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价值事务所原创文章：第536篇
上周连着三天，《价值事务所》都和大家探讨了连锁医疗服务机构，爱尔眼科、通策医疗。其实，非常颠覆三观的是，国内民营医院的数量已经超过了公立医院，民营越开越多，反而公立，越来越少。
虽然非常不愿意承认，但这就是真的，很多二级甚至更低级的医院，要不是国家补贴，早黄了。
现在的公立医院，整个体系是非常有问题的，院领导是卫计委派的，几年一换，医院不是自己的，领导们“不犯错守成的心态”远大于“领着医院往前走的心态”。
而且，公立医院的性质是“非盈利组织”，所以，药品零加价，挂号费不敢涨，但是各科室、职工的绩效却和医院的收入挂钩。不让医院赚钱，却要让医务工作者的收入和医院的绩效挂钩，这
导致整个公立医疗的生态无比畸形。
患者看似花不了几个钱，但医务人员为了拿到“正常的收入”，便会让老百姓“合理合法”的多花钱。
所以，整个医疗体制是，患者不满意，花了钱不说，整个就诊体验相当糟糕；医务人员不满意，整天累死累活，收入却越来越低（集采、DRGs等都是让医院减收，但是大家薪水和医院收入挂钩），而且，90%的底层医务工作者，一辈子收入基本固定，很难涨，看不到希望；
医院的收入大部分来自三个板块，分别是药品、诊断、手术，以药养医不对、以器械养医不对，那到底该以什么养医？？？
养医的问题得不到解决，公立医院的发展问题就不会得到解决。
排除别的不说，至少民营医院，在养医的问题上解决得比公立医院好，员工和患者你必须先抓住一头，公立医院两头都想抓，最终却两头抓不住，夹在中间当起了夹心饼干。
但民营医院，如野鸡型的莆田系肯定不行，要搞好、搞大，其实通策医疗为大家做了个好榜样，那就是拥有一家或者几家很正规的旗舰医院，然后不断对外输出标准化和技术。
今天要讲的民营连锁医院，正是这样的打法，比通策还厉害一点的是，他手握两家旗舰医院，他就是——国际医学。
01
价值事务所
众多优质医疗资产
2002年，公司旗下西安国际医学高新医院正式开业，这是整个高新区，唯一的一家三甲医院，你以为是公立，其实是民办。这也是我国民营医院里面，首家大三甲。
和各个地区的大三甲一样，这家医院一直处于“超负荷”运营，于是，2017年，开始建设高新医院二期，床位1500张（一期床位808），目前，二期医院大楼已经在2020年12月21日投入使用。
这么多年来，高新医院，一直满负荷运行，居然还一直能保持稳健增长，2015年首次也是近来年唯一一次下滑，原因是医院新成立血液科、肿瘤放疗科、消化介入科等科室、病房装修改造导致当期病人减少并且费用大幅上升。
除了拥有历史长达18年的首家民营三甲高新医院外，公司还拥有西安国际医学中心医院，这个堪称国内最大的单体医院。
为啥说他最大？看了前文，大家直到，高新医院即便扩建后，一期二期加起来，也就两千余床位，但这个2019年9月开诊的中心医院，可是拥有5000+床位！
国际医学给这个医院的定位是，西北地区龙头，这家医院所有设施全是顶配！
还记得，《价值事务所》之前在复星医药的文章中介绍的达芬奇手术机器人么？
这个机器人，有一个放大的 3D 高清视觉系统，还有好些个非常轻巧、可以旋转的小机器臂，可以比人类的手腕更灵活，有更大的弯曲性和旋转性。
因此，外科医生在手术操作过程中，利用达芬奇机器人，可以有更大的视角，更精准，当然也非常好控制。在整个手术过程中，外科医生能够最小化侵入人体进行手术，只会给人体造成几个非常微小的创伤口。
这样一台机器人，售价上千万人民币，后期的维护费用、机器臂费用，贵得惊人。
这样的达芬奇，中心医院就有配，而且在5G的帮助下，于2019年9月进行了首台5G 达芬奇远程手术！
这家医院的很多设备，都是整个西北地区独一份！
目前中心医院医疗人员团队 3400 人，来自三甲、部队医院的占比超过 85%，西安的地铁也很给力，六号线于2020年12月28号通到中心医院，并且该站以中心医院的名字命名，更加便利的交通，意味着源源不断的客群。
截止公司披露最新的2020年三季报，目前中心医院日均住院量达 1300 床，预计1500床即可实现盈亏平衡，不出意外的话，今年即将披露的年报和一季报就已经盈亏平衡了。
除了这两家旗舰医院外，公司还有一家老医院，商洛医院（二甲），2017年并表，2016年开始修新院区，即将开始营业，建成后便是商洛市水平最高的三甲医院，床位1800张。
可以说，公司的医院布局思路非常清晰，目前手握两个大型旗舰医院，一旦今年商洛新院投入运营，就是三家大型旗舰店，在此基础上，公司陆续布局辅助生殖、中医、老年病和康复等医疗服务领域，旗下医疗机构预计将于 2022 年前后全面、高饱和度运行。
一切都是正规军的姿态。
02
价值事务所
财务状况
直接下个定论，国际医学的财务状况非常糟糕，原因，和他的过去不无关系。
国际医学，前身为西安百货商场，主要做百货零售的，2011年收购西安高新医院，才正式进入医疗领域，一直以来，都是零售+医疗一起走。
后视镜眼光看，传统零售一直在走下坡路，看看现在的零售百货，谁的日子好过？所以，2018年，国际医学把百货资产统统剥离，专心做起了他的连锁医院。
不过，连锁医院的特色就是投入大，比如公司的国际医学中心，投入高达49个亿，因此在2020年三季度，公司资产负债率高达57.83%，不过好在，里面大头有息负债（近39亿）都是长期借款，短期负债仅有2.78亿，一年内到期的非流动2.54亿。
账上近7个亿的现金和4个多亿的可交易金融资产，短期债务情况没太大问题。
而且，为了进一步解决公司快速发展的资金问题，2020年 10 月 26日，公司向控股股东定增3.05 亿股，募资不超过10亿的方案通过。等定增正式完成，公司的负债情况便能进一步得到解决。
正是因为公18年把零售业务剥离，因此，反应在业绩上就是2019年开始，公司仿佛换了一家公司，近两年，由于旗下医院给力，公司的营收节节攀升，但也因为新医院越开越多，还没达到盈亏平衡点，叠加2020年疫情影响，公司近两年亏损加剧。
不过，《价值事务所》一直强调，企业发展在正轨上，可以容忍亏损，但是现金流不行，现金流就好比一个人的造血系统，如果现金流是负的，再有前景都不能看，尤其小心现金流越亏越多的，为什么这个时间点关注国际医学，就是因为，在2020年三季度，他的现金流为正了，这是一个十分好的信号。
这意味着，公司可以自己造血了，这便是一个转折点，2021年有望扭亏为盈。
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价值事务所
总结
国际医学于2018年剥离零售业，全面转型高端医学连锁服务，耗资巨大的中心医院于2019年底正式投入运营，开诊后，服务规模实现快速增长，仅运营一年，便处在盈亏平衡的转折处。
高新医院二期、商洛国际医学中心新院区都陆续开业，三家大三甲，作为公司的旗舰，面向西安辐射西北五省，区位优势明显，将有望走通策医疗，稳扎稳打。
不过话说回来这家公司目前已经连续亏损两年，如果2021年不能扭亏，将有连续亏损三年，ST的风险，秉着稳妥起见，大可以等公司全面扭亏为盈再考虑。
毕竟，好饭不怕晚，爱尔眼科、通策医疗，这么多年，什么时候入手都是对的，所以，即便等待的时机中，公司的估值会再提升一两倍，但能换取更大的确定性，也更安心。
国际医学，《价值事务所》会持续追踪。
（所长号：headseat）
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