1, 股东分析:
2020年中报股东变化:今年2季度沪股通单季减持5000万股。其他大股东基本无变化。2，持股股东数从2020年1季度末的25.09万户增加到2季度末的27.66万户，增加了2.57万户。持股股东继续增加。目前看，沪股通减持的5000万股并不算多，不足以引起用户激增，应该还是其它机构抛售了兴业银行引发的。
2，营收分析：
2020年中报营业收入1000.17亿，同比增加11.24%，环比负增长0.99%。其中，净利息收入549.78亿，同比增速10.19%，环比增速5.15%。根据后面的资产增速看，很可能2季度兴业银行的净息差环比有所增高。整个上半年虽然从报表上看净息差是是同比下降的，但是实际上由于负债部分会做一些口径上的调整。所以，最终表现出来的净利息收入的同比增长是高于升息资产的规模增长的。个人判断，兴业的净息差同比实际上是比较稳定的。
在资产端，总收益率从去年同期的4.4%下调到4.13%掉了27个基点，这个水平属于正常的表现。但是，兴业的负债成本下降就比较明显了，从去年同期的2.69%下降到今年的2.46%，下降了23个基点。这个降幅就远远大于存款为主的银行，比如招行负债成本同比只下降了9个基点。兴业负债成本的大幅下降和上半年年充沛的流动性带来的同业负债成本下行有关。这个我在兴业银行一季报点评的时候已经明确说了在2，3两个季度兴业的同业负债成本会有显著的下降。
但是，在这里我要对这个观点做一个小小的修正，由于央行流动性收紧来的比预想的要早。所以，同业负债成本下降的持续时间，低点到来的时间和低点的幅度都会有所减少。所以，从中报开始兴业银行将进入超级甜点时光，这个甜点时光的高潮会在3季报达到，持续到年报披露。希望兴业银行能够抓紧时间完成估值修复和资本金补充的任务。否则错过这个时间窗口，明年同业负债成本恢复到2019年下半年的水平，兴业的高光时刻就将落幕。
非息收入中手续费和佣金收入302.23亿，同比增长28.36%。其中银行卡手续费占比超过50%。兴业银行的银行卡手续费中是包含分期手续费的，今年中报兴业银行的信用卡贷款余额时点值同比增长约24%。所以银行卡手续费接近30%的增速并不令人意外。
其他非息收入148.16亿，同比增速-10.02%。而且需要注意的是其他非息收入的环比增速非常差，环比-35.72%。在一季度的时候兴业银行对于这块收入增速偏低的解释是说做了衍生品对冲，所以债券上涨的收益被衍生品的套保对冲了。结果，到了第二季度环比又下降了，而债市第二季度几乎跌去了一季度的涨幅，别跟我说兴业二季度套保又做反了。
税前利润364.05亿同比增速-8.86%，负增长的原因是减值损失太大，这个是属于不能展开讨论的范畴。减值损失411.91亿，其中二季度环比多提了接近100亿。上半年减值计提的同比增速高达41.54%，减值损失的绝对值已经超过招商银行了，这对于兴业银行刚过千亿营收的小身板真的是吃不消。更多的营收数据参考下表1：
表1
3，资产分析：
2020年中报总资产75433.53亿，同比去年增速7.92%，和年初的资产相比增长5.57%。资产中贷款总额36611.97亿，同比增速12.64%，比年初增长9.45%。存款总额41107.1亿，同比增长12.02%。其中零售存款增速惊人达到了17.12%，但是与之相对应的零售存款的成本也在逆势提升。而其它多数银行的零售存款成本是在下降的。而更多的数据参考表2：
表2
4，不良分析：
兴业中报的不良余额554.52亿，比一季度的551.94亿微增3.58亿；不良率1.47%比1季度的1.52%降低了5个基点。关注类贷款629.75亿比一季度的750.82亿，但高于去年年底的613.63亿。这里兴业银行的操作很有意思，很显然一季度兴业银行的个人信用贷款出现了较多的逾期但是又不够直接入不良，所以就放在关注里了。二季度这票逾期贷款批量入了不良，同时兴业应该是进行了大笔的核销。
贷款减值准备1192.07亿，比一季度的1098.13亿增加了93.94亿。贷款减值损失334.64亿，比去年中报的243.37多提91.27亿。本期核销及转出220.69亿，而同时不良余额比年初增加了16.12亿。所以，毛估估上半年新增不良至少在236.81亿以上（未考虑清收等其它方式处理的不良）。不良覆盖率214.97%比一季度的197.87%上升了17.1%，拨贷比3.16%比一季度的3.07%上升了9个基点。
虽然兴业在中报中大幅增加了计提，但是你要是说不良都处理完了我看还差的有点远。其实去年年底看起来兴业的历史遗留问题已经有所改善，但是今年上半年又来了疫情这波经济冰冻，短期零售不良特别是信用卡比较受伤。对公的不良估计要到第三季度在看看情况，毕竟很多中小企业的延期还没结束。结束后会有多少贷款进不良还是个未知数。
5，核充分析：
核心资本充足率9.04%比一季度的9.52%环比大幅下滑，主要是由于2019年的红利分配在2季报中入账，和去年中报的8.99%比上升5个基点。考虑到资产增速显著低于同业的规模扩张增速。所以，这个内生性增长只是低速扩张下的合格。明年负债成本的优势消失后这个规模增速恐怕很难支撑营收的中高速增长。
6，点评：
通过上面的分析可以看出中报反映出的净息差环比有所改善，但是持续时间最多到明年春节。而其他非息收入的谜题也并未解开。资产质量从表面上看不良率下降，但是实际上余额并没有下降而是依靠贷款规模扩张给稀释了。而且从一季度的关注贷款在二季度快速下降显然之一部分多数去了不良，只不过兴业银行通过大量核销压住了不良余额而已。核心资本充足率并未接受高速扩张的考验。中报打分维持71分，营收同比增速较高主要是去年中报基数偏低，和第一季度相比，净息差在优化，其它非息收入在恶化。资产质量无论是核销，新生成，正常贷款的迁徙率等指标都只能维持持平的判断。刻意多计提的减值主要用于处理增量不良和提高拨备了。看完了兴业银行中报，我既没有大家所说的超预期的感觉，也没有负增长绝望的感觉。
展望下半年，同业负债成本持续下行可期，但是幅度会收窄。净息差维持稳定概率较大。在今年这个业绩被捣蛋鬼乱涂一气后，如何区分好银行和坏银行成了难题，特别是对于兴业银行这种中等生，既没看出资产质量大幅恶化，但是你要说不良已经全部出清了，又没有。