银行业一季报已经结束，我先后分析了3家大行（工商银行，建设银行，农业银行），5家股份行（招商银行，兴业银行，浦发银行，平安银行，光大银行），1家城商行（宁波银行）。今天，我们来综合看一下各家银行在一季报中的综合表现。
营收增长筑底
综合9家银行的一季报看，多数银行的营收增速集中在0%-10%这个区间，个别的银行超出这一区域，比如：宁波银行（21.8%），浦发银行（-10.65%），整体表现是增速筑底。造成增速筑底企稳的主要原因是：规模增速维持稳定和净息差同比收缩但下降趋缓。
今年，随着我国摆脱疫情的干扰，经济开始复苏。因此，对应的是央行开始稳杠杆，边际收紧市场的流动性。所以，代表整个银行业增速的M2从去年的10%左右回调到9%左右。但是，9%的规模增长还是给银行营收增长提供了稳定的基础。
另外，随着经济复苏，市场对于资金的需求开始增加，而央行流动性边际收紧正在逐步推动信贷收益率的缓慢上行。但是，考虑到去年推动了多次LPR下调，累计下调30bp（1年期）15bp（5年以上），这些降息动作对于存量贷款的重定价效果多数发生在今年元旦后。所以，重定价带来的存量贷款收益率下降和经济复苏推动的新发放贷款收益率上升相抵，在一季度多数银行的净息差表现为同比略微下降。
营运费用反弹
今年银行的一季报中一个共性的问题是营运费用增速的反弹，比如：招商银行的同比营运增速超过14%，兴业银行的同比增速超过15%。很多投资者非常关心这一现象，大家比较担心这种营运费用的增长是否具有持续性。对此，我专门致电向某股份制银行内部人士咨询营运费用增速提升的原因。
对方给出的反馈是：去年一季度，受到疫情影响该行的多项正常的商业计划和日常列支受到了影响，例如：网点的改造或扩张的支出，地推的扩张，业务差旅费用等。另外，今年进一步加大金融科技方面的投入。所以，如果我们把最近3年一季度的营运费用支出连续观察，如下表1所示。
表1
可以看到多家银行去年营运费用的同比增速都是偏低的，其中建行去年的营运同比增速甚至是负增长。2021年多数银行营运费用的同比增速来自于2020年一季度的相对低基数。所以在混合后求得的年化增速表现要中规中矩很多。
资产质量向好，信用减值稳定
横向对比多家银行的信用减值情况，除了营收最烂的浦发银行显著降低了信用减值力度外，其它银行基本保持了和去年一季度相同的信用减值力度。工行，建行，农行这三家的信用减值力度还有所提升。资产质量方面，多数新生成不良比去年下半年有所好转，其中平安银行，兴业银行，招商银行，建设银行和工商银行的新生成不良显著好转，和去年相比变化不大的是农业银行和宁波银行，变差或存在疑虑的是光大银行和浦发银行。
中报展望
根据我国目前经济运行情况看，银行业整体的规模增长有望维持在9%左右，去年中报多数银行的净息差开始下行，而今年二季度随着经济复苏，国家默许银行在核心城市提高新增按揭利率，整个银行的贷款收益率有望抬升。当然对应的负债成本，特别是同业负债成本也会提升。中报的息差表现可能是前期同业负债占比高的银行同比会走弱一些，存款占比高的银行会走强一些。所以，多数银行的营收数据同比增速会好于一季度。营运费用的同比增速会比一季报有所回落，因为去年2季度基数有所提升。
当然中报的关键既不是营收也不是营运费用，而是信用减值损失的同比增速。如果单看资产质量，多数银行的资产质量会持续改善，所以信用减值没必要环比继续增长。但是，这里面就有一个很大的问题：去年2季度绝大多数银行为了压低净利润增速都进行了超常规的信用减值计提。所以，如果银行按照实际需求进行减值（不考虑大幅增加拨备余额的要求），那么会造成上半年信用减值的同比显著下降，净利润增速爆表。这种情况下不排除部分银行的净利润同比增速超过30%。
问题的关键是监管对于银行净利润增速的态度，如果态度不希望增速太高，那么银行可以通过适当增加信用减值把增速控制在10%~20%之间。如果监管不介意，那么部分银行净利润增速达到25%以上是完全可能的。
投资建议
虽然一季报附近银行，特别是四大行受到了一定的打压，个人理解这更多是市场对于一季报四大行报表业绩表现不佳的一种短视行为叠加流动性不会收紧的一种幻想。按照目前的评估看，我国经济复苏可能在下半年迎来第二波加速过程。主要的原因是欧美疫苗广泛接种已抑制了疫情的传播（暂时不考虑双突变对于疫苗的抵抗作用），欧美放开疫情防控，需求复苏可能较大。而以印度，东南亚，巴西，南美为代表的产能受到第二波疫情的重创，全球供应链失衡更加严重，有利于我国出口增长和产能利用率的提升。
在这种大背景下，结合超级商品周期带动的通胀即将到来，收紧流动性只是早晚问题。银行业目前的基本面前景是非常光明的，但是不可否认银行业不是铁板一块，年初至今有涨幅超过20%的招行，平银，宁波，也有下跌的民生银行和渝农商行。为了防止押对行业，买错个股，我依然保持之前对普通投资者的建议，买入银行指数基金，比如场内交易的银行ETF(512800)，或者场外申购的银行ETF联接（A 份额：240019，C 份额：006697）基金。
银行ETF(512800)具有场内交易费率低，体量大流动性充足，起步资金门槛低，紧盯银行指数等优点，适合经验丰富的投资者。而对应的场外银行ETF联接（A 份额：240019，C 份额：006697）基金更适合初级投资者的定投计划。
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