高瓴资本重仓抢筹,万亿市场隐形龙头,关键市值还不大

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本文是《价值事务所》的原创文章,第584篇

比来伊份成立晚几年,比三只松鼠成立早几年,2006年,第一家良品铺子的门店在武汉开业了。

也许是因为他比三只松鼠年纪大,所以,和来伊份一样,从线下做起,在武汉开了首家门店之后陆续进入湖南、江西、四川等市场, 慢慢走向全国。非常难能可贵的是,公司早早就意识到信息化建设的重要性,2008 年就上线门店信息化管理系统、2009 年上线仓库信息化管理系统、2011 年搭建整个供应链信息化体系。

又也许因为年纪比来伊份小,什么新东西都愿意尝试,电商红利公司也都抓到了,2011年(比三只松鼠成立还早一年),公司进行首次电商试水,销售额就突破了千万,于是一年后,便成立了电子商务公司全面开启线上布局;2014年,通过和IBM的合作,公司将线上、线下渠道进行整合,可以说,公司是所有零售公司里,最早实现线上、线下一体化运营的。

相对于三只松鼠、来伊份这两偏科生,良品铺子居然是个德智体美劳全面发展的好学生,业绩增长也最为稳定。

因此,2017年,公司就获得了高瓴资本的青睐,目前,高瓴资本持有公司11.67%的股份、今日资本(达永有限)持有30.3%,四位合伙人一共持有公司42.2%。

高瓴资本很多人都知道了,今日资本听过的就比较少,但今日资本的投资能力也是有目共睹的,投资过网易,尤其是京东,另外还有美团,携程,唯品会等,都获得过不菲收益,投资能力丝毫不差于高瓴资本。

可以说这两者就是中国最厉害的风险投资了,看他们的持仓比例,简直就是抢筹,感觉都奔着控股去了,这是有多看好呀。

此外,公司知道对员工的激励有多重要,因此很早就建立了四个员工持股平台,合计持有公司近4%的股份。

01

价值事务所

差异化竞争

不知道大家是否发现,休闲零食行业里的几家公司,现在越长越像了。不论是从坚果入手的三只松鼠、果干蜜饯入手的盐津铺子、还是良品铺子、来伊份、百草味,现在大家卖得品类都差不多。

谁家都是那几样,坚果、果干、糖果糕点肉....

不论线上发家的松鼠还是线下发家的来伊份,还是今天讲的三好学生良品铺子,他们都相中了线上线下同时发展,也就是说,所有企业,甭管当下如何,可能再过几年,大家都“一模一样”。

那如何让自己显示出和别家的不同呢?如何实现差异化竞争呢??

2019 年,良品铺子正式提出将高端零食作为品牌及企业战略。

结果就是当所有其他零食企业还在狂打价格战时,讲究低价即正确时,良品铺子已经和他们悄悄拉开了差距,价格是同行中最贵的,这确实也符合消费升级的逻辑,但是,同样的东西,为什么你卖这么贵,消费者要买单呢??

答案是,公司的贵,不单单体现在价格的贵上,质量也确实比其他几家要好,导致虽然良品铺子零食售价最高,但它的毛利并不高,比来伊份低了10%以上,几乎和三只松鼠一样低。

在三只松鼠的文章里,我们讲,由于松鼠过度依赖电商流量来源,销量越大、相应的平台抽得也越多,而且电商自己的拉新成本都越来越高,你依附于它,拉新成本只能更高。因此,三只松鼠的成本不取决于公司,而取决于平台。

正是因为公司对自己的获客成本缺乏掌控力,便得想办法用最大力度压缩其他成本,那么,最可能入手的就是上游供应商。

真正厉害的供应商,肯定不会任由公司摆布,只有实力欠缺的供应商才会听公司的话。不断压上游,然而上游也是需要挣钱的,常规路子挣不到钱,必定会动点歪脑经。

所以,三只松鼠的供应商大多为非知名企业,由于老出质量问题,还总更换供应商。

良品就不一样了,研究公司的前五大供应商可以发现,给良品供货的企业都有自己经营的品牌,这便能从一定程度上降低产品质量风险。所以,知道为什么良品的零食卖价要贵不少,但毛利却和三只松鼠差不多了吧。

一分钱一分货,古人诚不欺我也。

为了符合自己“高端零食“的形象,公司的线下店,也总是开在购物中心里。用其门店设计负责人的话讲,“零食图书馆”是良品的线下门店期望达到的体验。

而且,公司还对旗下所有产品进行健康属性上的升级,以适应消费者对健康的要求,毕竟,之前咱们在农夫山泉等文章里也讲过,这一轮消费升级,升的就是“健康化”。例如推出:“减糖 20%” 芒果干、“0 脂肪”西梅干、“不加淀粉”辣鸡排等产品,并将不同产品进行了更细分的定位。

02

价值事务所

全渠道运营

本文的开头,《价值事务所》给大家简单讲了一下良品铺子的全渠道运营,不同于三只松鼠、好想你几乎只有线上,也不同于来伊份、洽洽近乎只有线下,良品铺子是正儿八经的全渠道运营,两边的营收几乎对半劈。

这幅图千万不要看了就看了,我们在之前两天的文章里专门讲过,三只松鼠、来伊份们,想往另一个渠道扩展花了多少心血、踩了多少坑,至今都还没能成功。

线上和线下完全是两套不同的打法,良品能做到这样的程度,背后不知道花了多少我们看不到的心思,良品的现在,正是松鼠和来伊份们流着口水也羡慕不来的

截止2019年,公司拥有线下门店2416家,直营与加盟门店的数量始终保持在 1:2 左右。根据知乎极海的数据,公司与来伊份线下门店几乎相当,前者重点开在内陆,而来伊份重点耕耘沿海地区。照公司的计划,明年门店总数要达到 4500-5000 家,实现全国覆盖。

渠道全方位的布局,意味着,公司能享受线上销售高增速的同时也能够享受线下门店数量和单店收入同时增加带来的收入提升,提高核心竞争力,正是由于全渠道布局叠加高端差异化路线,公司品牌的“第一提及率”在一二线城市达到53%

03

价值事务所

写在最后

休闲零食,毫无疑问是万亿级别的市场,然而,目前市场极度分散,里面的企业同质化严重。

但,现有的几号大玩家,不论是偏科生松鼠、来伊份、洽洽,还是频频易主的百草味,亦或者今天的主角良品铺子,他们都有一个共识。

那就是,线下线上必须融合、供应链定要狠抓,目前,几家公司中,这几点都做得最好的,便是今天的主角——良品铺子。

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文章已经写了有两个多星期了,2月26日的时候高瓴资本减仓了6%,也就是近一半仓位的良品铺子,可能短期会是一个利空,但上面的逻辑并没有因为高瓴资本的减仓有所变化,理性看待大股东的减持行为。

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全部评论

天使森林03-13 01:20

20年业绩几乎没有增长,对于一个竞争极度充分的行业,增长的停滞意味着公司的估值应该降到个十几倍甚至个位才合理

拥抱龙头逻辑03-09 07:57

图片评论

不赌哪来的钱03-09 07:56

$康哲药业(00867)$ 连续十年ROE超过20%,账上现金流充沛,负债很低,利润40%的稳定分红,只有10PE。已有的主营创新药,没有受到集采影响,依然是赚钱利器。未来三年,已经投资股权取得的7款创新药和1款重磅减肥药正在走流程上市,处于开花季节。公司本身也在搞创新药研发。目前,估值处于底部区域。 #恒生指数# #创业板# #上证指数# 

积极治疗03-09 05:15

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跟着J老师能发财03-08 19:20

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