为什么说当下是最好的市场

市场正处在一个微妙的节点。赛道龙头们显出疲态,纷纷调整,趴窝的大蓝筹则有止跌迹象,蠢蠢欲动,二八切换似乎随时会来,同样的节点,也曾发生在一年前,这是短线投资者最焦虑的时候。

与一年前不同的是,市场上最活跃的那部分资金似乎没有选择大蓝筹,而是转战中小市值个股,这就是近期以新能源板块为首的中小市值个股继续大涨的原因,这种暴涨又进一步加大了市场的焦虑程度。

也有例外,比如易方达的张坤选择减仓赛道股,加仓大蓝筹。从公募基金的角度,张坤的选择有一定的合理性,毕竟千亿级大基,市值稳定高于一切。作为个人投资者,我虽然做好随时迎接回撤的准备,但不会将主仓向地产、保险行业切换。理由很简单:基本面恶化的行业,持股体验太差。上涨的时候,所有股票的持有体验都很好,区别在于下跌的时候。高成长的公司在下跌的时候,内在价值依然在快速增厚,这是我们持有的信心所在。增长停滞的公司在下跌的时候,投资者只能寄望于其内在价值被其他投资者认可,花5毛钱买1块钱的东西固然好,但是我们不能确定这个1块钱在几年后是否还值1块,也不能确定其他买家是否认同其真的值1块钱。


01

“当下的市场是最好的市场”,这句话我今年重复很多次,这个看法至今没变。

好在哪呢?

首先,一大堆蓝筹股几年来整体涨幅为0,静态估值处在中位数以下,一些公司PE甚至逼近历史最低位。上证指数至今离2015年高点还差一大截,离2007年更是。沪深300同样没有突破这两个高点,指数层面不具备大跌的基础。市场风险偏好比较高的一个佐证是,大家在谈论一个公司估值的时候,倾向于以亿为单位,而不是以PE为单位,比如“阳光电源2000亿,xx公司才一百多亿,上涨空间很大”。

其次,虽然有宁德时代这样涨幅和估值令人咂舌的个股,但宁德时代只是新能源板块的一个极致,不具普遍性。本轮以创业板/新能源/科技股为核心的牛市是局部的,没有前两轮牛市中齐涨齐跌的高联动性。市场格局呈现出多元化的趋势结构,有贵的(宁德时代、比亚迪),有便宜的(万科、中国平安),有当下依然在大涨的(锂电、储能们),也有之前涨到天际已经调整很长一段时间的(海天味业恒瑞医药)。每一类公司代表一根波浪线,一起组成市场,由于每个波浪节奏的异步性,各种趋势穿插其中,资金在其间流动,力量互相制约,有利于全市场的稳定性。海面之所以风平浪静,是因为水面下各种不同方向的暗流互相抵消,形成平衡,当平衡被打破,暗流波动趋于一致,便容易形成大浪,正如2007和2015年的大牛市。

再次,此轮牛市整体上以价值和成长为锚,涨得好的行业龙头基本都处于高成长行业,企业本身质地也过硬。东方财富49倍PE,过去2年净利润增长了4倍,简直是便宜;50倍PE的隆基股份PEG大概1.5倍,84倍PE的汇川技术PEG不到1倍,这些龙头股的估值依然处于合理区间,即便市场风险来一次出清,这类公司也不会跌回起点。这点跟2007点炒到几十倍PE的银行,和2015年炒到几百倍PE的互联网金融很不一样。


02

为什么这两年市场风格跟A股历史如此不同?

李大宵上次在雪球直播时给了一个数据,A股的公募基金规模创历史记录。确切数据我就不查了,单从新闻上我们也能感受到这两年公募基金已经成为A股主导力量。公募基金有发现价值的能力,有相对正确的投资理念,也有更大的舆论压力。相较于个人投资者,机构的投资行为更拥抱价值,更稳定,投机行为更少。美国市场之所以牛长熊短,主要原因亦是共同基金主导市场。


03

那么,公募基金主导市场的这一景象可逆吗?

黄奇帆在《结构性改革》里提到一个数据——“A股交易额的80%来自于1.9亿户股民,而非机构投资者”,A股的散户化可见一斑。这1.9亿户股民的股权占比一共才26%,如何能够左右A股市场风格?黄奇帆又给了一组数据:A股里50%股份由大股东持有,15%由国家持有,也就是真正参与市场炒作的股权比例才35%,这35%里大概9%是各类机构投资者,26%是散户,因此的散户是过去A股的决定性力量。

大力发展公募基金、养老金、VC、PE等一二级长期资本,是中国资本市场走向成熟的重要一步,这早已是共识,美国已经给出了清晰的路径。所以高瓴应该是挺受欢迎的才对?

这两年指数稳定,新股大量发行,也退市了一些企业,资金流向电动车、光伏、大健康、科技这类国家极为重视的行业里,起到了很好的融资功能,资本市场走在正确的道理上。管理层从原来的隔三差五喊话,改为给个股发函点刹,体现出上层对资本市场的悉心呵护。


04

综上,顿哥斗胆揣测上意,认为管理层对当下资本市场的表现是满意的,公募基金规模还会持续壮大,A股离牛长熊短的日子越来越近了。

这样的市场,你说好不好?

本文首发于公号:「顿牛投资」,欢迎关注!只是记录投资思考,不构成任何交易推荐。


 $宁德时代(SZ300750)$   $隆基股份(SH601012)$   $万科A(SZ000002)$    @今日话题   

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精彩评论

stevenyd408-13 22:58

什么不一样,其实都一样,每一轮都是一个新的故事,大家都相信的时候,故事就结束了

顿牛08-13 08:39

“受巴菲特所影响,至今是停留在15倍为基准”,你误读了巴菲特。假设市场无风险利率4%,即25倍PE,股票风险大于无风险利率,所以要求更高的回报,所以买股票的买入价理论上应该低于25PE,比如15到20之间,这种估值方法针对的是全市场,用来衡量整个市场的估值水平。具体到个股,增长5%和增长50%享受相同的估值是没有道理的。所以有了PEG这个指数,用来评估估值与增长之间的关系。

小白学财报08-13 08:09

说的太对了,,抄底呀,

狸哥很懒08-14 02:04

公募基金主导,但是买基金的仍是散户,抛物线上涨时申购,破位下跌时赎回…

姬大白08-14 09:19

相比07、15的整体牛市,结构化牛市两极分化也造成了一场眼光与心理博弈的市场。同样,散户极端的收益,散户也极端的亏损。

$中国宝安(SZ000009)$ $招商银行(SH600036)$ $东方财富(SZ300059)$

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时代的谁08-15 16:14

好啊,希望越来越多的投资者认清价值和炒作,不要盲目去接盘高位炒作标的,让投资变得更纯粹

刁钻股怪08-15 13:38

同感

价值如水08-15 06:43

谢谢指正

摩德斯耶08-15 03:19

首先巴菲特那个市盈率要看市场环境的,也就是无风险利率,不同时代对pe的追求不一样,还有就是你投资的年限对估值的要求也是不同的,科技股难以长期投资,尤其是制造业的科技,本质是尤其商业模式决定的,隆基和汇川技术当下估值合理,不代表拉长十年估值合理,当然走一步看一步,
  消费,金融,医药,互联网比科技好看多了,起码有护城河,

还有那个估值,只是用来做安全边际的,最重要的还是企业的价值,企业有现在的价值,也有未来的价值,现在的价格高了很多是因为人们相信未来他能产生非常多的价值,至于到底是不是这样你要自己判断,以及估值到底合理不合理,更多时候是现在的价值加上未来的价值和价格性价比的关系,一般看个3-5年差不多了,企业自身改变也需要时间,

这是比较大气的,还有揣测市场的,搞趋势的,企业每年增速再快能多快,所以市场博弈是有道理的,

你研究研究华泰证券,和东方财富十年的差距,有助于理解估值,隆基和汇川不懂,东方财富还是略懂的,东方财富那么高估值是因为独一无二的互联网券商,那个全牌照就是无形的商誉,简直就是特许垄断了,东方财富这么多年高速成长给这么高的估值是完全合理的,

假如一个企业100年利润增速是30*,1000pe你都可以买,用五块钱的东西买十块钱不一定是现在五块钱买现在价值五块钱的,可能在未来一个时间段价值50块钱,现在价格15块钱,价值10块钱,也可以买,

估值很重要那是对于价值回归那种价值投资来说的,这种更多是赚估值的钱,
估值不重要更多是对赚企业自身利润成长那种价值投资来说的,这种更多是赚企业自身的钱,这里的估值不重要是指那些指标pe,pb不重要,因为未来的价值是前瞻的,而这些指标是后延的,
两者的结合就算是戴维斯双击了,高赔率中寻找高确定性,这在a股遍地都是,

底层逻辑08-14 20:02

图呢?