顺丰控股:中国快递之王

在我们国家,快递一直都被分为两大类,那就是:顺丰快递和其他快递。作为一个淘宝卖家能给顾客最好的待遇就是:顺丰包邮!

顺丰的重资产模式

顺丰$顺丰控股(SZ002352)$之所以能甩出“三通一达“这么大的差距,我们认为最主要的原因在于其“重资产模式”,比如他有自己飞机队。虽然顺丰的资产收益率一直不算高而且十分不稳定,见下图:

但是在这样的投资水平下,不亏,我们就认为他很厉害了,详情请参考隔壁京东和亚马逊。

大部分股民和机构比起重资产模式可能会更偏向于轻资产生意,但是《价值事务所》可能更为保守,我们一直觉得,较多固定资产的企业,会更有安全感,所以我们在之前的文章中,毫不掩饰的透露出对宋城演艺这家公司的偏爱。

宋城演艺$宋城演艺(SZ300144)$

传送门:宋城演艺,一家躺着赚钱的公司,毛利超高,独一无二的存在

顺丰近些年来一直在想尽办法压低成本,例如:上线车货匹配平台降低运输成本;成立顺丰快运公司推进重货精细化独立管控;机器人代替人工等等。

顺丰就是用固定资产追求规模,用管理效率压缩成本,今后利润的提升是规模叠加节约出来的成本。因此,我们总觉得,像顺丰、京东这样的企业如果能稳健经营几年,不出大的战略问题,后面一定会长为一家让人恐惧的公司。

在别的快递公司还靠物流小哥打天下的时候,顺丰已经实现了大数据及产品、人工智能及应用、精准地图平台、智能化设备、智慧硬件、综合物流等协同作战,之后就是降维打击,一统天下。

顺丰之困

就是这个重资产大哥,自17年上市时市值达到顶点之后便一路下滑,股价连续下跌,一直到今年六月才止住下跌趋势开始回升。

大家对顺丰的印象是:一面疯狂跑马圈地,一面到处想尽办法到处融资,股价跌跌不休,债台高筑,都担心,步子迈得太大,扯到蛋。下面让大家感受一下顺丰近一年的动作:

2018年3月,顺丰以17亿收购零担业实力派新邦71%的股份。2018年4月,顺丰参与美国物流平台Flexport新一轮融资,投资1亿美元,拓展国际事务。2018年8月,顺丰与美国夏晖集团资源整合成立新夏晖,开启冷链业务。2018年10月,顺丰收购DHL在中国的供应链业务。2019年1月,顺丰披露国家发改委批复同意新建湖北鄂州民用机场。

其实,顺丰步子迈得如此之大,基本是被逼的,不知道大家还记得17年顺丰和阿里旗下的菜鸟撕破脸皮的事不。在今年三月,阿里46.6亿拿下申通后,整个三通一达+百世汇通都成了阿里系,借助阿里大数据和人工智能网络的有机结合让原先处于产业低端的“四通一达”变得效率更高,用户体验更好。

而顺丰呢,却因为和菜鸟交恶,被踢出了阿里系,比如双十一的存在,是所有快递企业的盛日,让所有快递企业第四季度的成绩单都无比亮眼,反观顺丰,18年交出的成绩单是这样的:

营收:Q1同比增长65%,Q2同比增长37%,Q3同比增长24%,Q4同比减少3.2%

在低端竞争对手有阿里系的加持形成合纵之势下,顺丰只能快速扩张,使自己能够快速成长到不惧阿里,独当一面的地步。

困境反转的顺丰

也是功夫不负有心人,顺丰2019年半年报,一扫去年三季度以来的颓势,给市场交出一份华丽的成绩单。营收:500.75亿,同比增长17.68%;净利润31.01亿,同比增40.35%。

尤其值得注意的是,顺丰二季度的毛利率达到21.5%,为近年来最高(下表为顺丰2014-2018五年来的毛利率)

其经营性现金流量也达到历史最高值48.17亿:

顺丰每年,无论多么困难,对研发的投入都是十分巨大的,我们这里所指的研发一律按费用化计算:2018年,研发投入费用化9.84亿,占营收的10.8%;2019年上半年研发投入费用化5.09亿,占营收10.2%。

高额研发的投入换来的是成本持续下降,毛利率提高,正如我们在文章一开头所说,顺丰做的正是靠重资产扩大规模,靠压缩成本提高利润

自动化机器人替代真人,快递捡收越发“流水线”化;丰巢科技降低人力投入,优化末端配送成本;人工智能大数据,优化配送路线,助力智慧物流升级。不难想象,今后的快递服务,会越发自动化,将人类从无意义的纯机械劳动中解救出来。

总结

目前的顺丰,已经不是大家所认为的“传统重资产”企业,而是一家新型高科技重资产企业。顺丰正在从快递品牌商向综合物流提供商转型,积极拓展快递以外的重货、冷链、同城、供应链等业务,市场空间将由6000亿扩展至6万亿。

在2019半年报的基础上,我们预计顺丰2019年净利润将达58亿,比去年同期增长27.3%,今后两年分别给予20%、16%增长,即至2021年,净利润为:80.74亿。

由于其物流龙头的绝对霸主地位,我们给予其30倍市盈率,则对应市值为:2422亿,距离目前1740亿的市值还有39.2%的空间。

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全部评论

A股_股海猎人10-18 08:52

他们不具备定价权,笑了,他们是最赚钱的行当,远高于全球的油价利润。是赚钱的资产没上市!!圈钱的拿来给你赌

价值事务所10-17 22:10

你只看到中石油、中石化股价没怎么涨,你觉得是重资产的原因?却没看到根本原因是因为他们不具备定价权,因为体制原因,定价权在国家手里,如果他们可以自己定价,以他们的霸主地位,现在会是怎么样的光景?

A股_股海猎人10-17 16:35

我们团队特别敬重重资产模式的公司-------中石油、中石化表示不服!

四面罗刹王大空10-15 17:18

这个和上海机场比起来,估值又偏低,龙头30倍PE,2021年100亿利润,应该是3000亿市值,2022年估计可以到130亿利润,市值4000亿,这个是可以成长的,空间大,上海机场就是一个机场,人流量能增加100%?就是人流增加,主营收入租金等也无法增长,就那点地方,涨租金能涨那么多吗?

勤能10-11 21:41

你们团队喜欢的票可多。就是没有一个重仓的。