ZTO 中通快递2018Q4业绩点评与投资建议

【ZTO 中通快递2018Q4业绩点评与投资建议】

【事件】1月25日,中通快递发布了Form 6-K即2019年四季报,要点如下:

1、主要财务数据

- 1)FY2018Q4,公司快递/货代/配件/其他营收分别为49.6亿/3.9/2.5/0.2亿元,同增29%/46%/25%/-12%,推动公司Q4总营收同增29.9%至56.3亿元。

- 2)公司FY2018Q4毛利率同降3.7pcts、其他业务收入减少等原因使得营业利润增速下降至10.4%

- 3)但FY2018Q4财务净收入同增189%至1.46亿元、去年存在0.3亿元投资损失而今年没有等因素驱动下,公司税前利润同增21.9%

- 剔除一次性返税影响,公司单季度归母净利同增20.5%。

- 4)2018年公司营收同增35%至176亿元,扣非净利同增30%至42亿元。

2、主要运营数据

- 1)公司FY2018Q4,ASP同降4%至1.83元,其中包裹重量提高使ASP提升3分;电子面单应用使ASP降低2分;总部补贴推动ASP下跌10分。

- 2)公司FY2018Q4单件运输成本同降4.3%,降速收窄,主要系旺季增加采购运费较高的第三方运输服务;

- 3)分拣成本同增0.8%,主要系旺季公司增加采购临时劳动力以及新分拣线投入带来折旧摊销增长。

- 4)公司单票成本降幅2.6%小于价格降幅4%,以及低盈利的大客户业务占比从去年8%提升到13%,共同推动公司快递毛利率同降2.8pcts至32.4%。

3、现金流与资本开支

- 1)2018年公司经营现金流同增21.3%至44亿元,公司经营现金流匹配净利增速并且非常稳健。

- 2)截至FY2018Q4,公司目前账面现金达182.3亿元,环比Q3增长0.7亿元。

- 优秀的经营现金流产生能力叠加公司强大资金实力,支撑公司未来持续进行大额的资本开支以应对持续增长的业务量需求。

- 3)2018年公司资本开支为39.8亿元,同增41%

- 公司预计2019年,资本开支将会攀升至60~80亿元。

4、公司未来展望

- 1)公司将2019年件量增速目标从原先超行业10pcts提高到至少超行业15pcts,对应市场份额提升2pcts。

- 公司提高增速目标,不仅表明行业竞争加剧下,公司将采取更加积极的竞争策略抢夺份额、巩固龙头地位,更显示了公司对自己综合实力充满信心。

- 2)长期角度看,公司管理层预计件量份额在2022年将攀升至25%。

- 3)另外在分析师会上,公司提出2019年重点推进五项举措以实现目标:

- #)提高和保持服务质量,提高客户满意度,提升品牌

- #)提高投资最后一公里能力,重点提高盈利质量和盈利能力,为前线快递公司提供更大竞争优势;

- #)扩大业务范围和覆盖面,健全农村网络,拓展中通网络深度,与菜鸟合作,部署最后一公里服务;

- #)加大基建投资力度,适应市场高速增长需求;

- #)加大智能科技投入,推动精细化流程管理,提升成本竞争优势,提高业务管理能力,提高可视性和响应能力。

5、投资建议与风险因素

- 1)公司2019年件量指引115.1~119.3亿件,同增35~40%

- 2)调整净利指引为48~52亿元,同增14.3%~23.8%。

- 预计公司今年将更加积极地竞争,业绩指引完成确定性高。

- 3)考虑今年行业竞争较为激烈,小幅调整公司2019/20/21年EPS预测为6.2/7.8/9.7元(原19/20年EPS预测为6.79/8.37元)

- 按照25x2019PE,目标价23.9USD,买入。

- 风险因素:宏观经济下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,成本持续上涨。

(花生余 笔记,15/03/2019)

@今日话题 @Ricky @不明真相的群众 @南山无竹 @阿尔法工场 @雪球访谈 @券商中国 @港股解码 @雪球达人秀 @证券市场周刊 @证券时报网 @财经网 @第一财经日报 @21世纪网 @夏至1987 @大道无形我有型

iPhone转发:4回复:8喜欢:1

全部评论

夏至198703-16 00:24

还差的很,要达到至少是已经剩下3家主要玩家以下了,寡头垄断时,再做考虑,不然就是无休无止的价格战,伤害股民利益

弥勒佛爱炒股03-16 00:02

现在已经开始行业整合了吧?

花生余03-15 20:25

你八成仓位,看来比我懂医药呀。有空请您写写,让我学习学习。谢谢哈

令狐乱冲199603-15 18:54

先生水平顶呱呱,就是国内医药医疗的企业分析有点少,我呢八成仓位在医药医疗希望看到这方面的行业企业分析、展望,希望先生百忙中抽空写一写,志同道合的朋友在一起学习讨论真实一桩美事

镰刀侠客03-15 17:57

还有这种福利。