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本文是《价值事务所》的原创文章第1033篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
在通策医疗2021年的年报里，吕建明说，医疗服务是一个防御力最强、生命周期最长的行业，并称其为最仁慈的复利机器。
实际在资本市场上，医院一直被视作永续性增长的典范，这意味着，可以站在无穷远的将来给现在做贴现，这在全球利率水平不断下降、钱越印越多的大环境下，便显得尤为可贵。
有券商曾说，医疗服务是医药行业皇冠上的明珠。对此，所长简直不能再认同。
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如何理解永续性增长
正是因为很多同学对“永续性增长”这五个字理解不充分，所以很难弄懂医院的估值模型（同时也不容易理解茅台们的估值模型），一看到百倍的爱尔、通策就嚷嚷贵，事实上，以爱尔为例，人家10年前就是百倍的估值，至今也是百倍估值，可这并不影响十年间市值翻了几十倍。
能做到永续性增长的商业模式是很少的，更多的模型是，增长到一定程度就长不动了。
以空调龙头格力为例，排除掉中间的极端牛市、熊市，其估值中枢一直在下移。大家有没有想过，为什么？
这是因为空调的市场空间是有限的，当渗透率较低时，企业能以非常不错的速度增长，但越往后增长，也意味着潜在市场空间会越小，并且由于企业自身的基数变大，所以他的增速就会放缓。举个例子，一个企业营收10亿，增长10亿相当于同比增长100%。但当其营收100亿时，增长10亿就只相当于同比增长10%了。
目前的格力营收已经达到2000亿，除了空调几乎没别的，想靠空调再把业绩翻一倍，太难了。虽然空调也能消费升级，推出更好的产品涨涨价，但空调不是茅台，提价的效果平均下来也就和GDP差不多，或者略高一点，所以，他的估值中枢才会越来越下移。
很多行业都是如此，当市场饱和了，再想取得较高增长就很难了。
典型如牛奶、手机、传统汽车、电脑等都是如此，所以，对于很多大消费龙头企业来说，稳健有余，增长不足，说的就是这么个道理，下图为伊利近五年的利润增长情况。
为何茅台这么YYDS呢？
茅台虽然量上不去了，但却可以提价，由于其特殊性以及其独特的“排位效应”（不懂的朋友请回头看一下本周三的文章），因此他提价的速度能远超GDP，年均可达15%-20%（按富人财富增长速度增长，而富人财富增长速度是超过普通人的）。
所以，茅台的本质是一个永续性增长模型，换句话说，如果没有大的变动，茅台就可以永远增长下去。
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医院的本质
医院的模型显然就不同于空调、手机、牛奶，而更接近茅台。
因为，医疗是没有天花板的，人类总会生病，一类疾病攻克了也会出现新的疾病，否则人类早就永生了。而医院是整个医疗系统的载体，不论有什么新的药物、新的器械、新的治疗方法，理论上医院都能进行运用。
所以，对于医院而言，他是永续性增长的，并且他的增长方式比茅台还要高级，茅台只能提价，医院却可以量价齐升。
可能大家对于价好理解，那这个量如何理解呢？
量即老龄化，不论医疗技术多么进步，年龄越大跑医院的频率就会增加，50、60岁甚至更大的人对这点可能深有体会，但随着医疗技术的进步，人类的寿命却又是可以不断增长的，这个量指的就是增长的寿命以及60岁以上人口占整个社会的比例。
毕竟，当人类平均寿命只有30岁时，老人是稀缺的，而当人类平均寿命到120岁时，60岁以上的老人数量占比肯定会大大提升。
下图为漂亮国最大的医院集团HCA健康护理公司的走势，即便近期有回调，但仍是十年十倍，市值高达4000多亿人民币。
也许有人要说了，我们不是资本主义，我们讲究共同富裕，民营医院不符合共同富裕，迟早要受打压。
实际上，这样的言论每隔几年就会出现一次，一点也不新鲜，但所长想说的是这么多年来，国家一直都鼓励社会办医，决心从未动摇过，甚至是从立法层面给予的支持。
那些张口闭口就下“武断”性结论的往往是外行，外行看热闹，就是嫌事不够大，但其实大多业内人士其实对民营医院的未来非常乐观，甚至认为未来在不少区域（尤其偏远地区以及低线城市），民营会成为医疗卫生的主体力量。
太具体的，所长也不太方便说，总之，出于很多不可描述的原因，即便在同样的标准下，公立医院的运营成本也显著高于民营，即便是很多经济发达的地区，地方财政想多兜（投资建设）几个公立医院都很困难，因为医院的投资建设成本过高，又因“非营利属性”无法挣钱，而人民日益增长的健康需求又是个无底洞，需要持续不断的财政补贴，再有钱的地方，也是招架不住的。
因此，总体而言，所长对具备优秀管理能力的民营医疗集团前景表示乐观。
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最后
今天给大家大致讲了医院这门生意的逻辑，下面给大家附一份该生意国内目前具备一定竞争力的细分行业及企业名单。需要的朋友帮忙点个赞，在价值事务所的消息对话框（注意不是留言）发送“医院”就能自动收到公司名单了。
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