胜败乃兵家常事

 今年的市场对于蓝筹股非常不友好,原来各种“茅”多数今年都是负增长,管你什么真茅(贵州茅台),眼茅(爱尔眼科),酱茅(海天味业),油茅(金龙鱼),地茅(万科),保茅(中国平安),电器茅(格力电器)有一个算一个,今年都被放倒了。其中,后三家“含地量”较高的大白马更是直接被砍残废了,跌幅在30%~40%不等。放眼望去,也只有“银茅”(招商银行)今年还能保持正增长。


 对于这种现象,有人问我怎么看,个人理解这件事不能简单地理解为漂亮50行情崩盘。表面上看各种“茅”似乎是一个概念,但其实每只股票面临的问题都不完全相同,其中有共性问题,有个别问题。如果我们将造成市场波动的因素粗略分为基本面因素和资金面因素,我们可以看到“茅”族的下跌有一定必然性。


 首先从基本面看,这些白马股的下跌主要的因素是业绩无法支撑自身的估值体系。当然,这里面有增长还可以但是估值超高的,比如:爱尔眼科增速不到30%,PE估值给了115倍;不过大多数是增速平庸但估值离谱的所谓弱周期股,比如:茅台连续两年增速10%出头,高点估值70PE;还有几家“含地量”较高的虽然估值只有10PE不到,但是今年来业绩增长出现负增长,比如中国平安格力电器和万科。


 所以,我们看到同属于“茅”族的“银茅”今年表现的是可圈可点,一方面是招行的估值并不高,更重要的是招行能够保持稳定的增长,即使在去年中报疫情最严重的时候,招行的净利润也只是负增长了1%左右。


 过去白马股受到各路资金的追捧,一个重要的原因就是这些公司的成长性比较稳定,很多号称是弱周期股,好赛道。但是,在疫情和经济转型的大背景下,很多好赛道露了原型。比如,当初号称朝阳行业的保险,原来属于可选消费,人们面对未来的不确定性更多选择了增加储蓄和准备金,而不是买保险。之前连年高速增长的格力电器原来是地产相关的耐用消费品,没有房屋买卖的推动空调自然更新淘汰的需求并不高。涨价预期迟迟不能兑现,没了提价加持,茅台的增速并不比好银行更优秀。


 回头看,反倒是银行的增长受到了我国货币政策的保护,M2的增速应该与名义GDP增速相匹配,这就决定了我国的货币增速会维持在8%左右。这也就决定了银行的规模增长因子的稳定,至于净息差和非息收入那就看各家银行的能力了。


 除了基本面因素再看资金面因素,资金就像水流到哪个品种,对应的资产价格就会上涨。2017年的那轮白马行情是很多所谓“价值投资者”津津乐道的,当时的行情就是北上资金和机构资金合力催生的,茅台,格力,平保,招行等老白马当年都走出了50%以上的涨幅。也就是那一年,价值投资突然又香了,市场里一下多出很多价投。这一趋势在2018和2019年得到了持续的加强,一时间你不谈价值投资,不持有几只白马股你都不好意思跟别人说你是股民。


 但是,也正是这种走势为今年白马股的调整埋下了伏笔。大量小白将买白马等同于价值投资,价值投资等同于致富密码。但是,他们对公司的研究90%都是人云亦云,不断强化自己投资的决策。最典型的就是内房股的投资者,成天都是拿PE低说事儿,对于行业发生的巨大变化视而不见。今年年初,我专门写了一篇《追忆银行业走麦城的那段岁月》借古讽今提醒三线四档对地产行业的影响是巨大的,建议今年回避地产股。但是,很遗憾绝大多数地产粉都没把我说的当回事,非但没有及时止损,反而是在半山腰不断“抄底”被套在了半山腰。


 当“伪价投”增多后,机构出货变得容易了很多。很多原来不敢买白马股的韭菜在下跌开始不久就开始抄底,结果极大的方便了机构派发筹码。今年以来北上资金大举卖出茅台,格力和平安的持仓,三季报显示公募基金的保险股持仓也大幅降低。很多白马股的股东人数大幅上涨,筹码分散非常明显,“伪价投”妥妥的做了一把接盘侠。


 当然,本文的目的不是让投资者卖掉白马股追高题材股。我想表达的只是希望投资者能够理性看待今年白马股的调整。投资者需要分清当前的调整到底是公司本身的问题,还是外围环境的影响。如果是公司本身的问题,那么止损可能是最好的选择。如果公司本质没有问题,当前的困境来源于短期外部的影响,那么当外部环境恢复后,好公司依然是好的选择。不过,考虑到如此庞大的散户介入,这些白马股短期很难出现V型反转,长期的震荡在所难免。


 风水轮流转,不知到谁家,也许明后年有些白马股又会王者归来,但是一将功成万骨枯是大概率的事。


 @银行ETF   @今日话题    $招商银行(SH600036)$  

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精彩评论

咒雨11-12 10:40

其实这二年招行、宁波的股东数也增加不少。

长久y7v11-12 10:06

最近看霍华德马克斯的《周期》说,投资首先要看清楚投资对象当前在周期中的位置,然后才是耐心。那些高喊着价投在高位冲进去的人,其实他们所谓的耐心是既没有基础也没有底气的。

北京连长11-12 09:51

贱取如珠玉,贵买如粪土

339小妹11-12 10:07

当初号称朝阳行业的保险,原来属于可选消费,人们面对未来的不确定性更多选择了增加储蓄和准备金,而不是买保险。之前连年高速增长的格力电器原来是地产相关的耐用消费品,没有房屋买卖的推动空调自然更新淘汰的需求并不高。涨价预期迟迟不能兑现,没了提价加持,茅台的增速并不比好银行更优秀。

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物语空11-27 18:44

但是,也正是这种走势为今年白马股的调整埋下了伏笔。大量小白将买白马等同于价值投资,价值投资等同于致富密码。但是,他们对公司的研究90%都是人云亦云,不断强化自己投资的决策。最典型的就是内房股的投资者,成天都是拿PE低说事儿,对于行业发生的巨大变化视而不见。

知语静11-27 18:39

为何各个茅下跌?

克塞-前来拜访11-13 20:58

招行连15PE都没达到就有人说高了,这些人可以去买民生了,等招行哪天到了30PE再来探讨高不高估

醉翁山水11-13 11:27

当初号称朝阳行业的保险,原来属于可选消费,人们面对未来的不确定性更多选择了增加储蓄和准备金,而不是买保险。

我已失去一切11-12 16:27

一句话,价格围绕价值上下波动。