VIX 最近一段时期跌到了10附近，而A50期权的IV更是稳稳当当地站在10以下了，而令到许多关注期权的人有些心痒，觉得到了应该奋身肉搏的时候了，买入straddle等爆边，潜力无限啊，想一想都令人激动！如果嫌太贵，那就买入距离很远的strangle也行，反正花不了多少钱，买不中就买不中吧，要是买中了呢，那可真是一本万利啊。
买入straddle也好，买入不值钱的价外期权也好，都是希望能够用小小的代价扑捉到黑天鹅，然后坐着黑天鹅一飞冲天，这就好比，某日神灵在梦中向你透露了一组数字，你当然心领神会，第二天起就开始以水滴石穿的恒心去买彩票，几种可能的结局，可能一，你一买即中，成了有钱人，从此过着神仙般的日子，每天云游四方，出书论著，向世人传授如何在梦中扑捉发达机会，可能二，坚持了若干年，在没有破产之前，你中了大奖，可是算下来，在扣掉买彩票花掉的钱，奖金所剩无几！可能三，在你的有生之年，神灵的启示都没有兑现，于是你把这组神秘的数字写进了家谱，让你的子子孙孙，把这组数字买到天黄地老，虽然没有发财，却也成了励志佳话。
现实当中，到底哪种结局可能发生在自己身上呢？“当然是第一种了”，这是所有买彩票的人的共同愿望，所以，彩票从来不愁没人买，梦想总要有的，万一实现了呢，买期权也是一样的，多数人希望以小博大，然而，现实是很“现实”的。
波幅有明显的均值回归特性，高了肯定会下来，而太低了，肯定会涨起来，而且一般来说，股票的IV很难长期低于10， 所以当IV低的时候做多波幅，也符合逻辑，但实际操作当中却很难。
原因一，IV很低，但正股的波幅会更低。目前A50期权的put IV为9%，而实际波幅为7%。所以过去的一年等中，尽管IV不断走低，无论是卖出put,还是卖出straddle, 都是盈利的，而买入的那一方，自然是亏钱的。长期来看，IV和实际波幅的这种关系会永远维持，这是由期权的定价模式决定的。
原因二，IV是很低，可是我们无法预测会维持多久，记得早在几年前，tastytrade的Tom Sosnoff 在节目中就多次指出，目前美国股市正在经历历史上最长的大牛市，令到VIX长期处于低位, 而最终将会normalize, 当时的VIX大约是16， 而几年过去了，VIX现在在10附近徘徊了很久了。几个月前，A股期权IV在15附近时，所有人都在抱怨波幅低的时候，绝对想不到会变个位数。
正好昨天（五月五号）tastytrade的option jive节目，题目是reversion to the mode, 内容是关于IV的特性，结论是，IV是均值回归的， 但当IV位于低端时通过买入期权做多波动率的做法是不可行的。其中有两组回测数据：
做多波动率，从2005年到现在，每当VIX低于一年均值时，就买入SPY的45天straddle， 持有到期：
胜率：45％
平均盈亏： －$65
做空波动率，从2005年到现在，卖出45天1个标准差（0.16delta)的strangle，在各种IV下的表现：
全部 >45天均值 >一年均值
胜率 91% 89% 88%
平均盈亏 $35 $28 $37
可以看出，如果做空波动率，无论怎么做，甚至不必理会IV的高低，都是赚钱的，而靠买入期权做多波动率，即使是IV处于低端时，胜率还是低于50%，整体上依然是亏钱的。做多波动率最大的难题在于，虽然我们知道它总有一天会升上去，，但我们无法把目前的低波动率库存起来，等到升起来的时候卖出获利。所以结论是，简单地买入期权做多波动率，听上去很吸引，实际上行不通。
＃期权＃