@海纳百川MY 是位职业投资人，他认为获得超额收益很重要的一个原因就是做与众不同并且正确的决定，这里的与众不同就是要求能够识别偏见，主流不认可的，才给了先行者机会。
问：简单介绍下自己
@海纳百川MY ：我是学计算机的，毕业后做过几年的游戏策划和程序员。后来有了一些积蓄后开始考虑投资的问题。我投资的时间不算很长，15年大牛市才开始做股票投资，也是那个时候来的雪球。到目前也就四年时间。因为投资比较顺利吧，前两年辞掉了工作，目前是专职在家做投资了。
问：那段投资经历对您后期的投资生涯影响很大
@海纳百川MY ：影响最大的应该是18年的熊市，15年入市虽然很快就遇到了熊市，但是那个时候我投入的资金并不大，下跌基本没经历太多的考验。18年的熊市，我一路是满仓扛过来的，算是我自己经历的第一轮完整的熊市。这个过程我也反思了很多，也进一步完善了投资体系。
问：入市以来在那只个股上赚的最多？那只亏的最多？
@海纳百川MY ：赚钱最多的就是融创中国。获得超额收益很重要的一个原因就是做与众不同并且正确的决定，这里的与众不同就是要求能够识别偏见。当时我一看到融创，立刻意识到这里有两个很重要的偏见，一个是人们对房地产行业的偏见，很多人都觉得房价太高了，房地产企业风险太大。另外一个就是对融创的老板孙总的偏见，很多人觉得孙总上一家公司资金链出过问题，非常激进，公司负债高，风险很大。看到这两点，我就对这个公司很有兴趣了，然后仔细研究了一番，当时雪球也有很多关于融创的分析，看完之后，我觉得整体的逻辑是没问题的，然后就把大部分仓位集中到融创上了。我买的时候是16年，后来17年涨了好多倍，我因为仓位很重，也赚了好几倍吧。
问：亏钱最多的股票是那只？
@海纳百川MY ：亏钱最多是华夏幸福，这个股票我也是从16年开始关注，跟踪持有了两年多，最终在18年完全清仓了。因为我买的比较早，所以清仓大概亏了百分之十几的样子，而且因为华夏占我整体仓位也不高，所以对整体资金的影响并不算太大。不过这个股票还是给了我比较大的教训的，这是我持仓超过10%的股票里，唯一一个亏钱的，事后也总结反思了一番。关于华夏幸福我也写过几篇文章发在雪球上，最后一篇关于华夏幸福的文章基本可以解释我为什么清仓了，对华夏幸福有兴趣的可以去看一下。
问：能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑
@海纳百川MY ：我做投资还是比较传统的价投的思路，就是看公司，看估值。首先我追求高确定性，这个公司未来三五年，业绩一定要有一个持续稳定的增长，至少保持年化15%左右的增长。在这个基础上我再看估值，来大概确定一个未来三年的预期收益率，然后选择我自己认为性价比最高的股票来持有。
具体到我重仓的股票，就是融创中国了，目前仍然是我自己的第一重仓股。要分析公司业绩，需要从行业宏观环境，行业竞争态势，公司的竞争力方方面面去看。雪球关于房地产的分析已经很多了，具体我就不展开说了。今年融创业绩160亿，我认为到2021年有机会做到480亿，也就是可以翻3倍。而且因为房地产行业的特殊性，这个业绩增长的确定性是非常高的。
再看估值的话，目前估值是8倍左右，假如三年后股价不涨，就是不到3倍的估值了。这个几乎是不可能的事情，所以说持有这个股票三年的话，亏钱的概率就变得非常低了。至于能赚多少钱，就看市场能给到多少估值了。市场估值仍然维持8倍，就是三年三倍的收益。
问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时。
@海纳百川MY ：关于择股，我有两个原则可以分享一下。
第一个是：选择自己真正能看懂的股票。之所以坚守这个原则是因为我发现如果一个股票没有完全弄懂，就很难准确判断公司未来的发展趋势和业绩增长情况。然后很可能基本面出现一些自己意料之外的变化，而这些变化又是自己不懂的部分，就很难拿得住股票，往往导致低位割肉。
这里我举一个例子万华化学，这个公司是一家非常优秀的公司，过去历史财务数据非常优秀，管理层也很优秀，利益与小股东一致。公司有核心竞争力，研发投入很大，有比较稳固的护城河。一切看起来都特别好，去年还一路下跌，跌到了一个很诱人的估值。但是最终我还是没有买这个股票，很重要的一个原因就是作为一家化工企业，我对于这个公司的产品并不是特别的懂，这些化工产品的市场需求是什么样子的，这些核心技术的竞争力到底有多强？后续投产的新产品市场需求，竞争力有多强？ 这些问题都可以从侧面得到一些验证，但是从确定性上来说，我对这些问题的把握并没有房地产企业那么大。所以我还是忍痛放弃了对这个公司的投资。
当然我不懂并不影响万华是一家优秀的公司，可以给他的投资人赚很多钱。只是这个公司并不适合我，所以我没有投资。
第二个原则就是个人投资者并不需要投资很多公司，真正能搞懂三五个公司就足够了。投资三个预期收益率三年翻倍的公司和投资十个预期收益率三年翻倍的公司。如果最终判断都正确，那最后不管你持有三个还是十个公司，你的收益率都是三年翻倍。市场不会因为你判断对了十个公司而不是三个公司给你额外的奖励。而判断三个公司的难度显然比判断十个公司要低很多。
真正能搞得懂，有高确定性和把握的公司，深入跟踪研究三五个就足够了。至于黑天鹅之类的，我的看法是很多时候正是因为放松投资标准，投资了过多的公司反而容易踩雷，而真正研究透彻的公司，提高投资的门槛和要求，反而更不容易踩雷。
关于择时，有两种理解。一个就是预测短期股价涨跌，决定买入卖出。这个我完全不擅长，我是基本不做这种择时的。另外一个理解就是选择买入股票的时机，这种择时我就是在确定我能搞懂公司生意的情况下，预测公司未来三年的业绩和合理估值，算一个我认为合理的股价。然后根据预期收益率反推一个现在可以买入的价格出来。一旦达到这个价格，我就会与我现在持有的股票进行对比，综合分析性价比以及行业分散等因素，决定是否买入。
问：目前看好哪个板块，为什么？
@海纳百川MY ：目前我最看好的仍然是房地产。原因有两个，一是房地产龙头企业未来几年业绩高增长是确定的。未来五年到十年，维持业绩缓慢增长的确定性也比较高。
第二就是市场对于房地产企业认知偏见的纠正会带来估值的提升。
我认为这一波房地产行业的投资机会是一波随着中国经济发展进程带来的阶段性机会。中国过去几十年经济高速发展，诞生过很多可以带来很好收益的阶段性机会，比如90年代下海做生意，2000年以后买房子等等。这些机会都有一个特点就是刚出现的时候，是主流不认可的，才给了先行者机会。而之所以会有这种群体性的偏见，就是因为我们没有经历过这样的经济高速发展阶段，我们都不知道我们会面临哪些经济现象，社会现象。而传统的教育，认知和观念是与这些新诞生的机会相冲突的。所以人们很容易错失这些机会。但是因为正确的观点总是有生命力的，会逐渐在人群中扩散，随着认可这些观点的人越来越多，非主流的观点逐渐变成主流观点。最终也就没有了超额收益。
房地产股票的投资，其实就是这种集体认知偏见带来的投资机会。我相信未来房地产股票的偏见一定会纠正过来，带来估值的提升。再结合业绩高增长的确定性，未来几年的收益下有保底，向上空间很值得期待。
问：你觉得投资中最重要的事情是什么？
@海纳百川MY ：我觉得最重要的事情是一定要对投资有敬畏之心，千万不要因为短期投资顺利就盲目乐观，对自己过度自信，然后盲目追求过高的投资收益率。
投资两个特点：1 短期业绩有一定的随机性，这里的短期甚至可能是三五年。 2 一个人是否具备投资能力是很难判断的，没有清晰的判断标准。
因为这两个特点会带来一个很严重的问题就是，一个人其实是运气好赚了钱，但是自己以为是自己能力强赚了钱。然后总结了一堆所谓的“经验”，而且因为赚钱了，胆子变大了，开始加大投入，最后运气不再了，就会导致亏很多钱。这几年在雪球我看到好几个这样的例子了。
所以，一定要对投资有敬畏之心，不要因为短期的顺利就得意忘形。
问： A股港股美股，如果让您选一只股持有十年，你会选哪只？请说说您的逻辑。
@海纳百川MY ：十年是一个很长的时间，公司发展还是存在很多不确定性的。根据我现在能力圈的范围，我还是会选择融创中国。
前五年主要还是看房地产的销售增加带来的业绩增长，因为业绩落后销售两年左右，所以这几年业绩还是会有一个比较强的增长。五年后，估计主业销售的增长会变得很慢了。之后的业绩增长目前有两个看点：
一个是文旅城，另外一个是物业公司。
融创的文旅城布局主要以二线城市为主，地段基本都还不错。五年后随着这些二线城市发展，文旅城的区域会逐渐成熟，成为城市的相对核心区域。这些土地本身的价值就会增加很多。而这些自持的商业以及乐园经过几年培育，也会开始逐渐创造利润。一是人气会增加，另外随着通货膨胀，乐园和自持物业都可以提价，比如门票从现在180一张涨到230一张，涨价50块钱，就可以带来利润率的大幅度上涨。所以五年后文旅会开始逐步释放利润。
而物业部分，几百万套自持物业的房子背后就是几百万个一二线城市购买力很强大的家庭。每年随着房地产的稳定销售，还不断有新家庭的加入。除了基础的物业费收入，各种增值服务也有很多想象空间。而且物业公司的估值要比房地产公司高很多，碧桂园和新城的物业公司去年上市了，估值都是三四十倍。所以这一块在五年后可能会释放出非常大的价值。
所以综合来看，十年我仍然推荐融创中国。
另外如果对地产不感兴趣的，我推荐一下FACEBOOK，这个公司前五年的爆发力肯定没有融创这么强，但是十年的业绩确定性却要更强一些。如果是五年时间，融创绝对胜出。十年期我觉得FACEBOOK会和融创比较接近了。主要是融创的确定性没有FACEBOOK这么强。
问：如果给初入股市的投资者提一个建议，您想说什么？
@海纳百川MY ：不要做冲动投资，每一次投资一定要深思熟虑想清楚。不要让想要赚钱的美好愿望冲昏头脑，忽略了对到底能不能赚钱的严密分析。
制定严格的投资标准，每一次投资详细的写清楚自己的投资逻辑，这样以后如果自己想法改变了，可以对照来看。然后分析思考，长期下来，会进步很快，犯错也会越来越少。
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