“ 为十二万读者寻找下一个牛股！”
关注公众号《价值事务所》，获取更多独家股票分析
A股中今年最红红火火的可能要属浙江龙盛了，有一段时间，《价值事务所》打开各种app，蹦出来的都是浙江龙盛，不到半年，股价从7.71涨至最高26.41，几乎涨了四倍。更难能可贵的是，即使到了26块多高价，他当时的市盈率也才20出头的样子，引得不少价投热捧。
然而，还没高兴一会，浙江龙盛的股价就开始掉头向下，完成半年腰斩的壮举，现在的市盈率又回到了个位数，市净率一倍多，大家有没有心动？？？？
如果说是纯粹的价格炒作，炒作过后一地鸡毛开始回落，那么愿赌服输，不至于这么多人对浙江龙盛耿耿于怀，可奇就奇在，浙江龙盛又确实算一个价值标的，至少染料业的绝对龙头跑不掉，因此被套住的人，干脆以“价值投资者”等待价值回归扔在那里当起了股东。
那么浙江龙盛，到底值不值得持有，是真价值，还是伪白马？
公司介绍
浙江龙盛$浙江龙盛(SH600352)$，是一家在2003年就上市的老牌化工企业，此前的主营业务为染料，目前业务还包括汽车零配件、房地产、金融投资等，咋一看有些不务正业。
至2018年，公司的主要收入来源已经成了下图的样子：
染料是一种有机的化学产品，我国目前是世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国，产量约占世界总产量的70%。我国染料行业目前高度集中，呈现寡头竞争的局面，头部企业拥有
极高的行业定价权，毛利也就自然较高。
龙盛是我国染料行业的绝对龙头，以2019半年报为例，公司染料业务的毛利达到46.96%，一点也不像是个化工企业。其2018年产量22.2万吨，占行业总产量的27.31%。而排名老二的浙江闰土，产量占20.93%，老三及之后的小弟就根本不是一个梯队的了，可以直接忽略。
而龙盛自己生产染料的同时，也生产分散染料重要中间体间二苯胺，目前也是中间体行业的龙头，今年年初“321”响水天嘉宜爆炸事故发生，更是把龙盛送上了宇宙总龙头的位置。爆炸案的主角江苏天嘉工厂，拥有间苯二胺产能1.7万吨，占整个市场的25%，为行业老二。
爆炸案一发生后，间苯二胺就出现了短缺，市场就只能眼巴巴的看龙盛的脸色行事了。2018年中间体还只占龙胜营收19.11%，到2019年半年报中，这块业务营收就占到了29.59%，且为公司贡献了30.24%的利润，十分逼近染料贡献的33.98%。
不难发现，中间体这块业务，将成为龙盛日后增长的主力。
介绍完公司的主营业务之后，再结合公司交出的漂亮成绩单，看到如此低的估值，大家是不是心里涌起一阵买买买的冲动？？？？不要着急，重头戏在后面的财务分析，有些公司是真的很牛逼，却要自己给自己挖坑，简直不能更作死。
财务分析
公司上市15年，分红融资比183.33%，优秀，2018年10派2.5，按现在13左右的股价，股息率也接近2%了，至少跑赢银行定期存款。
公司的资产负债率逐年上涨，至2018年为57.95%，且几乎为有息负债，高达51亿的短期借款、26亿的一年内到期非流动性负债、118.9亿长期借款、30.2亿应付债券，能筹款的路子都用上了，就差股权质押了，仔细一看，好在只有三股东质押了一点点。
如此高的有息借款，公司财务包袱严重，2018年利息支出就高达4.27亿，全年扣非净利37亿，占了11.5%。
公司的营收、净利在16年陷入低谷后又开始强劲反弹，2018年比去年同期增长了66%，怎么看怎么牛逼。为啥公司的营收、净利会出现起伏，恰恰因为公司身处化工行业，这个行业的原料和商品在大宗商品之中，因此原料和产品价位起伏较大。而公司由于身处行业龙头，因此总是可以快速走出低谷期，周期性在他身上体现得没有那么强。
但是，这么牛逼的营收和净利，却有着屎一样的经营性现金流。
整个五年下来，公司的经营性现金流就是亏损的，而2018年即使为正，也远低于利润，因此，公司的利润是有水分的。
我们在前文说过，唯一能和公司进行抗衡的就是浙江闰土，因此，后文的一些数据，我们将以闰土和公司进行对比，首先是毛利方面，可以看出，两家公司差距不大。而龙胜作为龙头，是要稍强于闰土的。一个化工行业能拿到近50%的毛利，十分优秀。
但是让人奇怪的点就在于公司的存货，作为行业龙头，龙胜的存货周转天数几乎是闰土的五倍，且还是上涨趋势，《价值事务所》在之前的很多文章中强调过，存货如何用来调节利润，没看过的朋友建议通过东阿阿胶的链接回去学习。
东阿阿胶：
https://mp.weixin.qq.com/s/vKahfqs31b_TzjuEMarZgg
结合前文差到爆炸的经营性现金流，我们更是要怀疑，公司用了存货来进行利润调节。
其次，公司每年都有一笔数量不菲的公允价值变动收益及投资收益，使得公司的扣非净利和净利根本不在一个档次上。我们在下图拉出公司五年的利润与扣非净利润的走势
总结
龙盛的财务可谓疑点重重，高负债，奇怪的扣非净利、常年为负的经营性现金流以及高得吓人的存货周转天数。
浙江龙盛，到底是否为价值陷阱？
利益说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。
@今日话题 @雪球达人秀 @价值事务所-vive $立讯精密(SZ002475)$$亨通光电(SH600487)$