今日偶然看到了一个数据，是东方港湾但斌老师的私募产品长期的投资回报率。在此我不想冒犯任何人士，仅仅以职业投资者的角度有感而发一些观点。下面是这组数据的截图。
从图中我们不难看出，但斌老师目前有可参考的5个产品，其成立日分别为2010年底，2007年初、2014年底和2015年初。而我分别把这五个产品发行的日期与上证指数K线图做了对比，其结果如下：
从图中不难看出（划绿色圆圈处即为产品设立时，绿色线段为产品设立之前1年的走势）：2007年的产品是在2006年1000点涨到3000点之后发行；2010年产品是由于2008年从1664点涨到3000点附近后成立发行的，2014年底和2015年初的产品则也是大盘经历了大幅度上涨后成立而发行的。
当然，私募的设立与基金经理的投资思想我并无权过多评论，我仅仅以投资者的角度来看待这个现象，其结论是：由于购买的价格已经是经历了大涨之后，其所购买资产的价格至少不能算是便宜或具有充足的安全边际，因此时间拉长，其收益率必然不会很理想。例如一家公司的价值在未来五年逐年递增，分别为：10元，15元，20元，25元，30元。而我们目前花30元的价格购买，那么需要至少等待五年的时间，才能消化这个高溢价所购买的资产所支付的透支部分。比如但总2007年发行的产品，其设立点大体对应的股市整体pe为30左右。因此到了2010年大盘25pe时依然对应3000点，而随着上市公司利润的增速，直到14年，3000点水平面对的大盘pe为15倍，随着股市低估后的熊转牛，目前大盘已经上到了22pe的水平，因此其产品8年累计回报90%，应该说前面数年都在为高溢价而买单，只有通过公司盈利增长与时间的积累后，30pe的资产才慢慢变为10pe-15pe，之后其收益才慢慢体现。照此逻辑，2015年以目前大盘20pe以上发型的产品，考虑到未来中国GDP增速与企业利润增速，则很有可能重复2007年产品的表现：即时间拉长后，收益率并不会太好看。
在此，我以香港与美国的整体股市多年pe波动图为参考，而大家展现一下整体股市pe波动的范围与区间：
由图中可以看到，香港与美国股市长期整体的pe水平是以15pe左右为中枢，下碰10pe之下，上碰20-30pe（个别是其会触碰更高的估值）。因此如果能在10pe以下购买指数，而在20-30pe卖出指数，也就是价格围绕价值波动的上下区间进行操作。则考虑复利的情况下，多年下来投资的绩效将相当惊人。这也从一个侧面反映了如果目前以20-30pe水平购买整体市场，以目前中国企业的利润增速，假设10%（其实这都很乐观了），30pe购买的指数，将通过11年的时间才能变为10pe水平。这也解释了为什么但总07年的产品需要跨越数年才能开始回复快速盈利（其主要利润为本次牛市贡献），因为前面的数年都在消化高pe溢价。
所以本文主旨即如题目所说：你在投资的那一刻，你的长期回报就已经命中注定。7-9pe买入市场指数，与20-30pe买下市场指数，其长期收益的巨大差异已然在此时注定！！
由于本文主要阐述的是购买整体指数，因此省去了不同公司之间的差异；如果你能在股市整体很低迷，pe水平达到历史低位的时候（如发达市场的经验，即10pe左右）购买资产，而在25-30pe之时慢慢急流勇退，你的高回报率已经是命中注定！（而且这种巨额的财富居然还不需要你去花费过多的精力去精选公司）
注：当然，目前国内的私募和公募可能在发行上本着还是做大规模为第一要义，因为规模大后，管理费即可获得较大增长。而要做大规模，自然是牛市大家都在疯狂进入股市的时候发行产品要容易很多。如果果真如此，投资者的利益与本金的安全又将放在何处呢？如果“价值投资“四个字不是一个投资的体系与执行的出发点，而只是为了吸收资金而打的一则广告，那么这也确实是投资界的一种悲哀！