1, 股东分析:
中报股东变化: 2020年中报披露证金和社保都相对的稳定，沪股通增持了约1800万股。其他大股东基本无变化。2，持股股东数从2020年3月31日的37万户增加到37.41万户，增加了0.41万户。
2，营收分析：
建行2020年中报的营收3891.09亿，同比去年增速7.65%。其中，净利息收入2667.93亿，同比增6.41%。净息差在第一季度为2.19%，根据中报2.14%的净息差可以毛估估推出第二季度的净息差在2.09%左右。分拆来看，同比资产收益3.74%比去年收缩了14个基点，其中贷款收益率今年上半年4.40%，比去年的4.49%下降了9个基点。而下降较多的是投资和同业资产。
在负债端同比成本仅仅下降了1个基点到1.75%。建行负债端的成本相对刚性。2020年上半年建行的存款成本1.58%同比去年上半年的1.55%还涨了3个基点。根据去年年报存款成本的1.57%和去年半年报的1.55%可以推出去年下半年的成本大概是1.59%。而今年上半年的成本是1.58%，说明此轮存款利率上行可能在1季度见到了峰值。实际上，披露一二季度细节的招商银行和平安银行都显示2季度存款的成本开始环比下降。由于建行的负债结构中存款占绝大多数，同业负债占比很低。所以，无法利用上半年央行释放流动性带来的低成本同业负债。
在目前的经济形势下，国家还在强调银行让利，下半年资产端贷款收益率继续小幅下行的概率较大。但是，同业资产和金融投资的收益率可能会随着流动性收紧而上行。两者结合后下半年收益率小幅下行概率大。而结合负债端利率的缓慢下行。最终，下半年建行的净息差和第二季度单季持平或略微下行的概率较大。
手续费收入800.21亿，同比增加4.34%。这个手续费收入表现乏善可陈，具体到分享上是该高的没高上去，该低的却低下去了。这里面所谓该高的是代理手续费，大家都知道整个上半年居民消费支出减少，大量的现金沉淀于银行和基金产品。但是建行的理财手续费增速却是负增长。究其原因一方面是保险销售受制于疫情无法开展（需要面对面服务），另一方面是基金销售的增幅显然不如招行。而银行卡手续费增幅不大，是因为建行信用卡贷款规模同比增幅很低，所以分期手续费为主的银行卡手续费增幅也偏低。
至于其它非息收入的增幅，我觉得大家就更不用关注了，最主要的增长是由保险业务收入贡献的，就是保费收入，没意义。因为对应的其它业务成本支出里面会有对应的保险赔付支出。更多的数据参考表1；
表1
3，资产分析：
从2020年中报看，建行总资产27.66万亿，同比去年同期增长13.42%，比年初增长了8.72%。其中，贷款总额15.93万亿，同比去年同期增长13.06%。而零售贷款的增速远低于对公贷款增速。对公贷款同比增速高达17.87%，而零售贷款同比增速只有11.97%。这个数据对比充分说明了建行承担了巨大的任务。按照商业逻辑看，明显零售贷款的收益率更高不良率更低。但是，建行今年偏偏在经济不景气的时候加大了对公贷款的投放。这对于国民经济来说是巨大的助力，但是对于建行的小股东就郁闷了，后面我们会看到我为啥这么说。总负债25.35万亿，同比去年同期增长13.64%。其中，存款总额20.40万亿，同比增长12.01%。更多的数据参考表2
表2
4，不良分析：
根据2020年中报，建行的不良余额2455.16亿，比一季度的2260.1亿增长195.06亿。不良率1.49%比一季报的1.42%提升了7个基点。拨备覆盖率223.47%比一季度的230.27%降低了6.8个百分点。中报贷款减值损失1055.34亿，同比去年的697.87增长了51.22%。建设银行在二季度显著加大了减值计提的力度，第二季度单季信用减值622.58亿比一季度的491.22亿，多提了131亿。整个建行集团贷款减值准备余额5463.61亿，比一季度的5204.33亿增加了259亿。拨贷比3.34%比去年年报的3.23%提高了0.11%。从报表看核销了268.76亿，结合不良余额增加330.43亿，新生成不良至少在600亿以上。这个数据确实比去年有所提高。而且参考其它指标也能看到建行的资产质量确实在走弱，比如：正常贷款迁徙率1.35%，而去年这个数据只有1.01%。再比如关注率，中报2.99%，比去年年底2.93%提高了6个基点。
那么究竟是什么原因造成了建行不良率，关注率双双提升呢？其实我们对比一下不同贷款的不良和增速数据就很明白了。我将数据整理了一下放在如下表3内。从表3中可以看出对公的不良率比年初并未增加，零售的不良率增加2个基点，但是实际上总贷款不良率上升了7个基点。重要的原因就是不良率更高的对公贷款增速反而远超不良率很低的零售贷款。而如果结合贷款收益率就更可笑了，在建行中报的第15页披露2020年上半年对公贷款收益率4.22%比去年同期下降了17个基点，而同期零售贷款收益率4.83%比去年同期提升了10个基点。可见，建行的行为完全不是遵循商业逻辑，它就像一只蜡烛，燃烧了自己照亮了世界。这很伟大，但是对于股东来说很残酷，这就是为什么我最近2年一直告诉我的粉丝不要碰四大行，去年是因为流动性充沛和降息周期，今年是因为任务太重。
表3
5，资本充足率分析：
按照建行的中报披露，建行的核心一级资本充足率13.15%比一季度的13.75%大幅下降60个基点，这个可能和分红计入2季度有关。和去年同期的13.7%相比，也是大幅下降。这个很好理解，资产规模高速扩张，而净利润增速两位数负增长，严重影响资本的内生性补充。当然，建行原来的核充率比较高，所以目前看短期还撑得住。但是，如果这种既要让利又要贷款高速增长的任务再持续一年，估计它也不得不股权融资了。
6，点评
建行在这次中报里表现出明显的经营效率下降，规模增速高于营收增速，营收增速高于利润增速。不良数据数据显著恶化，这点要注意建行不是做了关注下迁(不良认定标准提高)而造成的不良生成增加，因为关注贷款也是双生的。不良率，不良余额，覆盖率，关注率，迁移率等资产质量数据全线溃败，所以不要跟我说什么业绩负增长是因为计提多了。因为，它现在面对的资产质量就应该提这么多减值准备。
综合评分69分，调下调2分，扣除1分是资产质量显著恶化，另一分是核心资本充足率大幅下降。给与建行弱于行业和大市的评级。短期建行的经营受到非商业因素干扰较多，暂不考虑开仓，耐心等待无形之手消失和加息周期的开启后再考虑建行开仓。
创造一家优秀的银行很难，毁掉一家优秀的银行很容易。只要让它像蜡烛一样燃烧自己照亮全世界。作为公民，我感谢你在关键时刻为国家做出的贡献，作为曾经的股东，我为我曾经的第二重仓股感到莫名的悲怆。我会回来的，但肯定不是现在！
@今日话题 $建设银行(SH601939)$ @银行ETF