386 HK 中国石化 FY2018 业绩预告点评及投资建议

【386 HK 中国石化 FY2018 业绩预告点评及投资建议】

【事件】中国石化于1月25日预告2018财年业绩,超市场预期,具体如下:

1、主要财务数据

- 1)FY2018,公司年收入2.89万亿元,同比+22%

- 净利润624亿元,同比+22%

- EPS 0.515元,每股净资产5.93元。

- 在2018Q4国际油价下跌导致库存损失及联化公司亏损的背景下,公司业绩超市场预期。

- 2)2018Q4,公司实现收入同比增5.2%,归母净利润24亿元

- 若考虑联化亏损46.5亿,估算炼油业务Q4库存损失150亿,及业务资产减值损失100亿左右

- 2018Q4营业利润环比有所增长,表现超预期。

 

- 3)公司公告,联化公司在FY2018Q4因标准套期保值合同出现对油价判断方向失误带来46.5亿的亏损

- 结合前3季度该子公司盈利,预计整体亏损100亿以内

- 符合预期,好于市场担忧。

 

2、主要运营数据

- 1)FY2018,公司原油产量同比-1.8%,国内产量持平;

- 2)天然气产量同+7.1%;

- 3)原油加工量+2.3%,汽油、柴油、煤油产量分别+7.2%/-3.1%/7.3%;

- 4)成品油总经销量+1.4%

- 5)乙烯产量-0.8%,主要是装置检修影响。

- 6)公司上游成本控制有效,完全成本下降147元/吨,现金成本小下降4元/吨,预计减亏贡献明显。

 

3、公司现金流和分红

- 1)公司过去10年经营性净现金流均值1660亿元,自由现金流均值117亿元

- 截止FY18Q3,未分配利润2818亿元。 Q4业绩超预期进一步保障了公司充裕的现金流。

- 2)此外,公司2019年资本支出预算油价65美元

- 3)预计支出增长可控,为高分红能力提供保证,公司高分红值得期待。

 

4、投资建议及风险因素

- 总体来讲,公司业绩超预期,联化亏损好于市场预期,高分红有保障

- 在2019年中位油价运行的市场环境下,结合公司低于净资产的估值水平,和销售公司上市带来的价值重估机会

- 维持19/20年EPS预测0.63/0.70元,当前股价HKD6.5c对应2019/2020PE 8.7x/7.9x,PB 0.9x

- 目标价7.4元,可以买入。

- 风险因素:国际油价大幅下跌的风险;宏观经济下行的风险;公司资本支出超预期的风险;公司管理风险控制不足的风险。

(花生余 笔记,12/02/2019)

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全部评论

中华伟 02-12 08:57

2个多点的利润率,行政垄断的行业,把业绩经营倒如此地步,也是人才啊。

Ricky 02-12 08:49

联化的sell put buy call操作,看来应该不是什么不可原谅的超级错误,如果没有这个衍生品操作,搞现货的亏损不一定就更小