银行股崛起指日可待
图1
从图1中可以看到存放央行款项的资产收益率为1.58%,而总资产收益率为4.47%,考虑到挪出的236.36亿肯定是向更高收益的资产去配置。所以,不妨假设新配置的资产收益率为4.58%(方便计算)。所以,此变化会产生236.36*(4.58%-1.58%)=7.09亿的净利息收入,如果按照25%扣除企业所得税,可以增厚5.32亿的净利润,大概可以提升招行的净利润0.6%.
2,降准可以增加市场的流动性,有利于降低银行间市场利率
根据央行公布2019年7月公布的机构存款数据看,我国各类机构境内存款余额为191万亿,按照0.5%计算,可以直接释放9000亿元的流动性,如果考虑到货币乘数释放的流动性将会更大。流动性充裕会进一步压低银行间市场的利率。那么究竟可以压低多少呢?我们不妨可以参考今年1月初的那次全面降准。1月初,央行宣布分两次在1月内全面降准,每次0.5%。结果是银行间市场利率从2018年12月的3.4%,直线跳水到2019年2月的2.9%。下降了50个基点,但是考虑到上一次银行间利率相对偏高,而此时银行间利率大概在3%,此次降准只有上次的一半。所以,降准带来的市场利率下降将远小于上一次。个人评估,降低同业存单利率在15个基点左右,其他同业负债估计降低10个基点左右。长远看对于同业负债占比较高的银行,例如:大行中的交通银行、股份银行中的兴业银行,民生银行,浦发银行等。以兴业银行为例,按照监管机构要求的同业负债不超过总负债的1/3计算。同业负债大约2.2万亿其中同业存单8000亿,其他1.4万亿,按照长远看节省8000*0.15%+14000*0.1%=26亿。当然,需要注意的是拉低银行间利率的同时,也会拉低同业资产的收益。同时,国家降准后,LPR降息估计也会随之而来。所以,最终对净利息收入的贡献会远远小于26亿的数值。但是,总体上对于同业负债较多的银行毛估估可以产生0.5%~1%的利润增厚。在股份行获利的同时,作为资金融出方的四大行,相应的净息差会受到进一步承压。会抵消部分降准带来的直接收益。
3,LPR降息势在必行
面粉降价了,国营面包房不给面包降价那是不讲政治。所以,9月20日的LPR降息基本已成定局。初步估计,降息力度在5-10个基点。关于LPR降息的影响我在之前已经推算过。对于招行来讲基本上相当于降低10亿的利息净收入。
如果按照LPR降低10个点,MLF降准10个点,降准0.5%,计算招行的收益可能是税前增厚=7.09+11500*0.1%+5000*0.15%-10=16亿,税后增厚12亿净利润,提高净利润增速1.25%左右。其他银行估计4大行的收益在-0.25%左右,兴业,民生,浦发这类银行估计在增厚1.5%左右。当然,这个前提是银行不改变减值计提力度,不排除银行把更多的营收用于减值计提,最终净利润的增速效果会被稀释,不过招行似乎不存在这个问题。
4,谁可以享受额外的1%降准。
这个问题,个人感觉基本上上市银行都没可能享受额外的1%降准。因为,主要的城商行在前几年都进行过异地扩张。所以,这个政策是为那些特别小的农信社和城商行准备的。如果投资者想确认,就把最近一期的年报翻出来看看银行的分支机构有没有跨省。
综上所述,降准除去直接提升银行业绩外,另外一个重要的作用是增加流动性,降低市场利率,进而推动无风险利率的下行,抬升市场的整体估值体系。特别是在当前央行收紧了资金流向楼市的通道后。除了实体经济外,股市也会成为资金流入的一个选项。
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