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本文是《价值事务所》的原创文章第961篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
对医美比较有了解的朋友应该知道，医美黏性极强，随便去一家较大的医美机构做调研，里面的大部分VIP客户，都是规律性的玻尿酸注射者、规律性的肉毒素注射者、规律性的热玛吉等皮肤光电使用者。
那些老一点的医美机构，VIP客人基本都是35岁往上，都是从医院刚开的时候陪伴着一起成长起来的。
看过线下餐饮店的朋友都该清楚，餐饮是个超级烂生意，尤其是那种占地面积大的中餐，因为较低的客单价极难覆盖高昂且不断增长的房租、人力成本。
但对于医美而言，房租这个成本影响却可以直接忽略，因为客单价实在太高了，客人做两单热玛吉，可能门店一个月的房租就有了。
因此，医美头上的大山，是另外两座，即：营销费用和人力成本。
但对于打打玻尿酸、肉毒素这样的轻医美机构而言，人力成本以及管理成本其实比大医院要低很多很多，因为不需要动刀子的医生，只打个针、做做仪器，护士完全就可以搞定。
所以，规模性的大医院较难扩张，但轻医美却比较容易。
在昨天华韩的文章里，《价值事务所》也讲到，一个成功的医美品牌，最终是能够实现让医美机构自带流量的，如果某品牌被当地的爱美小姐姐所信赖，那么获客成本就近乎为“零”了（通策医疗成功的秘诀就在这里）。
所以，医美品牌的终极目标应该是：通过品牌和顾客建立信任关系，这也侧面说明了连锁的重要性。
连锁可以品牌复用，从而降低营销费用，能以较大规模增强自己对上游厂商的议价空间，降低采购成本，吸引更好的医护人才，也可以主导一些议题和活动增强行业话语权。
目前，国内医美下游机构的行业整合已经拉开帷幕。
01
价值事务所
朗姿的医美业务
2021年，朗姿的医美业务整体实现营收11.2亿，较上年同期增长37.84%，占公司总营收比例提升至30.56%。
截至2021年，公司运营的有“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大国内医美品牌，累计拥有28家医疗美容机构，其中综合性医院5家、门诊23家（机构数量超过华韩整形，华韩一共有20家，8家医院，12家门诊，包括正在建设的一家医院以及4家门诊）。
主打高端的米兰柏羽在成都有两家医院、西安有一家医院、深圳有门诊部一家（轻医美）。
其中，成都人民南路上的那家是绝对的旗舰店，一眼看上去仿佛是个“豪宅”，如果不是门口挂的那块招牌，只看外表绝对想不到这是一家医美机构。
这家旗舰大院（通过国内5A级医美机构认证）2021年贡献收入4.65亿，同比增长20.52%，占公司旗下整个医美板块的41.5%。
4.65亿的营收是个什么概念呢？昨天我们介绍的华韩股份，其旗舰店南京医科大学附属友谊整形医院全年营收也就4.13亿，这意味着米兰的这家旗舰店已经超过有重点高校背书的友谊了，虽然这里面有友谊因疫情停诊的原因，但这也充分说明，两家医院是一个档次的旗舰店。
整个米兰柏羽贡献了超7亿的营收，同比+33.9%，占公司医美营收比62.77%。
为公司贡献收入第二高的晶肤医美，主打轻医美，截至2021年，晶肤旗下共拥有22家机构，其中成都14家、西安3家、咸阳1家、长沙2家、重庆2家。
和米兰一样，晶肤在成都也有一家超级旗舰店（按医院规格建设），面积2000多平，2021年实现营收9200万，同比+41.27%，占公司营收比8.21%。
2021年，整个晶肤品牌为公司贡献收入2.56亿，同比+60.46%，占公司医美营收比提升至22.87%。
公司旗下第三大品牌高一生则主打专业整形医院，只是该品牌旗下目前机构较少，一共就两家，西安一个大型旗舰院，宝鸡一个门诊部。
不过这个旗舰院来头也不小，30多年历史，6000平的酒店式空间，配有11间智能手术室、18间VIP病房、32张VIP床位及多台百万级先进设备，2021年，西安高一生实现收入1.45亿，同比+24.77%，医院+门诊共实现收入1.61亿，同比+25.33%。
总的来说，朗姿旗下的三大医美品牌，各有各的亮点，都在各自市场区域内有较高的品牌知名度，旗下五家医院，最差的营收也超过8000万，在这五家医院的带动下，后面能很容易进行1+N模式复制。
为了抓住我国医美行业这一史诗级的机遇，公司先后设立了六支医美并购基金，目前基金整体规模已达27.56亿，和爱尔眼科一样的打法，借助社会资本体外孵化并购企业，待业绩释放后由上市公司并购纳入上市公司体系内。
但这一打法是把双刃剑，需要企业具备极强的自律性，要在买买买与内生运营间找到一个平衡点，不然极容易造成因步子迈得过大扯到蛋的尴尬局面，美年健康，就是这个案例的负面典型。
02
价值事务所
如何评估朗姿？
《价值事务所》一般喜欢将一个处于业务转型期的企业按业绩贡献分为三个阶段，这三个阶段分别为：新业务占总营收比30%、50%、70%。
如果某公司新业务占总营收比超30%，所长称之为业务初步转型完成；超过50%，那就是已成主要营收，完成转型；超70%即完全完成转型。
目前，朗姿的医美业务占公司营收比已经超过30%，可以说初步完成了转型。只不过，朗姿给所长的感觉是公司还没有找准自己的定位，看看公司交出来的这份年报，通篇都在阐述自己的休闲服装业务，医美业务虽然也有讲，但篇幅相比服装确实差得有点大。
虽然所长很能理解，毕竟目前朗姿的业务核心还是卖衣服，但即便朗姿服装做得再好，在所长眼里，这也是一门烂生意，毕竟，休闲服饰的消费者变心极快，一件新衣服做出来，必须在极短时间卖出去，卖不出去就只能扔到奥特莱斯当过季商品处理。
大A的服装公司，没有一家日子好过，香港的几家公司日子稍微好过点完全因为他们做的是运动服（功能性服装黏性要强一点，科技属性高一点）。
所以，虽然朗姿目前医美业务进展迅速，势头很强，但他的服装主营在所长看来是要打折的，未来，如果医美业务能超过50%或者剥离出来单独上市，那自然更好了。
目前，如果把朗姿的医美业务同华韩做比较，两者大致处于同一梯队。
前者2021年收入11.2亿，后者收入9.63亿。
前者有5家大医院，23家门诊；后者有8家大医院（一家在建，一家未正式营业），12家门诊（4家在建）。
两者都是1+N，以大型旗舰店开路，围绕旗舰店后续自建门诊，只不过，后者的资质牌照拿得更多，更注重内生生长，前者则更注重并购，这也没办法，毕竟前者在医美行业耕耘了十余年，后者是半路出家。
就所长个人而言，目前还是更青睐后者的，当然，后续我们还需要更多的追踪和观察。