凯迪跟捷昌的差异简单比较

@枫叶0324

$凯迪股份(SH605288)$ 最近上市,连板少,开板早,而且开板后就大跌,简单说说凯迪这个捷昌的同行跟捷昌的差异,当然我其实还没看过凯迪的招股书,所以观点数据可能有错漏

盈利能力


借用研报的图,侵删



可以看到毛利率跟净利率,凯迪一直是低于捷昌的

成长能力

近两年,捷昌驱动的收入增长弹性更大些,2019年营收14.08亿元,三年复合增速达42%;

受新产品试用进度等因素影响,2019年凯迪营收12.22亿元,增速有所放缓,三年复合增速为21%

成长能力也有差异


那么为什么会有这些差异呢?

我认为主要是产品结构不同导致的

捷昌驱动线性驱动器应用在智慧办公、智能家居及医疗康护三大领域,对应的细分产品为可升降办公桌、家用床/榻榻米/智能油烟机、医疗病床。从收入结构看(2017年),智慧办公为核心来源,占比达75%左右;其次,医疗康护占比21.88%;智能家居占比2.33%

凯迪股份线性驱动器应用在智能家居、智慧办公、电动尾门、医疗康护等领域,细分产品包括智能沙发/多功能床具/电视升降器、可升降办公桌等。收入结构上看,智能家居为核心来源,占比达69%左右;其次,智慧办公占比27%;电动尾门占比2.70%;医疗康护占比0.70%。

各产品线单品价值量角度看,凯迪股份智慧办公/电动尾门/医疗康护/智能家居近三年产品均价分别为1134/869/280/128元/件。捷昌驱动智慧办公/医疗康护/智能家居2015-2017年产品均价分别为1342/1038/2021元/套,

注意,凯迪主要业务是智能家居,但是均价只有128元每件,研报说是终端应用产品差异导致的,比如智能沙发的单个推杆个头小,单品价值低。我记得捷昌的纪要里面看到过,它给老板电器还是哪家供货时候,也不是供整套的(控制器+推杆),这些智能家居企业有些东西自己能做,又比较抠

而且大家知道,捷昌的主要市场在美国(海外收入占比73%),去年和今年一季度都有美国加征关税,导致净利率下滑,现在关税豁免以后,二季度开始,净利率应该是能恢复的。而凯迪海外占比是48%,主要在国内,国内客户对成本控制更严格

还有就是近期的营收增速,捷昌19年/20Q1的增速为26.1%/21.1%,凯迪则在下滑,19年/20Q1的增速分别为7.3%和-15.2%

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精彩评论

驰骋A股06-08 00:26

这两家公司如果想两三年爆发式的增长,只有一种可能就是智能家居需求大爆发。所以这两个公司我选凯迪

熊市中那头懵懂的牛06-07 13:42

很好的对比分析。我个人的看法是,同样的产品,应用于不同的行业,销售、毛利等等差别还是很大的,这就是商业模式的差别。基于常识,两家公司的产品所应用的主要行业按价值大小的排序为:医疗康护、智慧办公、智能家居,按行业规模排序则为:智慧办公、医疗康护、智能家居。医疗康护的需求相对刚性,技术要求也最高,但规模不是最大的。智慧办公和智能家居对产品的技术要求差不多,但智慧办公(至少目前)的规模远大于智能家居。最重要的是,医疗康护和智慧办公是完全的2B行业,是批量规模销售;而智能家居虽然直接面向B,但间接的终端市场是C,受零售影响很大。捷昌和凯迪的主打行业一个是中高端、一个是以低端为主的中低端。当然,国内外市场的含金量差别也能从另一个方面反映两家公司的价值。

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极品蓝山天越资产06-26 08:28

办公类的都是受益者 包括捷昌和乐歌 但凯迪不在内 主要是在家办公需求大增

大漠孤烟直66606-26 07:56

但美国疫情如此恼火,乐哥股份业绩没受影响。

大漠孤烟直66606-26 07:35

谢谢,赛道还可以,就是没自己的品牌,虽然一季度北美还可以,但二季度难料。担心类似佩蒂股份。

极品蓝山天越资产06-25 15:51

麒盛只是简单看过 但是说不上研究 觉得还可以吧 不过他主要在欧美 然后是给别人代工的 消费品这东西 最好能做出自己的品牌 比如敏华(芝华士沙发)那样的 单纯代工的话 市场给的估值不会太高 后面还要看他在国内市场的进展  照理说这个赛道还是有前途的

大漠孤烟直66606-25 15:25

老兄,好久不见啊!请问一下你对麒盛科技有研究么?