皓元医药主要业务分为两大类——分子砌块和工具化合物+原料药和中间体。其中分子砌块占前端收入比29%，工具化合物占前端收入比70%（前端收入指分子砌块和工具化合物收入总和）。原料药和中间体可以分为仿制药CDMO与创新药CDMO，当下仿制药占后端业务收入比40%，创新药占60%
分子砌块是指用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物，工具化合物是指具 有生物活性和生理作用及潜在成药性的小分子化合物（工具化合物在疾病模型中能够作为化学探针激活或抑制特定靶标，改变其生物学功能，也可以作为苗头化合物被化学修饰和改造成为先导化合物，以及临床前候选化合物）。分子砌块是化学创新药研发的核心原料，全球医药研发支出中有 30.00%用于药物分子砌块的购买和外包，全球药物分子砌块的市 场规模 2020 年为 185 亿美元，2024 年将达 218 亿美元。工具化合物属于生命科学试剂——2021 年全球生命科学试剂市场规模为 430 亿美 元，而这一数字预计在 2030 年达到 780 亿美元，但高端科研试剂产品基本被国际巨头垄断（默克子公司Sigma-Aldrich 公司的产品基本覆盖了化学试剂的各个领域，拥有包括分子砌块和小分子化合物在内的生命科学类产品 超 30 万种，2019 年生命科学业务总收入近 70 亿欧元。）
分子砌块与工具化合物在国外竞争的对手：Sigma-Aldrich（老大）、Bio-Techne Corp、Cayman Chemical、Santa Cruz Biotechnology；国内的竞争对手: 药石科技（国内分子砌块绝对的龙头，分子砌块种类超13万种，皓元仅4.2万种）、阿拉丁（2.2万种分子砌块和0.48万种工具化合物）、泰坦科技（3万种分子砌块和工具化合物）。
中间体原料药主要竞争对手：博瑞医药（艾日布林、曲贝 替定等管线与公司重合）、凯莱英（最大的分子原料药、中间体制造商）、九洲药业（特色原料药）、合全药业（药明康德旗下子公司）
从销售费用率来看，皓元医药的销售费用率有点过高，可能与订单大小有关，凯莱英等企业的订单都是大订单，销售费用率低很正常，而皓元医药的生物科学试剂每次的订单金额很小，频次很高，所以销售费用很高。不过近几年皓元医药销售费用率在逐渐降低，说明销售端效率在改善。
从毛利率来看，皓元医药的毛利处于化学试剂行业中的上层，仅次于阿拉丁和博瑞，这俩规模比较小毛利奇高，略高于药石科技，碾压泰坦和九洲。
皓元医药保持高毛利的关键在于工具化合物（生物科学试剂）的销量，未来工具化合物销量增速越高，皓元的盈利能力就越强
研发费用占收入比皓元略高于博瑞与阿拉丁，碾压九洲与泰坦（九州主要是特色原料药为主营，研发费用率低很正常）
皓元医药六大核心技术平台：
（1）高活性原料药（HPAPI）开发平台（2）多手性复杂药物技术平（3）维生素 D 衍生物药物原料药研发平台（4）特色靶向药物开发平台（含ADC 药物分子 及 PROTAC 分子设计）（5）药物固态化学研究技术平台（6）分子砌块和工具化合物库开发孵化平台
境内境外收入比为2：1，国外业务主要集中在日本，韩国，美国，其中日本的订单最多，是美国韩国的6倍左右。荣昌生物维迪西妥单抗的毒素和 Linker就是皓元医药提供的。
总体来说，皓元医药最有看点的业务是工具化合物和分子砌块，这两个模块的种类每年保持15%以上增速，22年增速加快，是比较好的。收入增速依然保持在40%的高增长，但是利润停滞增长，一个比较重要的原因是管理费用大幅度增长，相比去年增长了50%，研发人员增长会增加管理费用，这一块还是合理的。销售费用大幅增加是人员工资、销售团队增强了。
当下皓元医药的主要看点在其收入增长，特别是分子砌块和工具化合物增长速度，这俩增速在22年保持在50%以上，还是比较优秀的。100倍pe以下不算高估（它和康龙化成的估值有点相似，这俩都不能只看利润增速，CDMO收入增速对估值的影响更大）
如果今年一季度或者半年报分子砌块和工具化合物收入增速在30%以下，则会低于预期，估值会砍到70倍，甚至50-60。相反如果维持30%以上增速且三费增长低于收入增长，则足以支撑100倍左右的PE。（应收账款需要注意一下，今年应收大幅增加，业务规模快速增长牺牲的是现金流回款速度，如果应收占销售收入比一两年后仍然居高不下建议跑路，因为这样的增长质量是有问题的）
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