阳光诺和是一家只做国内生意的CRO企业，按照业务划分为药学研究和临床实验及生物分析。药学研究的毛利率最高，62.75%，生物分析需要采购生物科学试剂（科学试剂的毛利很高，对于采购的人来说意味着成本很高，所以生物分析业务的毛利就低了）。阳光诺和与其他CXO企业不同的是，它的CRO以仿制药为主，以创新药为辅。（仿制药开发业务的收入占比为 70%左右，仿 制药一致性评价的收入占比为 20%左右，创新药开发的收入占比为 8%左右。）
根据20年的订单看，主要还是以药学研究、生物等效性研究业务为主，药学研究周期较长，有3-5年。并且多数药学研究服务可免增值税， 如合同执行过程中不发生终止情况，合同金额可全部转化为收入；生物等效性试验服务、Ⅰ -Ⅳ期临床试验及生物分析服务按 6%征收增值税。（康龙化成一年增值税也只有几百万，这是对生物医药行业的税收优惠）
公司成本直接材料占比8.08%，人工成本占比36.22%,制造费用占比55.7%。直接材料主要包括原 辅料及实验试剂、参 比制剂及对照品、色 谱柱等；人工成本主要是招人带来的；制造费用对应临床试验服 务所委托医院等外部 机构的费用，及药学 研究服务部分环节的 委外费用
药学研究覆盖IND前端，临床研究覆盖IND后端，阳光诺和的业务范围覆盖药物从研发到上市整个流程（只是覆盖，不是全产业链）
药学研究是药物研发的重要内容，是开展仿制药质量和疗效一致性评价，保障药品安全性和有效性的研究基础。公司的药学研究工作包括原料药制备工艺及 结构确证、剂型选择、处方组成、制剂工艺、质量研究和质量标准的制订、稳定 性研究、直接接触药品的包装材料或容器的选择研究等，还包含配合客户完成药品注册申报等服务。药学研究服务主要针对仿制药开发和一致性评价，由阳光诺和、诺和晟泰和弘生医药从事相关业务。
弘生医药——从事儿童药及罕见病药物的药学研究服务业务，是公司在特殊 制剂方面的拓展。
诺和晟泰——主要从事多肽药物、复杂注射剂及新药等的研发服务业务，
临床试验研究指在人体（病人或健康志愿者）进行药物的系统性研究，以证 实或揭示试验药物的作用、不良反应及/或试验药物的吸收、分布、代谢和排泄 规律，目的是确定试验药物的有效性与安全性。临床试验研究主要包括 I-IV 期 临床试验研究服务、生物等效性（BE）试验服务等。I 期为初步的临床药理学及人体 安全性评价试验，Ⅱ期为治疗作用初步评价阶段，Ⅲ期为治疗作用确证阶段，IV 期为上市后再评价阶段。
生物等效性（BE）试验主要针对仿制药，是指用生物利用度研究的方法， 以药代动力学参数为指标，比较仿制药与原研药在相同的试验条件下给予相同的剂量，其活性成分吸收程度和速度有无统计学差异的人体试验。
临床实验的门槛要高一些，因为还要招募招患者、和医院合作、制定好临床实验方案。
生物分析是指利用色谱法、色谱-质谱联用法、配体结合法等技术对生物基 质或生物样本中的目标物进行定量分析。生物基质或生物样本通常包括血清、血 浆、皮肤、尿液等。目标物包括生物基质或生物样本中的药物、代谢产物、蛋白质、多肽等大小分子。子公司阳光德美专注于生物分析服务业务，可开展涵盖大、小分子创新 药物的药代动力学、免疫原性、药效学及生物标志物等相关研究，并可提供临床 前及临床样本生物分析服务，以满足客户从早期药物发现到申报各个阶段的研发 需求。
阳光德美——主要从事生物分析服务业务，提供的药学研究服务属于药物开发的不同环节。
药物发现是创新药研发的初始阶段，通过早期研究，选择与证实目标疾病的基因功能和靶标，筛选先导化合物和优化先导化合物，并进行早期安全性筛选、 药物改性等成药性研究，以获得具备成药性的候选化合物。
其实把上述业务都理解一遍你会发现阳光诺和除开药物发现，它的所有业务都是为了仿制药服务的，它是纯正的仿制药CXO企业，未来主要受益于仿制药行业的增长而不是创新药行业的增长，这是它和其他CXO最大的不一样。
根据 IQVIA 发布的数据显示，2009 年至 2018 年的 10 年间，美国仿制药在全部处方量中的占比从 75%提升到了 90%，全 部处方中有仿制药可选的比例从 80%上升至 92%，而中国 2018 年仿制药在全部 处方量占比仅为 65.8%，在华跨国外资药企 2019 年过专利期原研药的销售额 占比仍然高达 89%。仿制药在中国处方量的提升上仍然有较大空间。
具体的仿制药CRO的市场规模是多少好像没人去统计，但是天花板确实还远没碰到。
阳光诺和应收账款占收入比22%，销售费用占收入比3.4%，管理费用占收入比13.88%，研发费用占收入比9.62%。这些指标与药明康德的指标差不多，经营没有什么大问题。
阳光诺和不需要自己扩产，其临床服务是外包委托给医院的，而不是自己建立医院，订单增加只需要和更多医院、医疗机构签订合同。收入增速、存货增速、利润增速都很可观，但是它现金流很不乐观，今年三季度销售额4.9亿，却只收到了3.59亿的现金，公司给的理由是客户回款期慢，如果年报中现金流不到1亿需要非常小心，现金流链条可能出现了问题。
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