“ 为十二万读者寻找下一个牛股！”
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第196篇文章
我们团队的Leo跟我们分享了过年期间的一个好玩的事情。
过年期间不家家户户都会买很多零嘴，尤其是瓜子，过年期间一家人没啥事情，就在家嗑瓜子。这个春节不是因为疫情特别长嘛，而且都不敢出门，只能呆在家里看电视，瓜子销量暴增！Leo 说他老家那个镇过年瓜子都被买完了......
想想还真是如此，瓜子可以说是此次疫情比较收益的种类的吧，所以我们重新追踪了一下国民瓜子公司恰恰食品。
《价值事务所》成立的第一天，第一篇文章就是洽洽，这也是陪伴vive18年的爱股，只是19年年初觉得价位有些高抛售了，没想到后面越涨越高，从2018年中旬至今，股价基本翻了三倍，vive简直要哭晕在厕所。
是什么让洽洽涨这么多？？如此强势的增长逻辑是否还能成立？？
创始人回归的洽洽
不难发现，公司的业绩在2014-2017几乎没有动过，波澜不惊，如同一潭死水，与公司业绩同样一潭死水的就是股价了。
原因也很简单，洽洽成立几十年了，很早就是瓜子界的龙头，瓜子市场有限，公司增长乏力，早在上市之前，公司就意识到要转型。
所以公司在不断尝试多元化，不过在公司上市之后，创始人陈先保谋生隐退之心，把公司交接给了自己的侄女陈冬梅打理。
那几年，洽洽在瓜子之外，不断推出新品：2010年推出喀吱脆（薯片），2013年推出啵乐冻（果汁果冻），还收购洽康推出牛肉酱和豆干，以及怪U味（怪味豆）、奶香花生等。
后视镜眼光来看，没一个成功的，而且包装土里土气，一点不复洽洽当年的“高端大气上档次，万花丛中一点红”靠包装取胜风范。
看到这样土里土气的包装，《价值事务所》简直有一巴掌拍死它的冲动，这还是我熟悉的洽洽嘛！？
如果一直这样下去，隔壁的承德露露，养元饮品或许就是洽洽的归宿。
2015年，实在忍无可忍的创始人选择回归，砍掉一系列乱七八糟的业务，聚焦主业瓜子以及扩展坚果。
于是，洽洽焕然一新，看看后面推出的包装，多么的上档次，这才是我们熟悉的洽洽呀！
2019年三季报点评
如上文所讲，2018年，洽洽重回增长，2019年初，vive就急吼吼的卖掉了手中的洽洽，哭晕在厕所....
前些日子，洽洽发布三季报，前三季度实现营收32.19亿，同比增长11%；实现归母净利润约为4亿，同比增长32%。值得注意的是，公司的毛利在2019Q3也比之前提升了2-3个点！
主要因为毛利较高的黄袋坚果和蓝袋瓜子销量增长较快，有券商统计，洽洽小黄袋实现增长翻倍，蓝袋增长30%。换个角度说，洽洽的增长受益于产品结构的升级。
公司的资产负债率一直较平稳，截止三季度，为27.5%，其中有息借款只有3.94亿，而公司账上有3.56亿的现金、20.11亿其他流动资产，可谓十分有钱了，截止三季报，公司的利息支出为1000万、利息收入为近2000万，全年财务费用为负。
公司的经营性现金流一直较好，远大于净利润，证明收到的都是真金白银，这点也能从公司的高分红中提现，公司上市八年分红融资比98.04%，可谓十分优秀了。
而公司的存货周转天数、应收账款周转天数都是在下降的。
一些思考
总体而言，公司财务状况十分健康，十分有闲钱，因此可以试错。
那么回到公司的股价启动前，当时的市场是一片不看好洽洽的，理由是瓜子的天花板就在那里摆着，公司的龙头地位很成熟了，连续好久都没有增长，而多元化并没有成功，因此，十分不受人待见，公司的估值极低。
这个时候的公司，其实什么都是明牌，也没有啥别的利空，估值也极低，跌也跌不到哪去了。
那么，在17甚至18年的时候，洽洽食品适合买入么？？？？
如下图，不难看出，时间倒回至2016年中旬，洽洽股价达到一个高峰，18元，然后掉头向下，最低到12元，跌幅为33.3%，一直到2018年中旬才涨回18，由于2018年半年报起，业绩好转，2018年底股价开始启动，至今从18高点翻了一倍。
《价值事务所》想说明一个什么问题呢？？股票说白了就是低买高卖，而且是买预期，当一支蓝筹股估值足够低时，所有的消息都是明牌，利空一旦全部落地，只要有一点点利好，市场就能重新发现他，股价便就能迅速启动。
假设咱们在16年最高点18买入洽洽，拿到19年初，vive27元卖出的价格（vive卖得不太好），你也能实现50%的收益，两年50%，十分不错的回报了。
而一个有钱有实力，曾经成功过的公司，即使一时间低迷，后面大概率也是能够反转的。
那么现在的洽洽还值得入手么？？？我们看看洽洽目前的估值，处于所有时候的估值高位，30多倍的市盈率，说实话，《价值事务所》认为有些高了，它不太可能能一直保持30%+的速度增长。
那么，按上述的逻辑，如果洽洽能够跌下来，跌回20倍左右的市盈率，我们认为是个可以入手的好标的。。。同样的逻辑，也许我们可以看看其他的消费低估值现金奶牛股如养元饮品等等，因此，《价值事务所》后续会对这些公司进行解读。
最后吐个槽，洽洽食品是《价值事务所》的第一篇文章，现在回过头去看，我勒个去，这是vive主笔写出来的东西么，写得也太烂了......不过逻辑还是可以，大家可以带着看笑话的心回去读一读：
以洽洽食品为例，一篇文章让你看懂消费股的投资逻辑，值得收藏
利益说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。
拒绝白嫖，不打个赏，就点个“在看”吧 :)
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