很久没有写批评招行的文章了，虽然本文对招行的评价偏负面，但是目前银行业里还找不到经营水平超过招行的上市银行。所以，骂归骂但是现价我一个筹码都不会丢，相反还要逢低抄底。
开始点评一季报前先回顾一下我的一季报预测和真实一季报的偏离程度。
营收部分：
净息差一季报2.29%，我的评估范围2.32%~2.34%，远低于我的预期。资产规模增速11.61%，我的评估范围是10%~11%，略高于评估范围。净利息收入554.09亿，我的评估范围548~564亿，中值555.89，预测完全命中实际收入。手续费收入增速-12.6%，我的评估范围6%~10%，这里是我主要误判的地方。其它非息收入101.48亿，我的评估范围80~90亿，超出我的预期。
支出部分：
费用及其它支出增速4.65%，我的评估范围是3.41%~7.24%，符合预期。信用减值损失164.21亿，我的评估范围210~220亿，显著于预期。所得税率17.15%，高于我使用16%的税率。
最终净利润增速7.82%，我的预测中值7.94%精准命中，9.9环。总体来看我对招行的预测最大的错误在于严重高估了手续费收入的表现。
1，股东分析
招行2023年一季报显示：前十大股东中，沪港通大幅增持了0.83亿股，大家人寿减持了0.28亿股，其他大股东的持股都未发生变化。
持股股东数从年报披露2月底的57.53万户，涨到到3月底的62.47万户，一个月大幅增长了4.94万户。很显然对应了3月的那一轮大跌，最新公布的基金持仓和3月的沪股通数据都显示出资金流出的迹象。
2，营收分析
营业收入906.36亿同比下降1.47%。其中净利息收入554.09亿，同比增速1.74%。一季报非息收入中手续费收入250.79亿同比下降12.6%。其他非息收入101.48亿，同比去年增速14.91%。净利润388.39亿同比增7.82%。更多的数据参考表1：
表1
从整个营收看，净利息收入符合预期，虽然净息差低于预期，但是通过规模增速挽回了一部分。手续费收入增速严重低于预期。所以，我们的营收分析主要针对净息差和手续费增速（主要是财富管理手续费增速）展开。
首先看净息差，实际披露值2.29%，比我预估的最低值2.32%还低3bps。招行公布了一季度的资产收益率和负债成本的数据，用这个数据和去年年报的第四季度数据进行对比就可以发现：
资产收益率比第四季度下滑了2bps。其中，贷款收益率4.41%，比去年第四季度的4.46%下降了5bps。考虑到今年一季度受到去年贷款降息重定价的影响，这个降幅符合预期。
负债成本1.68%比去年第四季度上升了6bps。招行的存款成本1.59%，比去年第四季度的1.55%上升了4bps。招行的存款成本上升主要是因为存款定期化趋势。这个应该是行业共性问题。
手续费严重低于预期，主要的原因是财富管理手续费负增长，我们对比一下2023年1季度和2022年同期的数据，如下表2所示：
表2
如果说去年财富管理手续费的问题集中于代理基金和代理信托这两块业务，其它的代理保险和代理理财还能撑撑门面。那么，今年招行的财富管理业务可以说是全面溃败。表2中的所有项目全面负增长。去年还说客户不买基金还可以卖保险，卖理财，如今被打脸了吧？什么都卖不动了。
除了财富管理手续费，和大财富循环链相关的资管手续费，33.35亿同比增长2.65%；托管收入14.44亿同比下降11.57%，表现的也都是差强人意。
实话说，我对招行的财富管理手续费表现很不满意。而且我也不认可所谓，投资意愿偏弱，投资市场不景气等客观因素造成的问题。同样市场环境下，为啥隔壁兴业银行去年财富管理手续费增速就很好，带动整体手续费增长？它家的理财子规模比招财小不少，但是净利润相差无几。同样市场环境下，为啥前几天披露一季报的平安银行财富管理手续费同比正增长4.8%？
我希望招行的财管领导不要总是强调客观因素，完全没有主观能动性，没有对自身问题的反思。去年一季度财富管理手续费下滑，可以拿客观因素解释，今年还拿这个说事儿，我个人是无法认同的。
连续2年第一季度的财富管理手续费收入都显著下跌，而财富管理又是招行的战略方向。2年的数据证明招行在这块大而不强。过去是大家没有认识到这块业务的重要性，投入不够，招行占了个先发优势。现在大家都开始重视这块，逆水行舟不进则退。
如果一块核心业务变成完全靠天吃饭那只能说明这块业务没做到位。希望招行的高管应该有忧患意识，不要躺在过去的功劳簿上，好好思考一下未来在财富管理这个战略方向上应该如何做得更好，虚心向其它同业学习经验。
3，资产分析
总资产105087.52亿同比增长11.61%，其中贷款总额60804.49亿，同比增速10.17%。总负债95189.9亿同比增长11.8%，其中存款78329.12亿，同比增长16.53%。可以看到招行明显提升了规模扩张的速度，显然招行会在今年复苏中大举进攻了。更多的数据参考表3：
表3
4，不良分析
根据招行的一季报，不良余额603.02亿元，较上年末增加22.98亿元；不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率448.32%，较上年末下降2.47个百分点；贷款拨备率4.27%，较上年末下降0.05个百分点。关注贷款余额707.48亿元，较上年末减少27.22亿元，关注贷款率1.12%，较上年末下降0.09个百分点。招行整体报表不良和关注贷款比较稳定，过去连续几个季度增加的关注贷款开始下降，从侧面说明资产质量暴露的高峰正在过去。
从公司口径的数据看，对公贷款不良保持稳定，但是房地产不良的余额和不良率还在上升。在贷款新生成方面，公司贷款不良生成额30.70亿元，同比减少21.63亿元，主要是房地产业贷款不良生成节奏同比有所放缓。
信用卡新生成不良贷款104.86亿元，同比增加17.18亿元，零售贷款不良生成同比增加，主要是2022年末经济表现相对疲弱带来的滞后影响，整体可控。
一季报报披露公司口径年化新生成不良率1.09%比去年年报的1.15%下降了6bps。这显示招行的资产质量开始在好转，而且相信随着经济进一步复苏，目前不良生成大头的信用卡贷款的资产质量会在未来几个季度显著改善。
5，资本充足率分析
在高级法下核心一级资本充足率13.41%，比去年年报的13.68%，下降了0.27个百分点，同比去年一季度的12.71%，提升了0.7个百分点。核充率同比增长显著，支撑了11.61%的总资产增速游刃有余。
但是，环比下降这么多还是有点出乎我的意料。我利用一季报披露的核心一级资本反推出风险加权资产为6235.56亿，同比年初的58416.85亿增加了3928.71亿。而根据资产分析可以看出贷款投放环比只增加了2733亿。总资产的增长也只有3700多亿。因此，所谓投放增加是无法完全解释风险资产增长如此之快的。
6，问题
本季度看到的主要问题包括：净息差下滑略超预期，手续费增速远低于预期，风险资产增速超预期。
7，点评
2023年一季报，招行的净利润增速和净利息收入虽然完全符合我预测的中性值，但是手续费的预测错得离谱。对我本次的业绩评估准确度还是给个70分。
招行主要的问题中手续费下滑，特别是财富手续费连续2年一季报出现负增长，招行的管理层难辞其咎。喊了2年大财富管理，结果弄成个靠天吃饭的样子，反复解释客观因素，环境因素。环境好你挣钱那是本分不是本事，环境差做不过同业那就是问题。招行管理层如果想要证明自己，对市场最有力的回击就是在战略方向上拿出真金白银的业绩，靠降低信用减值做出来的业绩增速，投资者是很难认可的。
我给这份一季报打82分，比年报扣3分。净息差下滑超预期扣1分，财富管理业务表现持续不达预期扣2分。