简单说说加息的节奏和衰退的可能性

第一张图是根据期货市场交易结果得出的今年加息路径，也就是6月50BP，7月50BP，9、11、12月各25BP，这样到了年底政策利率上限可以加到2.75%。个人认为这一加息预期是符合美联储当前的表态的，即6、7月各加50BP后再根据届时的经济数据决定后续的加息节奏：基准情况如上所述；激进情况应该为9月也加50BP，后面两个月各加25BP；温和情况为进入季度加息节奏，即9月加25BP，12月加25BP。

第二张图是10年-2年美国国债的利息。可以看到，目前的利差为20BP。过去50年以来，每次利差倒挂都迎来了股市的大跌，第一次倒挂是在1978-1982年，大通胀+美联储主席沃尔克激进加息；第二次倒挂是在80年代末，高债务叠加90年代初的海湾战争，也出现了大跌；第三次是00年，互联网泡沫；第四次是07年，随后就是次贷危机；第五次是19年，随后新冠疫情导致大跌（这次有疫情的偶然因素存在，但美国经济已经陷入下行）；第六次就是2022年，美股已经处于大幅下跌的通道中。

另外，有趣的一点是，10年期美国国债在本月初达到局部高点3.12%后开始掉头往下，现在为2.82%。有趣的地方在于，第一张图已经预示了到年底政策利率的上限可能是2.75&，假设债券交易员的资金成本为SOFR RATE，落在2.5%-2.75%之间，为什么他们愿意冒着通胀失控的风险去买入2.82%的10年期美国国债？他们在交易什么？通胀大幅回落之后美联储重新开始降息？（这世界也未免太美好了），他们真正交易的是，美国经济在激进加息后陷入衰退，并且美联储不得不重新宽松救经济。

第三张图是美联储资产负债表的数据，总资产9万亿，其中中长期美债5万亿，MBS2.7万亿。可以看到在2020年三月开始无限量宽松以来，美联储的资产负债表急剧膨胀，一直到今年才开始趋于平稳（Tapering）。之后的缩表进程为每月950亿，虽然现在流动性依然泛滥，ON RRP在1.5万亿以上，但是流动性一旦开始收紧之后，对市场的冲击恐怕目前还未完全price in。

预测一下：坏的情况，通胀虽然开始下降，但是未能快速下降，美联储进入季度加息和每月950亿缩表节奏。这样的话，美股$标普500 ETF-SPDR(SPY)$ $纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ 真正的底部恐怕要等到2023年上半年。

好的情况，通胀快速下降，美联储今年下半年就开始温和紧缩，同时美国经济没有陷入衰退，企业盈利在2022年Q4重新进入增长，美股在下半年企稳回升。