下跌空间不足15%,一个博弈下修的低价可转债策略

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最近市场不断的下跌中,可转债市场虽然整体高估,但对于在回售期或者接近回售期的转债来说。

这样的市场行情,当转债价格接近回售价时,如果条件允许,管理层将会有一个下修转股价的动作。

因为不下修转股价,当转债价格低于回售价,且在回售期内,债券人就可以要求公司还钱,而大部分公司发行可转债的目的,就压根不是为了还钱。而是要转股的。

就在我筛选标的的这会,迪龙转债$迪龙转债(SZ128033)$    在今晚已经发布了其下修转股价的公告,而这仅仅是此类转债的一个开端。

下修转股价的直接结果就是提升转债本身的价值,举例来说:

可转债价格目前为100元,转股价25元,股票现价15元。此时公司的转股价值为100/25*15=60元。而当下修转股价为20元时,此时可转债的转股价值为100/20*15=75元。

当转股价值提升,可转债价格就会受此刺激上涨。

回售一般需要满足的条件是:

1、最后2年,连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%;

2、需经过出席会议的股东所持表决权的三分之二通过;


下修转股价一般需要满足的条件是:

1、连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格低于当期转股价格的80%;

2、修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值;

按照上述条件进行筛选后,我得到了以下这个列表:

(PS:洪涛、海印因为很大概率要还钱,被我主观剔除)


共有15只,其中有三只尚不满足收盘价格低于转股价格的80%,但已经接近,所以也包含在内,这三只是特一转债兄弟转债岩土转债

既然是博弈回售下修,那么回售价与现价之间的差价将是公司在下修之间的缓冲区。

这个价差比值越小,意味着下修的下跌空间幅度越小,公司越紧迫。

按照(现价-回售价)/现价*100%的结果进行排序。其排名依次为大族转债铁汉转债众兴转债亚太转债迪龙转债众信转债永东转债大业转债岩土转债杭电转债久其转债国祯转债嘉澳转债兄弟转债特一转债

现价到回售价跌幅在:

5%以内的是:大族转债铁汉转债众兴转债

5%到10%的是:亚太转债迪龙转债众信转债永东转债大业转债岩土转债杭电转债久其转债国祯转债

10%到15%的是:嘉澳转债兄弟转债特一转债

由于下修价格不能低于公司最近一期的净资产和前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价之间较高者。此处仅以前一交易日价格和最近一期净资产计算。

下修空间排名为:

大族转债久其转债亚太转债永东转债铁汉转债大业转债杭电转债迪龙转债众信转债嘉澳转债众兴转债国祯转债岩土转债特一转债兄弟转债

其中幅度:

10%以内的有:兄弟转债

10%到30%的有:国祯转债、岩土转债、特一转债;

30%以上的有:大族转债、久其转债、亚太转债、永东转债、铁汉转债、大业转债、杭电转债、迪龙转债、众信转债、嘉澳转债、众兴转债。

不过,如果本次下修空间用完之后,股价继续下跌,将会给转债提供新的下修转股价空间。这也是为什么几乎所有转债的结果都是走向强赎转股的原因。

现阶段市场妖债比较活跃,妖债的一般特征为“余额小、换手率高、有概念”。

在这15只转债中,转债余额从小到大依次为:

嘉澳转债、国祯转债、兄弟转债、迪龙转债、特一转债、永东转债、众兴转债、众信转债、大业转债、岩土转债、杭电转债、久其转债、铁汉转债、亚太转债、大族转债。

其中规模:

3亿元以内的有:嘉澳转债、国祯转债、兄弟转债、迪龙转债、特一转债;

3亿元-5亿元的有:永东转债、众兴转债、众信转债、大业转债;

5亿元-10亿元的有:岩土转债、杭电转债、久其转债、铁汉转债、亚太转债;

10亿元以上的有:大族转债

今日换手率高于10%的有:特一转债、众信转债、兄弟转债、嘉澳转债、岩土转债。这个指标只能说明今日相对活跃。

今年保GDP,基建和消费方面我个人认为值得相对重点关注。下图为今晚新闻联播的信息:


这15只转债中与基建最相关的为岩土转债$岩土转债(SZ128037)$    ;与疫情后旅游消费最相关的是众信转债$众信转债(SZ128022)$    。与城市公共设施建设相关的有迪龙转债、国祯转债、铁汉转债。

在满足条件时大部分公司都会选择下修,不过也存在由于股东大会未通过导致无法下修的情况,比如众兴转债下修方案就曾因股东反对而失败。

这类情况一般发生于公司股权相对分散,转债总额会对现有股东股权稀释较高。比如下修失败的众兴转债:其转股稀释比例高达21%,从众兴股东大会投票结果来看,大股东陶军因持有转债需回避股东大会投票,出席表决的股东代表股份占总股本比例仅为5.13%,其中七成以上为中小股东(占总股本比例3.91%)。总表决同意率为50.87%,而中小股东同意率仅为35.59%,接近65%的中小股东均投了反对票。

此外,回售条款还有一条是:

在满足回售条款,公司发布回售提醒时,投资人如果需要执行则在自然年度第一次发布该条件时执行,如未执行则需要等待下一年度再次满足该条款。

比如最近的众兴转债,在4月18日发布了回售公告,行使回售权的“众兴转债”持有人应在 2022 年 04 月 25 日至 2022 年 04 月 29 日的回售申报期内,通过深圳证券交易所交易系统进行回售申报。公司回售价格为100.656 元,今天公司盘面价为105元。所以在回售区间内只要转债价没有跌到100.656元以下,大部分人还是不会选择回售的。而此次不执行,就再等一年。

极端情况下,如果公司没能实现转股,需要到期还钱,那么到期税前收益率为正的转债有亚太转债、铁汉转债、大业转债、岩土转债、杭电转债、久其转债、迪龙转债、大族转债。

综合来看,在15只转债中我个人比较看好的有国祯转债、岩土转债、大业转债、众信转债、迪龙转债、铁汉转债、大族转债。

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精彩评论

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柴米油盐酱醋鱼05-24 17:35

我发现大族转债公司有点🐶,不是好人

小白量化05-06 16:52

确实说错了,回售那是投资人权利,所以股东会表决我觉着不对

观柳的自由之路04-28 12:40

嗯嗯,所以我筛的时候剔除了

kiko77704-28 12:37

这个已经下修到底了

观柳的自由之路04-28 12:36

不值得,他破净了,你看一下,下修空间有限