招商银行2021年快报点评

 2022年1月14日收盘后,招商银行公布了2021年业绩快报。这份快报预测的扣非净利润增速22.9%和我在元旦前做的《招商银行2021年业绩预测》的乐观预测完全一致。后面我们将分项看,我的乐观预测近乎严丝合缝。先看看快报的简述:


本集团实现营业收入3,312.34亿元,同比增加407.52亿元,增幅14.03%;利润总额1,481.59亿元,同比增加257.19亿元,增幅21.01%;归属于本行股东的净利润1,199.22亿元,同比增加225.80亿元,增幅23.20%。


 招行的快报有一点和其他银行不同。它公布了营业收入中的非息收入,这样就非常有利于我们评估净息差的变化。开始分析之前,我们先把必要的数据摆一下,如下表1所示:

表1


 下面我把原来预测中的营收乐观预期数据和真实数据做一个对比,如下表2所示:

表2


 我们主要对比第四季单季的预测值和实际值。对于净利息收入我的预测值是530.16亿,而实际值是532.81亿,实际值高于预测值2.65亿。我在预测净利息收入的时候主要预测了3个关键值:总资产(预测值92812.07亿),实际值92726.6,第四季生息资产占总资产的比例(预测值92.5%),第四季净息差(预测值2.45%)。


  我的总资产预测值是按照M2+2%进行的预测(招行高管的承诺),虽然在第三季度总资产的增速一度落后于进度(原因可能是资产荒),但是我预判在第四季度解决了资产荒后招行的总资产增速会跟上进度。最终结果,招行确实做到了:12月份M2同比增长9%,招行总资产增长10.9%,可见招行的执行力是杠杠的。


       在资产增速略低的情况下,净利息收入还能略超预测。这说明要么生息资产占总资产的比例更高一点,要么净息差比我预测的要高。考虑到第四季总资产环比增速较高,生息资产的占比想再提高确实有难度。所以,合理的猜测是净息差可能比我预测的2.45%要高0.1bp。至少说明2.45%的第四季单季净息差是一个比较靠谱的预测。这一点很重要,因为这个数据在未来进行2022年第一季度净息差预测的时候有用。


       总营收比我的预测值少了7.92亿,净利息收入比预测值多了2.65亿,所以说明非息收入实际值比预测值少了10.57亿。由于没有更多的细节,所以我们无法判断是手续费收入实际值减少造成的还是其他非息收入减少造成的。考虑到净利息收入高于预测值,所以个人认为其他非息收入低于预测值的概率较大(可能将更多的资产配置在生息资产而不是交易性金融资产)。


 税前利润的预测值高于实际值9.13亿,考虑到前面真实营收少了7.92亿,所以可以得出第四季度真实的支出多支出了1.21亿,偏离度只有0.25%。也就是说,我们可以把预测值的信用减值和费用数据用于下一步的估算。


 快报披露贷款总额55700.34亿,不良率0.91%,所以不良余额=55700.34*0.91%=506.87亿。不良覆盖率441.34%,所以贷款减值准备余额2237亿。根据三季报披露招商银行不良贷款率0.93%,不良贷款余额513.02亿,贷款减值准备2273.4亿。我知道很多人会吐槽说招行的不良下降是大幅核销解决的问题,以至于贷款减值准备都下降了。


 可是,实际情况是招行的贷款减值准备已经太多了,所以管理层换了个地方存放拨备。这一点在三季报的时候已经做了说明:


2021年1-9月,本集团信用减值损失562.74亿元,同比增长7.21%。其中,贷款和垫款信用减值损失112.41亿元,同比下降72.64%,主要是因为上年疫情期间加大了贷款的拨备计提力度,随着国内疫情逐步缓解,今年以来,贷款资产质量趋于稳定,损失准备计提金额相应减少;投资及其他信用减值损失450.33亿元,


 如果我们把贷款信用减值损失的数据和中报对比就会发现,第三季度的贷款减值损失发生值为-249.7亿。是的,各位没有看错,第三季度招行的贷款减值计提是负数,这代表招行把部分减值从贷款减值准备转到了非信贷减值准备。至于第四季度贷款减值准备的减少到底是因为贷款减值损失为负数还是核销减少的,我目前无法准确判断,需要正式年报提供更多的细节。


 正如我最近常说的,招行的信用减值计提已经不是为了应对风险,而变成了纯粹的报表调节工具。反正非信贷减值也不需要进行详细信息披露,锅里炖的肉太多太扎眼,于是招行就把多的肉挂起来做成了腊肉和腊肠。


 除了上述这些信息外,快报还有一些特别亮眼的数据:首先是客户端存款总额63470.38亿,同比增速12.77%,或同比增量7187.02亿。这说明招行的负债能力极强,现在完全是因为资产荒和为了减少资本金消耗所以才控制资产增速。否则,招行完全可以做到13%的资产增速。


 其次,招商的EPS增速高达21.64%,别忘了,这是招商银行在8年没有进行股权融资的大前提下取得的成绩。对应的,如果保持去年的分红率不变,招行今年的分红将至少达到1.52元每股,如果分红率能进一步提升到35%,那么每股分红将高达1.61元。招商银行无愧于银行板块的龙头,它是切实地在为股东创造价值,它值得我们陪伴它继续成长。

 @银行ETF   @今日话题   $招商银行(SH600036)$  

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精彩评论

Flyhouse01-15 07:28

8年没融资,这才是招行最牛的地方

ice_招行谷子地01-15 08:11

看银行业初级看报表,中级看客群,高级看商业模式。自己去评估一下看看这三点兴业离招行差多少

只要招行不显著高估,就一直持有招行。兴业银行能不能赚钱,能赚多少我没兴趣关注


$招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$

旋风小子52001-15 09:56

昨晚上做梦梦见招行涨到67.11元了

哈尔滨一把手01-15 08:17

娴娴的视线就是股价的角度$招商银行(SH600036)$

ice_招行谷子地01-15 07:31

当然不正确,营收增速,存款增速AUM增速哪点都比不过招行。兴业的投关自己都承认比招行弱,只有兴业三贱客在那里意淫

全部评论

作业必须抄01-17 22:39

注册制 招行 存款

作业必须抄01-17 14:46

“继续聚焦创新成长型科技中小企业,实施“千鹰展翼”计划,提供全成长周期、全价值链的综合金融服务”  很多人吵吵去投精专特新,反正我懂不了这么多,我要懂了还是精专特新吗?我交给招行好了,招行投就等于我投了,我就当投了个fof,还有冰哥这贼厉害眼贼毒给看着,最主要还扣,精打细算,这样的大总管能不放心吗
/@ice_招行谷子地: 回复@卷毛虎: 所有数据最好的来源就是企业年报:

二是继续聚焦创新成长型科技中小企业,实施“千鹰展翼”计划,提供全成长周期、全价值链的综合金融服务。报告期内,在本公司开立募资专户的IPO上市企业数167家,占当年境内上市企业数的42.93%,较上年提升12.88个百分点,吸收IPO募资存款1,521.18亿元,市场份额36.38%,较上年提升26.79个百分点。

——摘自 $招商银行(SH600036)$  2020年度报告 第53页 3.9节 第九个问题“关于公司客户服务转型”

作业必须抄01-17 13:34

招行 减值损失

MarkGreasy01-16 23:16

业务属性,筹资不是特性。

Megatron7701-16 18:32

三贱客是邢台草包,夹头屎者,和翼猪吗