$6南京银行(SH601009)$ 继昨天聊了定增价格的兴业银行后，今天再来聊聊南京银行。南行这几年的发展速度惊人，在其快速发展的这些年中，同业负债可谓功不可没。2017年一季报显示，其负债端的同业存款与同业存单合计金额已占到总负债的20%以上、普通存款的30%，这还是以南行为了应对2016年底以来同业负债成本飙升而压缩同业负债提高普通存款后的结果。
既然同业负债占比较大，自然也就步了兴业的后尘。2017年1季度营收同比大幅度下降，外加理财等业务受到监管而导致非息收入同比大幅度下滑，之前的银行高增长龙头在一季度利润表的成绩单可谓是灰头土脸。股价短期下跌20%也变得“理所当然”。
然随着目前股价的下跌，其将近10元的价格，已经与2017年年底公司净资产相差无几。同业息差倒挂的现象随着同业负债所配资产久期的陆续到期将得以改善（时间大概需要6-12个月），而非息收入端南行则会另辟蹊径来逐步缓解理财叫停等突发事件导致的非息同比断崖式下跌。说白了，短期的货币市场利率飙升与理财的监管两个影响短期利润的黑天鹅同时飞出，而长期来看，南行的步调依然会与股份行及城商行的行业数据相保持一致。
如果大的行业判断是国家经济企稳、中资银行不良趋稳、盈利基本稳定的话。南行长期盈利应不受太大影响，就像上述所言，短期货币市场利率导致的同业负债成本飙升以及非息的短期跳水，都是非长期因素。而如果判断南行未来维持稳定盈利是大概率时间的话，目前贴近年底净资产的价格，相当于当下投资者投资后，不闻不问坐等半年，即可以实体股东入资的角色经营其公司。在此简单介绍一下股价与净资产对投资的关系。
例一、 如果投资者高于净资产买入，假设公司净资产100亿，公司roe20%，年利润20亿。而投资者花了500亿投资其公司，那么虽然公司roe不低，但是对于投资者，只能获得4%的回报率（20亿利润除以500亿出资额）
例二、 如果投资者以净资产价格买入，假设公司净资产100亿，公司roe20%，年利润20亿。而投资者花了100亿投资其公司。那么投资者将获得与公司roe相同的回报率。换句话说，公司的盈利效率就是投资者的回报率（与自己出钱开实体公司无异）。
例三、 如果投资者以净资产价格以下买入，假设公司净资产100亿，公司roe20%，年利润20亿。而投资者花了50亿投资其公司。那么投资者将获得高于公司roe的回报率。公司经营效率只有20%，而投资者则可获得40%的回报率（兴业银行目前就给了投资者这样的机会）。
本人投资始终是以生意的角度去思考问题，以目前南京的价格，投入后仅仅坐等半年，2018年开始就相当于等同公司的roe来为自己获得收益。某种意义上讲，相当于与其他股东合伙从明年开始开了一家实体企业一般。这样的生意，我还是很乐意做的。当然，股价短期波动无法预测，未来会不会出现类似兴业的价格（价格低于当下净资产）也不得而知……对于一向不愿等待的我来说，还是先拿下股权，用屁股和时间来化解更多的不确定性罢了。