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$三全食品(SZ002216)$ 所得税&费用率下降冲抵毛利率下滑影响，净利率略有提升。2019H1毛利率33.21%、同降1.62Pcts，主要系上半年猪肉原材料价格快速上涨所致，受此影响2019H1水饺和粽子毛利率分别下降4.16/3.08PCTs。费用率方面，2019H1销售费用率同降0.37PCT至26.27%，其中Q2销售费用率下降1.8PCTs；管理费用率同降0.27PCT至3.11%；受新品研发投入增加影响，研发费用率同增0.15PCT至0.44%；此外，受递延所得税资产转回减少下降影响，公司所得税费用同降74.21%，综合导致公司净利润率提升0.25PCT至2.92%。
你看销量，收入不达预期主要就是饺子、猪肉没了怎么卖？肯定素水饺无法替代，所以现在这个位置存货大涨是对的，有一些猪产业原料票，q1就备货了、反而大存货是未来业绩的弹性，所有人都知道未来猪的价格还要大涨，长期to B放量，净利润率回升逻辑依旧。
我前面的帖子有去年今年存货的图，今年春季到现在猪肉价格扶摇直上，三全地处河南，凭地理优势储备一些商品猪，理所应当啊，不然以现在饺子的价格卖，我觉得水饺业务得亏钱了。而且猪肉短缺问题不是一时半会能解决的，至少今年年底明年初都解决不了。所以三全狂推素水饺，战略储备猪肉导致存货增加。
有分歧很好、回来看q3数据挖坟，几个思路，你可以对比下2018半年报存货数，为什么过去存货这么少，今年这么多、管理层得战略是怎么想的，贴近需求的企业家大规模备货的目的是什么，为什么备货、是因为什么呢？静态的看财务报表没问题，数字背后是管理层经营管理背后思考的映射
5%净利润率可期待、q2三全大力推素水饺，对策还是很好的，可能终端需求发现下滑了，q2赶紧备货，销量上也看上是水饺销量下滑，其实就是猪肉备货少了，所以q2看见备货上来，q3业绩期待