@memory_link 是位私募研究员，对于板块并不是很看重，他认为行业有景气周期有萧条周期，但不能说景气周期中所有企业都能赚到钱，萧条周期就不会有企业脱颖而出。相对于行业，他更关注公司的经营、竞争力和所处赛道情况。
问：简单介绍下您自己
@memory_link ：我是炒股炒成了从业人员，当年上大学本来想学经济类专业，但是被某电子院校录取了，冲着就业去所以也就和专业失之交臂。大学期间自学了相关知识，之后就是15年牛市了，拿着闲钱自己也开始炒股，那时候涨停、跌停、从涨停到跌停、从跌停到涨停都经历了，也算是对市场的波动和非理性有了一个基本认识。
再后来就是16年毕业、工作，机缘巧合到了一家私募，算是我投资生涯的入门。老板是90年代大学毕业就开始混迹二级市场的投资者，已经财务自由开。研究员07年入市，毕业后一直在买方工作，他们是我投资生涯上两个老师吧，虽然并没有进行过系统的培训，但是对我的问题也是尽心尽力的解答，我主要的投资框架就是那段时间形成的。之后就是不断的自我学习和修正的过程。
问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？
@memory_link ：很难说哪一段投资经历对我后期投资生涯影响比较大，因为我投资生涯比较短，一直都是在不断学习和修正中度过的。要说影响最大的还是在老东家私募那段时间，因为白天需要看盘，整理数据，晚上看公告，自己学习，已经养成了这个习惯和生活状态，这是对个人影响最大的东西吧。
第二个就是当时公司研究员以信维通信等几家公司为模板，让我从公司发展的角度去看公司业绩及估值的变化，如何通过莱尔德切入苹果产业及后续影响，回溯历史估值区间等。
问：入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？
@memory_link ：从收益率上来说其实差别不是很大，最多的是安洁科技，当时虽然已经是4G建设中后期，但是手机出货数据在16年还是很不错的，企业业绩也非常好，当时遇到熔断毫不犹豫就建仓了，在17年下半年手机出货量持续走低的情况下整个产业链盈利能力开始下降，清仓时收益在120%左右。
还有就是泰格医药，我记得当时因为并购+BE的原因业绩开始释放，加之16年药监局药监局核查自查导致项目进度放缓影响，上一年业绩基数很低，17Q3业绩开始反转之后当时估值还算比较合理，就拿了一段时间，收益也在110%左右。
亏损最多的应该是17年底到18年初买的金风科技，当时错误的预计了风电行业的反转，对风机价格下降始料未及，其实也侧面说明了自己对整个新电行业研究的不足，当时盯着弃风率和合同测算，而没有考虑到风机价格的大幅下跌和未来风电平价一定会在成本上进行控制的趋势。可以说是非常惨痛的教训，单票亏损接近40%，对整体回撤的影响也在10%左右。同时也告诫自己，对于不能完全确定的行业和公司，一定要设置好止损线。
问：能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？
@memory_link ：个人可能由于对回撤比较敏感，所以即使重仓也很难超过30%，目前仓位最重的是汇顶科技，因为OLED的普及屏下指纹渗透率在今年显著提升，而汇顶又是该领域佼佼者，目前在整体芯片行业中估值相对合理。后续还有IOT芯片和3D结构光，其实在生物识别领域FACE ID和TOUCH ID都是未来不可或缺的终端的技术。记得在某著名咨询公司报告中对用户调查显示，最期待手机搭载的技术是FACE ID，在未来很长一段时间内两者应该会同时出现在手机上，本身汇顶的研发能力还是比较强的，所以在今年屏下指纹对业绩贡献确定性比较高的情况下，或许下半年会有一些超预期的东西。当然市场担心新进入者带来的价格战，我觉得倒不必特别担心，芯片成本往往会随着流片数量的增加而下降，价格下降其实是必然的，毛利是否受到影响需要观察，但是汇顶由于是自己的IP，再考虑到流片数量的优势，成本端肯定比后进入者要低不少，逻辑上大概就是确定性比较高，下半年可以期待一些超预期的东西。
问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？
@memory_link ：可能我不太会刻意去择时，对于可能存在投资机会的标的，我会做一个大概的时间表作为预判，然后进行跟踪，比如TDI价格对于梦百合，上市机型方案对于汇顶，OLED屏幕良率和面板价格对应到京东方A，这些都是需要进行比较长时间的跟踪的东西，如果出现影响业绩的价格反转或事件，估值还在相对比较合理的区间，就会买进。
再比如扬杰科技，去年上半年大幅扩产，但是产能利用率不理想，加之去年下半年由于理财产品被坑，今年需要拓展海外市场，净利率大幅下滑。这就需要对公司的经营情况进行跟踪，个人比较喜欢用杜邦分析去拆解公司的周转和盈利情况，个人认为当经营效率或净利率情况接近中长期ROE拐点的时候，当季度买入获得的超额收益会比较大，但是具体到短期择时我并不会刻意去做，期间更多的是和卖方沟通交流。
其实无非是在买入前问自己几个问题：
公司经营情况是否在好转，估值较对应的历史区间是否过于昂贵。
好转的情况能持续多久，好转的最核心的驱动因素是什么？
未来天花板在哪里？公司的景气高点有可能出现在什么时候，有什么标志？
未来影响公司盈利水平的因素是什么？
这些问题都需要从公司自身角度，竞争对手角度，市场的角度去解答，分别推算出最好、最坏和中性的情况，当能对这些问题有一个大概的把握的时候我觉得是能够有较大的概率赚到钱的。
问：目前看好哪个版块？为什么？
@memory_link ：个人对于板块并不是很看重，因为行业有景气周期有萧条的周期，但是不能说景气周期中所有企业都能赚到钱，萧条周期就不会有企业脱颖而出。相对于行业，我更关注公司的经营、竞争力和所处赛道情况。可能与研究方式也有关系，因为关注的行业并不是特别多，一直以来我都是做着自下而上的研究，因为即使在同一行业内，不同细分行业的景气度也会有不同，比如申万通信有两个二级子行业，四个三级子行业，但是当你点进去以后会发现子行业中存在很多细分行业，比如射频器件、光模块、光纤、主设备商等。而国内的射频板块又有滤波器，天线振子，天线厂商等等。每一个细分子行业对应的供需关系和业绩核心驱动变量又有可能不同，比如光纤行业景气度其实在4G建设后期依然很高，而射频滤波器则明显竞争恶化，光纤的需求驱动因素是FTTH/0和城域网流量的需求，叠加了供给端光棒反倾销，射频则是基站端建设，实际上从15年以后基站出货一直是下滑的，但是流量在增长，虽然同属于通信传输设备模块，但是出现了景气度完全相反的情况。所以具体情况依然需要具体分析。
实在要说比较看好的板块应该是5G，这是未来几年确定性比较强的，当然现在市场给予5G的预期太高了，实际上5G建设应该是一个缓慢但是长期的过程，可能中途大家发现不及预期以后反而有可能是机会，计划的投资只是会迟到但是不会缺席。也许前期会是政策驱动的建设，从射频传输这些方面把平台搭起来，后期一定是应用驱动建设，不管是小基站、还是IDC还是云计算，一定会有应用去驱动网络建设，所以其实不太需要担心5G预期会变差，回顾4G建设其实也是一个道理，比如一个人当习惯了高清的视频以后，你再让他去看标清的视频，他会非常的不习惯。包括后来直播行业的兴起，在我刚上大学那会，也没有想过以后会有抖音、快手等等，YY也只是个单纯的聊天工具，没有那么多的直播间。同样的道理适用于5G，只要资费成本降低到用户可以接受的范围内，未来运营商的主要生意一定是2B的，客户由原来的付费用户变成通过精细化的服务去对接下游企业来开发特定用户。比如我们现在的腾讯王卡，蚂蚁宝卡与各种特定APP无限流量服务。在这个大的板块里，我也很难现在就做一个界定说到底哪个细分行业会更好，这个是需要跟踪的，就目前来说建设期内应该是光模块和射频前端。
问：您觉得投资中最重要的事是什么？
@memory_link ：投资中最重要的事情应该就是风控了吧，哪怕作对九十九次次，只要错一次都有可能造成不可挽回的损失。风控的措施有非常多种，但是核心就是需要保住利润，减少损失。对于基金产品也是一样，需要控制好回撤，一般私募75%预警70%清盘，在极端市场环境下回撤压力是非常大的。对于个人，30%的回撤意味着即使赚了40%，回撤后依然会面临亏损。换一步说，没有投资人会喜欢回撤过大的产品，每一个投资人都希望自己投的产品是按照20%年化收益率的曲线指数级增长，当然这是不可能的。
问：A股港股美股，如果让您选一只股持有十年，你会选哪只？请说说您的逻辑。
@memory_link ：大概我会选五粮液，虽然我的绝大部分精力都放在了跟踪TMT行业上，但是如果让我选择持有一家公司十年以上，我依然会选择消费行业。十年时间太长，也存在太多不确定性，科技类公司的技术更迭速度注定了很难在今年看到一家企业十年后的样子。即使优秀如华为，十年以后的不确定性依然很大，也许华为十年后会变成巨无霸级的全球科技类龙头，横跨IC、通信、消费电子等行业，也许华为十年后会销声匿迹、会被取代。谁知道呢？
问：如果给初入股市的投资者提一个建议，您想说什么？
@memory_link ：其实我入市也没多久，每个人都有自己的投资方式，主要还是需要找到自己的投资方式，形成交易系统。这个过程中最重要的是思考和学习，即使在形成了交易系统后，依然需要不断的自我修正和学习，这个时代一直是在进步，上一轮牛市的方法放到这一轮牛市未必有同样高的收益率。初入股市的投资者对于入市多年的人来说相对缺乏经验，那么就需要更多的知识储备和努力去弥补期间的差距。去了解市场、了解公司过去发生了什么，然后思考未来可能发生什么，会产生怎样的影响。如同下棋，在脑海中一遍一遍的去复盘推演，不断接收新的知识和经验，我相信这样成长会非常快的。当然，这是一个非常艰苦的过程，我一直觉得既然想要在股市里赚钱，自己没有那么高的天赋，就只能靠刻苦和多思考去弥补，想想如果对手比你聪明还比你更努力，是一件非常可怕的事情，更何况面对机构，对手不只是一个人，而是一群高智商又非常勤奋的专家。
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