时正值牛市,买什么什么就涨。我清楚的记得当时两万块买了一只主动基金,两个多月的时间就涨了33%,两万变三万。牛市亢奋中我这个小白也不免越涨越加仓,最高时盈利70%。但是随着几次大幅下跌的来临,我不懂得要及时退出,结果利润大幅缩水,好在没有亏损本金,最后也就盈利10%,这就是我的第一次牛市的经历。

追寻本源,投资就要明明白白

在接下来的熊市中,我一直在寻找一种稳妥的能够安心投资的,不用每天提心吊胆的投资方法。当时寄希望于互联网股票基金投资课程,通过课程学习怎么做价值投资、分析财务三张表、计算股票的估值,学习债券、指数基金的相关知识,但是学完之后,想在实践中运用就感觉太难了,无从下手,至此放弃。

大概是2016年五六月份,我开始研究“定投”,接触到了银行螺丝钉和ETF拯救世界。后来我主要围绕指数基金投资,主要是跟着有经验的投资者一块投,就这样至2019年初,我终于下定决心,不能再这样懵懵懂懂搞投资了,于是开始潜心研究。我做事比较喜欢追寻本源,刨根问底,对投资也是一样,就像学习一门课程,从最基础的知识学起,一个章节一个章节的推进。一个知识点往往包括了若干的专业名词和其他的知识点,这样就造成了刚刚开始学习投资感觉特别难,进度也很慢,不过只要坚持下来基础就会打的比较牢固,我学习指数基金花了近一年时间,之后扩展到主动基金、可转债和价值投资上,上手就比较快了。

进入2020年后指数基金投资体系已经较为完整,所需要的研究和跟踪时间并不多,2020年-2021年这两年,我把研究转向了可转债、主动基金和个股的价值投资。这三个品种都总结归纳了一套几万字的投资体系,并在这两年付诸实施,从而形成了自己的四大投资品种:指数基金、主动基金、可转债和个股的价值投资。

三万个小时,我给自己搭建了一间投资的房子

按照我关注的四大投资品种来给大家说说我的投资策略。

指数基金

我的指数基金投资经历了三个阶段:跟着别人投、模仿别人建立资产配置组合、形成自己的投资理念。我的资产配置组合2019年创建,包括股权类、债权类、商品类、现金这样几个品种,2021年9月13日收益创新高达到了41.8%,目前有所回撤,与沪深300之间的差距越来越小。

指数基金的总体投资还是遵循了左侧价值投资的理念,买入的品种大多是低估值的标的,如占比最大的几个,上证50/上证180、中证红利中证500;还有低估值的全指金融+中证银行+基建工程

今年主要买入的几个品种,比如大幅下跌的中概互联、中证医疗,突破了以前只买特别低估值/低成长的品种,对于优秀资产,很难给到特别低估的价格,优秀+稳定成长的品种,在合理估值,或者合理偏低的时候就可以买入,长期持有。

我的指数基金操作坚持目标市值/恒定市值策略,目前持仓中大多数指数都处于估值中枢以上的位置,没有出现特别明显的高估,只要达到了±10%的操作阈值,就开始被动的买入卖出操作,这种方法实现了被动的低买高卖,特别好用。同时坚持化繁为简,比如有些行业基金可用知名的主动基金代替,进行投资组合的优化。

主动基金

主动基金在我的整个配置中的比例有10%左右,2020年5-6月份我在精心研究主动基金,写了一系列3万多字的分析文章,初步建立了主动基金投资的逻辑和体系,并于2020年6月买入了兴全趋势富国天惠。2021年以来睿远基金也配置了一些。

2021年7月我购买了东证睿泽主要基于两点:其一,东证睿泽属于三年期封闭基金,有11%左右的折价,当时的股市吸引力指数是2.2左右,加上11%的折价,等效股市吸引力指数2.2/(1-11%)=2.47。股市吸引力指数在2.5的时候就具有了很好的投资价值。其二,通过了解,基金经理孙伟是一位优秀的中生代基金经理,值得托付。

关于主动基金的止盈策略有一点想跟大家分享,2021年2月份,很多基金惯性上涨,不断创出新高,当时大家都在讨论,基金的钱太好赚了,买进去很短的时间内就涨了百分之二三十,包括我买入的兴全趋势富国天惠,当时这些主动基金已经有了百分之四五十的收益,股市吸引力指数最低到了1.5附近,提示股市处于高估状态,由于我当时认为主动基金的仓位很少,没有过多关注,错过了止盈。中国最优秀的一批基金经理的年化收益可以达到20%,所以未来如果主动基金的年化收益达到了年化20%,就要坚决止盈一部分,防止做了过山车,即践行目标收益率止盈法。

可转债

我的可转债的投资经历了近两年时间,一轮牛熊,投资体系已经跑通。我从2020年上半年开始系统研究可转债的投资体系,最早一批的可转债组合大部分都是2020下半年买入的,当时的策略是传统的双低(低价格+低溢价)策略,买入的价格偏高,均价大概在105元,并没有特别注重正股基本面的研究。经历过几轮下跌后,我给自己规定了买入可转债的几个指标:

1)价格小于100元;

2)正股PB≥1.3;

3)溢价率≤40%;

4)企业处于盈利状态。

这四个指标可以说缺一不可,价格<100元是根本,从根上就不能买贵了;

正股PB≥1.3,为下调转股价预留30%的空间,因为大多数可转债合同中约定,下调后的转股价不能低于净资产;

溢价率≤40%,溢价率相对给的比较高,方便能够筛选出足够多的标的,如果不能筛选出足够多的标的,可以适当放宽一点,比如50%;

企业处于盈利状态这是很重要的一个指标,只选择正股盈利的,不选亏损的,亏损的可转债容易变成问题转债,导致可转债价格下跌,并且溢价率还超高,这个指标比单纯的看评级要好。

价值投资

像大多数新手一样,刚开始价值投资的时候,是从银地保这样的低估值价值品种入手,买入的都是像中国平安万科A招商银行这样的价值股。幸好,在开始学习价值投资的时候就找到了一条正确的道路,通过好行业-好公司-好价格体系作为框架进行分析,买入的成本还算可控,但没有预想到价值类的公司跌幅有这么恐怖,以平安和万科为例,从盈利30%一度跌到浮亏30%,这使我对市场的残酷有了实实在在的感受。在刚开始投资股票时,关注到某个标的之后,投入了极大的关注,每天都要看一看,心想怎么还不跌下来呢,跌了一点就频繁加仓,导致标的真的大幅下跌的时候却不敢加仓或者没钱加仓了,说白了是基本面+仓位控制方面出了问题。经过几年的实践,这方面有明显的改善,首先保证指数或者股票本身能够经得起考验,即使短期面临一定的困难,从长期来看前景依然不错;其次做好仓位控制,在合理估值开始建仓,拉开价差,分三至四次加仓,这样基本能够保证在较为悲观的情况下依然有资金加仓,从而拉低整体的建仓成本。

回看自己的股票投资之路,有几点感悟:1)自己对行业和公司深度认知匮乏,认识到自己在公司研究方面并没有什么天赋。2)股票投研在精不在多,主要关注三五家足够优秀的公司就够了。在股票投研过程中跟踪行业公司研究达人是个不错的方法,比如腾讯和茅台可以关注老唐的研究,金融地产也有很多优秀的球友在研究。但光跟踪是不够的,一定要有判断是非对错的能力,我自认研究能力认知水平不高,但对“模糊的正确”还是能够把握到的。 3)不要优柔寡断,有更好的标的果断调仓。 4)控制仓位上限。今年的主要亏损都发生在股票上,主要原因是股票投资做的相对激进了一些,最高的时候仓位占比达到了整体组合的40%之多,其余三个投资品种做的可圈可点。

牛熊洗礼,成为真正的投资者

俗话说至少经历过一轮牛熊市的战火洗礼才能够成长起来,成为一个真正的投资者。

2015年下半年-2018年底的熊市把我造就为一个左侧的价值投资者,分档建仓这样的策略驾轻就熟,而且在熊市不断下跌的市场环境下,越跌越买,心态非常稳定。

与此同时,在投资中更加注重投资品种的实践和挖掘。我关注和投资的指数基金、主动基金、股票和可转债这四大品种的标的加起来有六七十只之多,肯定是无法做到长期实时跟踪的,做这么多投资品种,是希望利用一轮牛熊时间尽量体验更多的品种和标的,更加熟悉这些品种的优缺点,为将来的品种优化和缩减提供条件。

这两年牛熊经历让我有了一个很重要的投资感悟是宁可少赚钱也要控制好大幅回撤,防止对心态产生较大的负面影响。因为下跌带来的痛苦,远大于上涨带来的快乐。我想要的是资产稳健增值,不是“一夜暴富”,“一夜暴富”的另一面可能是“一夜返贫”。

另外,投资组合的均衡配置也特别重要:在股票组合中要做到价值-成长均衡;在主动基金中做到价值-成长风格的基金均衡,或者是采用平衡性风格的基金;在可转债组合中,构建10只以上的可转债组合,等权分配;在指数基金中宽基+行业指数要均衡。均衡配置的目的是降低组合的不确定性,避免单一风格仓位过重,出现大幅下跌的情况。均衡风格比较保险,无论是价值还是成长,至少能踩对一边。

投资不易,但我乐在其中

回顾自己的投资历程,我好像比普通投资者投入更多一些。依稀记得18/19年那会我刚刚开始深入研究投资的时候,感觉特别难。弄懂投资原理、挖掘整理数据、整理总结形成一篇文章,往往需要一周到十天的时间。我靠的就是每周必须写一篇雪球专栏这样的要求来强迫自己去学习、写作和实践。2019年整个一年都在研究指数基金,在这期间锻炼了自己的学习和实践总结能力,再进行能力圈扩展的时候就感觉举重若轻,没有那么难了。2020年可转债和主动基金投资体系框架各花了两三个月时间就搭建完成了。个股的价值投资大概半年时间也把投资框架建立起来,剩下的就是不断实践、总结和完善。

可能有球友会问,你花了这么多的精力研究投资,有没有赚到大钱,是不是通过投资才赚到了自己的第一桶金呢?严格来说还真不是,我的第一桶金主要来自近十年在海外工作赚到的工资,并把工资逐渐变为可投资资金。从2015年、2016年股灾之后的这一轮投资中,我的投资金额是不断扩大的,截止到2021年底我的年化收益率在12%左右,虽然不算高,但我对这几年自己的辛苦付出和努力感到很满意,随着投资能力逐步提高,我的心态越发平稳,相信在将来必定会有更大的收获。

现在我花在投资研究上的时间比较多,关注和买入的品种有六七十只,下一阶段慢慢化繁为简,用最简单的股债资产配置理论来运行自己的投资体系,慢慢的将自己在投资上花费的时间减少,如果未来的资产规模能够支撑不错的生活,也会考虑辞掉工作,发展一些爱好,享受平凡的生活,兼职做一些投资。现在我正在为这样的生活目标努力,也在发展羽毛球这项业余爱好。这是我对投资和生活的态度,总体还是比较满意的。

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精彩评论

StanleySS04-14 22:41

折腾两年多的-8.78都能上到底多少钱能上?我出一块五

MrRenjgm04-14 21:16

呵呵,以为自己是投资大师,其实是死韭菜一棵!

道法自然宁静无为04-15 05:12

看了一下评论区,无意中发现,无知和自以为是的人太多,真正能直面自己的太少,踏踏实实稳中慢慢变富的太少,个个都以为自己是股神。说难听点,在今年熊市的前提下,不亏的就已经战胜了70%的人,但有这样清醒认知的人不超过10%。

NEHCECI04-15 10:39

跟作者经验类似,认知到自己对个股操作不行,所以就放弃股票操作,但是加入了量化和cta方面的配置

fishbird04-15 10:10

16年5/6月份开始研究,到现在是5年时间,3万小时/5/365=16.44小时,就是说每天除了睡觉剩下的时间都在研究,啧啧,厉害厉害

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拉风_MAN04-16 19:36

瑞州游侠04-15 11:53

这个观点有点意思。
构建自己的房间,构建自己的空间,构建自己的体系,构建自己的标的,构建自己的思维逻辑,隔绝于外界的骚扰;

NEHCECI04-15 10:39

跟作者经验类似,认知到自己对个股操作不行,所以就放弃股票操作,但是加入了量化和cta方面的配置

fishbird04-15 10:10

16年5/6月份开始研究,到现在是5年时间,3万小时/5/365=16.44小时,就是说每天除了睡觉剩下的时间都在研究,啧啧,厉害厉害

寰宇一羽04-15 08:03

能抱着谦逊的态度去持续深入学习,不断反思进步,已经超越很多散户。祝愿你投资路上越走越宽,越走越顺,也祝你实现工作和生活愿望