今天休假，上午去看爆米花电影，10点以后不在线。
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2021年3月19日，收市后招行如期披露2020年年报，同时一份理财子公司引入战略投资者的公告同时发布：《招商银行股份有限公司关于引入战略投资者对招银理财有限责任公司
增资的公告》，对于此次增资的细节，公告披露如下：
为了提高招银理财的经营管理水平，推进招商银行的综合化经营战略，响应金融对外开放的政策，本公司全资子公司招银理财拟引入外部战略投资者摩根资产管理。本次增资以协议方式进行，经双方商议，战略投资者出资约人民币26.67 亿元，其中约人民币 5.56 亿元计入招银理财的注册资本。增资完成后，招银理财注册资本由人民币 50 亿元增加至约人民币 55.56 亿元，招商银行持股 90%，战略投资者持股 10%。战略投资者实际出资额与其认缴的注册资本金额之间的差额计入招银理财资本公积。
这份公告来的如此突然，可能很多投资者对这份公告背后的故事还没弄清，更谈不上评估此事对未来的影响。那么，我就在这里帮大家梳理一下：
为何是摩根？
公告中的战略投资者摩根资产管理公司是一家注册地在香港的资管公司，注册资本6000万港币，比招银理财50亿的注册资本少的多。但是，招行看重的并不是摩根资产管理本身，而是其背后的控股母公司摩根大通（简称JP摩根）。
说起JP摩根那是赫赫有名，它是美国的“四大行”之首。19年末，摩根大通银行资产规模超2.6万亿美元；19年营收超千亿美元，盈利364亿美元。目前，市值超过4700亿美金，居美国上市银行之首。它业务横跨商行、投行、资产管理及财富管理等板块，并在这些业务领域位居美国甚至是全球银行业前列。2019年，摩根大通银行是美国排名第一的消费者银行，信用卡发卡行，拥有美国排名第一的私人银行，投行手续费收入为全球第一，是典型的“全能选手”，乃全能银行的典范。
摩根大通公司全资控股的资产管理子公司JPMorgan Asset Management Holdings Inc.，负责整个资产和财富管理（AWM：Asset & Wealth Management）的业务。AWM业务条线2019年管理了3.2万亿美元的客户资产，2.4万亿美元的AUM，19年营收143亿美元，盈利28亿美元，ROE 26%。
不难看出JP摩根的资管业务不仅仅是美国银行业的第一，在全球范围内也是行业巨擎。其资管业务无论是规模还是产品条线的丰富程度都远超国内刚刚起步的银行理财子公司。很显然，招行此次引入JP摩根作为战略投资者，主要的目的是为了向业内先进的公司学习。
为何比例是10%？
关于此次摩根入股10%做价26.67亿元人民币到底是高了还是低了？为什么是10%而不是20%，30%？回答这些问题首先我们要看此次交易对应的招银理财的估值约为266.7亿元市值是否合理。根据公告中披露的信息得到招银理财最近2年的财报，如下表1：
表1
同比增速这个可以不用太在意，毕竟招银理财2019年第四季度才获准成立，所以2019年基本就没干活。2020年应该算一个完成的会计年度。最亮眼的数据就是ROE高达32.82%。这个ROE已经达到一线白酒的水平了，贵州茅台最近5年ROE的算术平均值只有30%，而五粮液还不到25%。所以，正常来说估值给个30PE一点都不高。而目前摩根入股的估值水平只有11PE，很显然招行此次是贱卖了招银理财的股权。这也就是为什么只卖了10%的股权。
关于这个入股价格，我接触的招行内部人士坦言主要是为了通过这种合作获取JP摩根成熟的资管产品设计能力和海外资产配置的经验。毕竟，招行的私行客户有大量还在资产配置的需求，招行虽然早就开始布局海外业务，但是对于海外资产配置毕竟不如经验老道的JP摩根。
所以，可以说招行是以市场和利润换取了JP摩根的经验和海外市场，算是一个双赢的结果。
合作背后的规划
招行和JP摩根在此时启动合作应该说是天时地利人和。首先，理财新规在2019年落地，招银理财子公司获批成立。其次，2020年我国加大了对外开放的步伐，特别是金融领域几乎全面对外开放,既给了我们向外资学习的机会，也给了外资分享中国经济正常的机会。
中国的财富管理市场来看还处于刚起步的阶段，随着中国中产阶级的大规模涌现。富起来的客人面对着手头富裕的金钱有了强烈的理财需求。中国的财富管理市场是一片流着蜜和牛奶的土地，面对着这片新蓝海，招行和摩根的携手无异于强强联合。招行掌握着通向中国优质客户大门的钥匙，而摩根手头有大量的产品设计经验，可以预见这种合作模式必然带来双赢。