关于港股很便宜的说法，估计大家并不陌生，或许半年前一年前你已经在许多场合听到这个说法了。但是港股对喜欢它的人不太友好，一直在创新低，以至于逐渐让人们产生了这样的印象：
便宜看得见，下跌吃得到。
问题出在哪里？不是说好了便宜是硬道理的吗？不是说好了低买高卖的吗？怎么一直躺着，还躺到地底下去了呢？
这些困惑能理解。但是，这些困惑也不难回答：
首先，便宜不一定会涨，便宜和上涨之间没有必然关系。股价的走势，直接的决定因素是供求关系，如果市场对一个股票一直没有兴趣，不涨是很正常的，凭什么便宜就一定要涨呢？反过来想：如果估值低、便宜就会上涨的话，那是不是投资也太简单了？买指数看哪个低就买哪个，股票看哪个估值低就买哪个，也不用研究其它方面了。大量实践表明，单纯看估值便宜买资产效果难达预期。
所以，便宜既不是上涨的充分条件，也不是上涨的必要条件。
第二，便宜的程度和上涨概率成反比，便宜的程度很重要。便宜是一个相对概念，是一个定性描述，我们需要用更严苛的量化指标来衡量便宜的程度。比如5年来估值最便宜不如10年来估值最便宜上涨理由充分，10年来最便宜不如20年来最便宜上涨概率大。所以，既不能认为便宜就会涨，但是也不能否认越便宜越有可能上涨。
第三，资产的质量，是和便宜本身一样重要的事物的另一个重要方面。一个理性投资者不会仅仅因为便宜就买入，而是要进一步深入了解：质量怎么样呢？只有价格便宜和资产质量又好两个条件同时具备时，上涨的概率及幅度才会大幅增加。
那么，我们就从估值便宜和质量两个角度来看看现在的港股：
1、估值便宜的程度
从市盈率来看，当前恒生指数8.7倍市盈率，处于2002年8月以来5.63%的历史百分位，也就是过去18年当中，94%的时间比现在贵。从近10年来看，如果这个估值水平买入持有1年时间，投资收益率是怎样的呢？
（历史估值对应未来1年收益率，选取了过去10年内120个每月月末的估值点，以及每个估值点对应的未来1年的指数涨跌幅）
红线代表当前估值所在位置。从图中有限的样本统计来看，以目前估值水平买入持有1年时间，没有收益率在0以下的，多数集中在10-25%的收益。最高收益的情况是2009年2月底买入持有1年收益率60%。
而从市净率来看，当前恒生指数仅0.88倍，历史百分位为0.14%，也就是目前基本处于近18年来最便宜的0.2%的时间里。这也可以理解为在18年这样的历史时间跨度上，发生这样便宜的概率不到0.2%。
同样的，我们来看一下近10年中120个每月月末的估值点一年后的收益率：
可以看到，近10年中所有这120个观察点估值都高于目前，所以我们就看一下离红线最近的几个点，收益率基本在11-24%。收益达到60%的那个点，市净率为1.32倍，并不是出现在市净率最低的时候。这也和我们前面的结论一致：便宜和上涨没有必然关系。
除了市盈率和市净率，还有一个大家喜闻乐见看的指标是股息率，毕竟分红是真金白银的，是很实在的。
当前港股股息率已经达到4.02%了，近18年的历史百分位是92.44%，也就是目前比历史上92%的时间股息率都要高。最高值是5.97%，最低值为1.99%。
同样的，我们来看看近10年的120个月末买入观察点的收益率情况：
一个有9个估值观察点都在右侧，对应的收益率范围为0-60%之间。
说了辣么多，结论应该有了：
现在的港股，真的好便宜啊！
这不是近5年最便宜，近10最便宜，是近20年最便宜。
这不是最便宜的20% ，不是最便宜的10%，是最便宜的5%。
当然，以上是和自己比，还得和别人比一比。港股有多便宜呢？
直接上结论：在全球主要股票市场中，港股最便宜。
（补一张柱状图）
2、质量如何？
对于股票投资来说，所谓质量，就是指企业的盈利能力。港股市场中的上市公司未来盈利预期如何呢? 大家很容易想到香港经济的基本面和未来发展空间，但是关键在于：和其他股市和本地区经济基本面高度相关不同，香港股市和香港地区的经济发展关系并不大，因为香港股市的许多上市公司主营业务并不在香港本地，而是在中国大陆等地方。近几年许多大陆企业都赴港上市，根据媒体报道2013年9月时，内地在香港上市企业达747家，占比接近50%。所以，香港股市企业的整体盈利预期，和中国经济基本面有莫大关系。而中国经济虽然面临经济增速放缓的压力，但是6目前的GDP增速放眼全球，还是名列前茅的。即使受本轮新冠影响，全球经济增速将集体放缓，中国也难免，但是中国经济具有强大韧劲，依然有望率先走出低迷，重回高增速通道。
如果说现在的港股符合价廉物美的要求，买入就一定赚钱吗？当然不一定了。股票投资，就没有绝对的事儿。但是，虽然所有事情都充满不确定性，但是我们又不能过于夸大不确定性，只要这个不确定性的概率小，那么这个事情就值得重视。过马路都有风险，但是方法得当风险就很小，不能因为有风险就不过马路了。投资当前的港股当然也是有风险的，关键还是评估风险的大小。以古今中外的股票市场运行来看，被显著低估的好的股票资产，终有拨云见日的一天。
估值修复可能迟到，但不会缺席。
那么，当前是买入的时机吗？
是时候显露一下我的画图本领了：
有个事不得不提一下：
2016年3月7日，我写了一篇文章《港股的投资机遇》，后来回头看，当时就是底部。
4年过去了，我今天又写了这篇关于港股投资的文章，同时又画了一遍图——当时也画图了，基本和现在画的一模一样。
历史，总是惊人的相似。
特别提示：
1、本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。
2、市场有风险，投资需谨慎。
Alex摄影作品：樱花烂漫时
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