短期流动性收紧,降息、降准暂时搁置

本文首发于2020年6月21日,最新的内容为《招行的下一个十年——向金融平台型公司转型》,欢迎关注。 今天这帖子发出来真不容易,我换了3种不同的浏览器,360和Chrome都不支持在正文区粘贴内容,最后把老古董IE启动才搞定。


2020年6月15日央行的麻辣粉续作动作超过了多数的预期。央行以2.95%的利率续作了2000亿麻辣粉,利率高于预期,金额低于预期。6月全月有7400亿麻辣粉到期,而此次仅续作了2000亿,这相当于回收了约5400亿的流动性。而此前多数媒体预测此次央行会下调麻辣粉的价格。但是,最终央行保持了2.95%的利率水平并没有下调。


其实,如果长期关注我公众号的朋友应该记得在5月31日发布的《2020年5月银行同业存单分析》的第一段就黑体标出6月LPR下调的概率降低。央行的货币政策一向是具有一定连续性和一致性的,从5月开始央行在公开市场持续回收流动性。同业存单和十年期国债利率逐步爬升,在这种货币背景下指望央行下调麻辣粉利率无异于痴人说梦。一边回收流动性一边降息会给市场带来自相矛盾的货币政策信号。


至于为何此次麻辣粉续作量这么少,可能的原因包括:1,我国经济复苏特征明显,市场的流动性已经足够,没有必要继续保持如此充裕的流动性。这一点可以从最近2个月的PMI数据得到作证。2,麻辣粉的价格偏贵,银行对于麻辣粉的需求不足。实际上目前2.95%的麻辣粉价格远高于银行间市场的利率。虽然,最近2个月1年期银行间同业存单的利率已经从4月底的1.65%反弹到6月15日的2.38%,但是2.38%的利率仍远低于麻辣粉的价格。


从目前央行的表态看在6月份下调LPR贷款利率的概率比较低,80%的概率是1年期LPR和5年期LPR都不动,即0+0。有20%的概率是1年期LPR降5个基点,5年期LPR不下调,即5+0。而降准的可能性也很低。从疫情发生以来央行的表现看,明显吸取了09年大水漫灌的经验教训。央行在时刻关注经济复苏情况,杠杆率等关键指标。从2月份的宽货币,让宽货币飞一会儿,到现在转向宽信用。


当然,本周国常会披露的内容明确了下一阶段政策需要在量价两方面继续宽信用和降成本,并提及降准。所以,不排除在七月的第一周宣布全面降准0.5%的可能。如果将最近央行回收流动性和国常会要求降准的消息连起来看,不排除在央行和政府之间对于当前经济的走势存在一定分歧。央行显然认为目前中国的经济已经有复苏的迹象,不宜继续增加流动性。而政府这边可能对于目前经济复苏的情况不满意,要求提供更多的?流动性刺激。你要问我支持谁,我只能说把专业的事交给专业的人去决定。


目前央行的货币政策实际上对于股市和债市都产生了不小的影响。流动性收紧最先影响到的是对流动性最敏感的利率市场和债市。最近一个月债市的债券显著下跌,甚至造成部分银行净值型理财产品的浮亏。而对于股市的影响可能要慢一些,但是基本可以肯定未来两个月股市将进入垃圾时间。特别是6月份基金半年排名结束后,前期基金抱团的强势股回调是必然的。而基金的换仓布局可能引发一些低估品种的反弹。但是,这里依然不具备连续拉升的基础,布局后的洗盘是在所难免的。

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精彩评论

一曲煮酒06-22 09:39

冰哥,请允许我,面对着你,然后双手双腿展开,朝你的方向倒下去五体投地这个词语,从今天开始产生了

ice_招行谷子地06-22 09:32

0+0,再一次完美命中。

全部评论

ice_招行谷子地06-22 20:44

MLF,中期借贷便利

庄小黑06-22 20:37

flytiti06-22 20:32

麻辣粉啥意思

孟星魂88806-22 19:23

慢慢熬

海印06-22 13:54

真有本事!厉害!