这个被遗弃的市场,是个大金矿吗?

关于港股很便宜的说法,估计大家并不陌生,或许半年前一年前你已经在许多场合听到这个说法了。但是港股对喜欢它的人不太友好,一直在创新低,以至于逐渐让人们产生了这样的印象:

便宜看得见,下跌吃得到。

问题出在哪里?不是说好了便宜是硬道理的吗?不是说好了低买高卖的吗?怎么一直躺着,还躺到地底下去了呢?

这些困惑能理解。但是,这些困惑也不难回答:

首先,便宜不一定会涨,便宜和上涨之间没有必然关系。股价的走势,直接的决定因素是供求关系,如果市场对一个股票一直没有兴趣,不涨是很正常的,凭什么便宜就一定要涨呢?反过来想:如果估值低、便宜就会上涨的话,那是不是投资也太简单了?买指数看哪个低就买哪个,股票看哪个估值低就买哪个,也不用研究其它方面了。大量实践表明,单纯看估值便宜买资产效果难达预期。

所以,便宜既不是上涨的充分条件,也不是上涨的必要条件。

第二,便宜的程度和上涨概率成反比,便宜的程度很重要。便宜是一个相对概念,是一个定性描述,我们需要用更严苛的量化指标来衡量便宜的程度。比如5年来估值最便宜不如10年来估值最便宜上涨理由充分,10年来最便宜不如20年来最便宜上涨概率大。所以,既不能认为便宜就会涨,但是也不能否认越便宜越有可能上涨。

第三,资产的质量,是和便宜本身一样重要的事物的另一个重要方面。一个理性投资者不会仅仅因为便宜就买入,而是要进一步深入了解:质量怎么样呢?只有价格便宜和资产质量又好两个条件同时具备时,上涨的概率及幅度才会大幅增加。

那么,我们就从估值便宜和质量两个角度来看看现在的港股:

1、估值便宜的程度

从市盈率来看,当前恒生指数8.7倍市盈率,处于2002年8月以来5.63%的历史百分位,也就是过去18年当中,94%的时间比现在贵。从近10年来看,如果这个估值水平买入持有1年时间,投资收益率是怎样的呢?

(历史估值对应未来1年收益率,选取了过去10年内120个每月月末的估值点,以及每个估值点对应的未来1年的指数涨跌幅)

红线代表当前估值所在位置。从图中有限的样本统计来看,以目前估值水平买入持有1年时间,没有收益率在0以下的,多数集中在10-25%的收益。最高收益的情况是2009年2月底买入持有1年收益率60%。

而从市净率来看,当前恒生指数仅0.88倍,历史百分位为0.14%,也就是目前基本处于近18年来最便宜的0.2%的时间里。这也可以理解为在18年这样的历史时间跨度上,发生这样便宜的概率不到0.2%。

同样的,我们来看一下近10年中120个每月月末的估值点一年后的收益率:

可以看到,近10年中所有这120个观察点估值都高于目前,所以我们就看一下离红线最近的几个点,收益率基本在11-24%。收益达到60%的那个点,市净率为1.32倍,并不是出现在市净率最低的时候。这也和我们前面的结论一致:便宜和上涨没有必然关系。

除了市盈率和市净率,还有一个大家喜闻乐见看的指标是股息率,毕竟分红是真金白银的,是很实在的。

当前港股股息率已经达到4.02%了,近18年的历史百分位是92.44%,也就是目前比历史上92%的时间股息率都要高。最高值是5.97%,最低值为1.99%。

同样的,我们来看看近10年的120个月末买入观察点的收益率情况:

一个有9个估值观察点都在右侧,对应的收益率范围为0-60%之间。

说了辣么多,结论应该有了:

现在的港股,真的好便宜啊!

这不是近5年最便宜,近10最便宜,是近20年最便宜

这不是最便宜的20% ,不是最便宜的10%,是最便宜的5%

当然,以上是和自己比,还得和别人比一比。港股有多便宜呢?

直接上结论:在全球主要股票市场中,港股最便宜。

(补一张柱状图)

2、质量如何?

对于股票投资来说,所谓质量,就是指企业的盈利能力。港股市场中的上市公司未来盈利预期如何呢? 大家很容易想到香港经济的基本面和未来发展空间,但是关键在于:和其他股市和本地区经济基本面高度相关不同,香港股市和香港地区的经济发展关系并不大,因为香港股市的许多上市公司主营业务并不在香港本地,而是在中国大陆等地方。近几年许多大陆企业都赴港上市,根据媒体报道2013年9月时,内地在香港上市企业达747家,占比接近50%。所以,香港股市企业的整体盈利预期,和中国经济基本面有莫大关系。而中国经济虽然面临经济增速放缓的压力,但是6目前的GDP增速放眼全球,还是名列前茅的。即使受本轮新冠影响,全球经济增速将集体放缓,中国也难免,但是中国经济具有强大韧劲,依然有望率先走出低迷,重回高增速通道。

如果说现在的港股符合价廉物美的要求,买入就一定赚钱吗?当然不一定了。股票投资,就没有绝对的事儿。但是,虽然所有事情都充满不确定性,但是我们又不能过于夸大不确定性,只要这个不确定性的概率小,那么这个事情就值得重视。过马路都有风险,但是方法得当风险就很小,不能因为有风险就不过马路了。投资当前的港股当然也是有风险的,关键还是评估风险的大小。以古今中外的股票市场运行来看,被显著低估的好的股票资产,终有拨云见日的一天。

估值修复可能迟到,但不会缺席。

那么,当前是买入的时机吗?

是时候显露一下我的画图本领了:

有个事不得不提一下:

2016年3月7日,我写了一篇文章《港股的投资机遇》,后来回头看,当时就是底部。

4年过去了,我今天又写了这篇关于港股投资的文章,同时又画了一遍图——当时也画图了,基本和现在画的一模一样。

历史,总是惊人的相似。

特别提示:

1、本文不构成任何投资建议,仅为信息分享。

2、市场有风险,投资需谨慎。

Alex摄影作品:樱花烂漫时

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精彩评论

九江水03-22 22:56

给你一张图

全部评论

Alex价值发现者03-24 07:33

在底部区域慢慢定投,然后等待。

暴龙二三03-23 16:48

别急着涨,我上周刚开始定投

指数不死03-22 23:58

我也知道便宜啊 买了点恒生指数 买的时候感觉草了他老底 今天一看 也套了7%了 真的是没有下限的跌哟 打算到-15%再补一枪了

高小蓝03-22 23:12

港股慢慢买,大跌大买,不跌不买