什么不一样,其实都一样,每一轮都是一个新的故事,大家都相信的时候,故事就结束了
“当下的市场是最好的市场”,这句话我今年重复很多次,这个看法至今没变。
好在哪呢?
首先,一大堆蓝筹股几年来整体涨幅为0,静态估值处在中位数以下,一些公司PE甚至逼近历史最低位。上证指数至今离2015年高点还差一大截,离2007年更是。沪深300同样没有突破这两个高点,指数层面不具备大跌的基础。市场风险偏好比较高的一个佐证是,大家在谈论一个公司估值的时候,倾向于以亿为单位,而不是以PE为单位,比如“阳光电源2000亿,xx公司才一百多亿,上涨空间很大”。
其次,虽然有宁德时代这样涨幅和估值令人咂舌的个股,但宁德时代只是新能源板块的一个极致,不具普遍性。本轮以创业板/新能源/科技股为核心的牛市是局部的,没有前两轮牛市中齐涨齐跌的高联动性。市场格局呈现出多元化的趋势结构,有贵的(宁德时代、比亚迪),有便宜的(万科、中国平安),有当下依然在大涨的(锂电、储能们),也有之前涨到天际已经调整很长一段时间的(海天味业、恒瑞医药)。每一类公司代表一根波浪线,一起组成市场,由于每个波浪节奏的异步性,各种趋势穿插其中,资金在其间流动,力量互相制约,有利于全市场的稳定性。海面之所以风平浪静,是因为水面下各种不同方向的暗流互相抵消,形成平衡,当平衡被打破,暗流波动趋于一致,便容易形成大浪,正如2007和2015年的大牛市。
再次,此轮牛市整体上以价值和成长为锚,涨得好的行业龙头基本都处于高成长行业,企业本身质地也过硬。东方财富49倍PE,过去2年净利润增长了4倍,简直是便宜;50倍PE的隆基股份PEG大概1.5倍,84倍PE的汇川技术PEG不到1倍,这些龙头股的估值依然处于合理区间,即便市场风险来一次出清,这类公司也不会跌回起点。这点跟2007点炒到几十倍PE的银行,和2015年炒到几百倍PE的互联网金融很不一样。
为什么这两年市场风格跟A股历史如此不同?
李大宵上次在雪球直播时给了一个数据,A股的公募基金规模创历史记录。确切数据我就不查了,单从新闻上我们也能感受到这两年公募基金已经成为A股主导力量。公募基金有发现价值的能力,有相对正确的投资理念,也有更大的舆论压力。相较于个人投资者,机构的投资行为更拥抱价值,更稳定,投机行为更少。美国市场之所以牛长熊短,主要原因亦是共同基金主导市场。
那么,公募基金主导市场的这一景象可逆吗?
黄奇帆在《结构性改革》里提到一个数据——“A股交易额的80%来自于1.9亿户股民,而非机构投资者”,A股的散户化可见一斑。这1.9亿户股民的股权占比一共才26%,如何能够左右A股市场风格?黄奇帆又给了一组数据:A股里50%股份由大股东持有,15%由国家持有,也就是真正参与市场炒作的股权比例才35%,这35%里大概9%是各类机构投资者,26%是散户,因此的散户是过去A股的决定性力量。
大力发展公募基金、养老金、VC、PE等一二级长期资本,是中国资本市场走向成熟的重要一步,这早已是共识,美国已经给出了清晰的路径。所以高瓴应该是挺受欢迎的才对?
这两年指数稳定,新股大量发行,也退市了一些企业,资金流向电动车、光伏、大健康、科技这类国家极为重视的行业里,起到了很好的融资功能,资本市场走在正确的道理上。管理层从原来的隔三差五喊话,改为给个股发函点刹,体现出上层对资本市场的悉心呵护。
综上,顿哥斗胆揣测上意,认为管理层对当下资本市场的表现是满意的,公募基金规模还会持续壮大,A股离牛长熊短的日子越来越近了。
这样的市场,你说好不好?
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$宁德时代(SZ300750)$ $隆基股份(SH601012)$ $万科A(SZ000002)$ @今日话题
“受巴菲特所影响,至今是停留在15倍为基准”,你误读了巴菲特。假设市场无风险利率4%,即25倍PE,股票风险大于无风险利率,所以要求更高的回报,所以买股票的买入价理论上应该低于25PE,比如15到20之间,这种估值方法针对的是全市场,用来衡量整个市场的估值水平。具体到个股,增长5%和增长50%享受相同的估值是没有道理的。所以有了PEG这个指数,用来评估估值与增长之间的关系。
相比07、15的整体牛市,结构化牛市两极分化也造成了一场眼光与心理博弈的市场。同样,散户极端的收益,散户也极端的亏损。
$中国宝安(SZ000009)$ $招商银行(SH600036)$ $东方财富(SZ300059)$
“受巴菲特所影响,至今是停留在15倍为基准”,你误读了巴菲特。假设市场无风险利率4%,即25倍PE,股票风险大于无风险利率,所以要求更高的回报,所以买股票的买入价理论上应该低于25PE,比如15到20之间,这种估值方法针对的是全市场,用来衡量整个市场的估值水平。具体到个股,增长5%和增长50%享受相同的估值是没有道理的。所以有了PEG这个指数,用来评估估值与增长之间的关系。
文章写的很好,一看就知道老股民写的。
问题在于,这个估值的艺术,我总是掌握不好这个标:
此轮牛市整体上以价值和成长为锚,涨得好的行业龙头基本都处于高成长行业,企业本身质地也过硬。东方财富49倍PE,过去2年净利润增长了4倍,简直是便宜;50倍PE的隆基股份PEG大概1.5倍,84倍PE的汇川技术PEG不到1倍,这些龙头股的估值依然处于合理区间,即便市场风险来一次出清,这类公司也不会跌回起点。这点跟2007点炒到几十倍PE的银行,和2015年炒到几百倍PE的互联网金融。
比如,上面这段内容,二年利润增长4倍,东方财富很厉害。可是这样厉害,依旧有49倍的PE估值,何来觉得便宜呢?估值的基点,因受巴菲特所影响,至今是停留在15倍为基准的。
所以,按我这种思维,那50倍的隆基和84倍的汇川更贵了。
从我的角度切入,现在这些热点个股,本质上和2007年或2015年雷同,只是换个外壳,换个形式,内核一样虚高。
另外,像隆基这种,即便是光伏龙头了,也没见有多少利润,但对比市值,让人觉得务虚的一塌糊涂。这肯定不是国家想要的企业类型吧?国家肯定想要解决当局的产业链,更需要能多多赚钱的企业。