中兴通讯:真的有那么渣吗?

这篇文章是《价值事务所》的粉丝强烈要求的,由于人数较多,呼声较高,因此我们给加了急。其实,要不是这么多粉丝嚷嚷,我们应该不会研究它,因为在我们印象中,中兴是个做手机的,而且现在已经没有人用了.........

中兴通讯$中兴通讯(SZ000063)$是一家怎样的公司?

在仔细研究过中兴通讯后,我们发现大错特错,人家可不仅仅是个做手机的。按中兴自己的话讲是:综合通信解决方案提供商,是中国最大的通信设备上市公司。

通信行业其实是由:运营商、设备商以及合作方组成的。运营商在我们国家就是移动、电信、联通,直接面向终端用户提供电信服务;设备商就是中兴、华为、爱立信、诺基亚这类,专门研发制造通讯设备,卖给运营商硬件、软件和服务,帮助运营商提供电信服务的企业

我们一想到中兴、华为、诺基亚第一反应就是卖手机,其实手机只是通讯行业的一个小领域,在业内,这被称为终端业务。

像小米、oppo、酷派才是专门做手机的,手机销售是主要收入来源(当然现在的小米也不仅仅是做手机的了)。

中兴的主要产品包括:2G/3G/4G/5G无线基站与核心网、IMS、固网接入与承载、光网络、芯片、高端路由器、智能交换机、政企网、大数据、云计算、数据中心、手机及家庭终端、智慧城市、ICT业务,以及航空、铁路与城市轨道交通信号传输设备。

人家主要服务对象是运营商、政企网(政府、企业)这样的客户,做to B业务,不是针对我等老百姓的,因此对他普遍不了解。由下图可知,中兴通讯仅有7%的利润来自C端,而且这个板块是毛利最低的板块.....

特不靠谱下令,中兴要凉?

去年,中兴被“特不靠谱“以违反出口管制法规为由进行制裁,罚款8.92亿美元,这让中兴成为了全世界的焦点,其股价在那段时间成了这个样子,哇塞,真惨......

当时的市场普遍认为,中兴$中兴通讯(00763)$自己作死违反美国禁运令,没有创新、没有核心技术还没有商业道德,纯属自作自受。

这么说实在有失偏颇,中兴通讯很早之前就跻身A股“千亿俱乐部”,整个集团员工十万计,2018年研发人员有2万6千人,投入研发109亿,试问,我国有几家公司能做到一年上百亿的研发投入????

远的不说,就说被认为大A股科技公司翘楚,人工智能尖端公司——科大讯飞,市值740亿,占中兴通讯的60%;他的研发投入也就17亿,为中兴的16%;其17.7亿的研发投入中还有47%是资本化了....

因为18年的黑天鹅事件,导致营收只有800多亿,但是之前营收一直是千亿级别的,无论的科技创新能力、市场运营能力,还是国际化程度都远非我国一般公司能企及。

整个2018年,受制裁的情况下,他的国际化收入占整个营收的36.33%,2017年更是占了43.06%。多少A股公司嚷嚷着国际化,走出去,最后海外营收能占比5%就不错了。海外市场的竞争是十分激烈的,抢点市场不容易,抢下来的肉,吃起来也不会轻松,公司能在海外站稳脚跟,创造如此佳绩,足以说明公司的实力。

总之,中兴并非大家所谓的没有创新,没有实力,反而他是一家实力极强,创新能力极强的公司。之所以会“特不靠谱”一制裁,他就这么惨,我们认为不能怪中兴。

全球最具创新力的苹果公司,假设被我们国家以同样的办法封锁,想一想苹果的下场会怎么样?

财务分析

公司上市21年来,分红融资比229.46%,优秀,2018年由于被罚巨款导致18年不分红,17年分红被取消。否则,公司的分红比还会高不少。

由于公司18年遇上的事实属罕见,导致整个18年报表无比难看,正好2019年半年报出来了,因此,我们的分析以2019年半年报为主。

公司的资产负债率一直都蛮高,2019年半年报中,负债率为75.97%,利息费用8.23亿,整个半年净利润14.71亿,利息支出占了利润55.9%....完全是在为银行打工啊。也许是因为18年巨额罚款公司没踹过气来,借了一些钱的原因,导致18、19年公司日子不好过。

因此我们特地看了下2017年半年报的情况,2017年上半年利息费用5.66亿,利润22.93亿,利息占比24.7%,这个比例我们认为也挺高,公司负债情况较重,利息严重拖累利润

由图可知,公司2018年是真的惨,2019恢复得还蛮快,假设排除公司18、19年的情况,公司15-17的表现还是十分喜人的,营收、净利都增势喜人,且两项步调几乎一致,说明收到的净利都是营收带动的,是实打实的收入。

公司的净利率真是低得可以,正儿八经的挣辛苦钱,4%-5%的净利率,实在有些可怜。2019年毛利突然大幅提升,主要是运营商业务收入占比大幅提升所致,这块业务的毛利较高。

去年同期这块业务仅占比59.61%,看来公司2019年迅速恢复的原因在于更加聚焦主营业务,至于净利率嘛,主要被利息影响较大啊!

公司很早就预告了前三季度实现净利润38-46亿,主要是第三季度确认了深圳湾超级总部基地项目的收益。根据此前的公告,这个项目今年会确认收益为26亿-29亿。不出意外的话,公司2019年年报会交出十分不错的成绩单。

总结

总而言之,中兴作为一家老牌通信设备商,有过辉煌的过去,也有充满压力和挑战的未来。

目前公司上下高喊5G口号,将5G作为发展核心战略,他也确实具备这个实力。目前公司已经在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东,与全球60多家运营商展开合作,未来将持续受益全球的5G资本开支带来的设备景气周期。

结合公司2019半年报及三季度预告,我们预测公司2019净利润为49亿,给予未来两年30%的增速,则至2021年公司净利润为82.8亿,给予30倍市盈率,对应市值为:2484.3亿。

截止2019年10月25日,公司市值为1409亿,还有76.3%的空间。

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精彩评论

netmad10-28 12:01

“因为在我们印象中,中兴是个做手机的,而且现在已经没有人用了.........”
你们事务所这印象得是多少年之前了?

全部评论

史红伟64x11-06 10:52

辛苦了,点赞

浩然长风-11-01 21:09

愿中兴尽早雄起

嘻嘻哈哈的松鼠11-01 20:59

我相信中兴会起来,看看5g芯片的功耗,和未来终端设备的联网,就感觉肯定大涨

价值事务所10-30 11:57

我们估值肯定就是考虑这些因素,你一来就对估值提出质疑,质疑没问题,关键是就以之前的业绩作为依据。

格雷夫斯10-30 11:46

额...你让我看最近一个季度的增速,又说我拿后视镜来看?