最初的标题为short premium， short delta， 为了易于大家理解，改成这个。
去年就想写这篇文章了，但明显2017年中这样说是不合时宜的， 会被喷死的。
绝大多数的投资者，是以做多为主的，而雪球的价投，目测占了99%， 但据雪球的方丈说，市场的目的就是要让尽可能的多数人感到痛苦，深以为然。2007年的大牛市，市场的口号是“死了都不卖”，别管什么股票，拿着就能赚钱，而2017年，被雪球的价投称为价投元年，白马股似乎是只会上升，不会下跌。进入2018年，在一月份的亢奋之后，大家终于可以理智一点看问题了。
其实从统计数据上来说，无论是观察期是年，月，还是日，上升的时间和下跌的时间都是差不多的，所以无论是做多还是做空，投资者总会有一半的时间开心，一半的时间痛苦，而长期来看，指数还是向上的，那么为什么期权交易者应该维持负DELTA，即做空呢？原因有三个：
1，以前指出过，期权交易者几乎不可能完全没有杠杆，即使是只用少量的保证金，比如说20%，名义市值可以很容易达到两倍净值，所以巨大的波动是会带来大幅亏损的。在充分分散，没有明显方向性倾向的前提下，整个组合的其实就是一个巨大的宽跨组合， 无论市场朝那一边走得太多，投资者都会有亏损，但是下跌会带来更大的麻烦，是因为市场上不同的股票，在大跌市里面，相关系数趋向于1，泥沙俱下，所有的股票都只有一个方向，那就是向下。而在一般的市况下，甚至是大市上升的时候，不同的股票之间的相关性不高，甚至在大市向上的时候，还会有相当一部分股票会下跌。所以，期权投资者，对于向上的容忍要大于向下。
2，所有的股市，都有一个共同的特点，那就是，下跌的速度大于上升的速度，几个月的升幅可以在短时间内跌没。对于一个维持负delta的期权组合，缓慢的上升不一定意味着亏损，因为时间值的损耗可以弥补方向性错误带来的亏损，但是，急速的下跌，对于一个做多的组合可以带来巨大的亏损，而且由于速度太快，调整的可能都没有。
3， 今天香港VHSI已经上升到28.5了，而二月美股的那次急跌，令到VIX从17飙到40附近。一般来说，期权的IV在下跌的时候会大幅向上，令到期权价格暴涨，从而令到以卖出期权收取期权金的投资者产生浮亏，不要小看IV的影响，IV上升一倍，期权价格，取决于价外程度，可以上升1倍到几倍，而在下跌的时候，负delta带来的利润可以部分甚至完全对冲IV上升带来的亏损。
当然，维持负delta，在市场在短期内大幅上升的时候，是会带来亏损的，例如2017年，期权交易者肯定没钱赚，甚至还会有亏损的，但是从长期来看，这样的策略是有效的。港股2007年10月见顶，2018年初再创新高，但这10年中的绝大多数年份中涨跌互见，基本上是有波幅没升幅，只有在2017年呈现了单边市，所以这样的做法在之前的九年是赚钱的。
最后，希望这篇文章，能够打消许多初学者对于covered call的担忧，经过了这几天，你们应该能感觉到，手里的股票不会永远上升的，大多数的时候，你们应该担心的是股票的下跌，而不是上升，长期而言，卖call收到的钱大概率会比你认为的那无限大的上涨空间还要多。